上周，LME基本金属涨跌互现，铝、铜下跌0.7%和1.1%，锌、铅、镍、锡上涨0.3%、1.1%、3.3%、1.7%。国内基本金属也涨跌不一，铜、锡下跌0.1%、0.3%，锌、铅、镍上涨0.1%、0.3%、2.9%，周初公布的各国PMI数据表现良好，金属商品高开；随后西班牙国债拍卖很不理想，国债收益率再次高于5.5%，引发市场对欧债危机复燃的担忧，资金流向美德国债避险，加之周五美国非农就业增加人数远弱于预期，金属商品震荡下行。

　　上周，国内外贵金属全线下跌。LME黄金和白银分别下跌1.9%和1.2%，国内黄金和白银分别回落1.4%和2.1%。过去两周金价与LMEX和美元指数的相关系数分别为0.67和-0.87，在美国复苏确定性增强、欧洲紧缩风险间或显现以及伊核危机有所缓和的背景下，美元避险、QE3渐行渐远均有利于美元的强势，均通过避险资金分流和标价因素不利于金价。我们认为，中短期金价上扬的逻辑支撑弱化，黄金仍将与风险资产类似低位震荡，长期内泛滥的流动性则会通过通胀预期利好金价。

　　稀土产品价格企稳反弹。镨钕合金和镨钕氧化物继续领涨，上周涨幅分别为6.5%和5.8%；氧化镧、氧化钕、氧化铽、氧化铈、氧化镨分别上涨6.9%、4.6%、4.3%、3.6%和1.9%，其余持平。需求方面，国内外采购商补货的意愿其实并不强烈，下单仍较为谨慎，成交量并未显著放大，可见当前的稀土价格反弹很大程度上是由于供给收紧的预期导致供应商惜售所致。供给方面，收紧和优化的事件频出，如稀土行业协会成立、包钢稀土开采指标减半、南方中重稀土资源整合等事件加剧市场对稀土价格上涨的预期。预计在需求并未显著回暖，国内外宏观经济基本走平的背景下，稀土价格在供给收紧和整合的风潮中短期内仍可能延续企稳和小幅上涨的态势；如中期内需求回暖，稀土价格基本面则将会迎来实质性改善，稀土价格的反弹行情将会更为显著。

　　上周，小金属价格维持弱势。钨精矿、电解锰、二氧化锗分别下跌3.2%、0.6%、4.3%，其余持平。价格下跌主因仍是需求疲弱，采购商对后市缺乏信心，基本维持按需采购态度，成交量持续低迷。小金属市场由于并无大宗期货交易，更加贴近实体经济基本面，预计在国内外宏观经济基本走平、并未实质性转好的背景下，小金属价格将继续维持弱势。

风险提示：1、全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷。

2、流动性紧缩导致的估值下降。

3、市场避险情绪上升。

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