这是一个全新又充满变数的战场。

　　房地产业务受阻后，信托公司迫切需要寻求新的利润增长点。而同样是贷款占总资产比重较高、能承受高融资成本的矿业项目受到不少信托公司的青睐。

　　然而，相比地面上的房产，埋在地下的矿产则更加复杂深奥，所以矿业信托虽然有着高额的投资回报预期，但风险也可能超出想象。

　　随着年底开始进入矿业生产事故多发期，矿业信托的警报也随之响起。

　　矿难安全运营警报

　　不知何时开始，采矿业开始有了一种“11月魔咒”的说法。

　　不少人发现，近几年国内的重大矿难多发生在年尾，11月更是多事之秋。

　　10月份以来，全国煤矿接连发生了7起重大事故，截至记者发稿前，“11·10云南师宗矿难”依然在开展紧张救援工作。

　　矿难的多发也让不少打算借由信托计划投资矿业的人胆战心惊，一旦出现安全事故，矿企就会停产，这对于信托计划收益的兑现是毁灭性的打击。

　　用益信托研究员颜玉霞告诉理财周报记者：“这确实是投资矿业信托所要认识的一个重要的风险因素，特别是投资于特定某个矿的经营收益权这样的项目。”

　　另一位信托业内人士刘先生也认为，对于年底来说，矿难确实是能源信托不能回避的潜在危机，一旦出现安全事故，矿企就会停产，从而影响矿企的现金流，投资风险其实高于房地产。而且这种风险对于信托公司来说，属于难以预测的个体突发事件，处理起来也比较困难。

　　据了解，目前，国际能源信托业务多集中在石油、天然气等领域，而中国的能源信托产品多集中在矿产资源类企业。

　　上述人士刘先生透露：“一般来说运营状况比较好的大型矿企基本不缺少资金，即使缺钱也会选择融资成本相对较低的银行贷款，银行也比较乐于为这些矿企放款。缺钱的往往都是那些小型矿企，它们也是信托公司合作的重点标的，但这样的矿企中很大一部分管理人员素质不高，容易增加企业运营当中的风险。”

　　因此相对于其他信托产品，矿业信托对于风控的要求更加严格。它要求信托公司在前期筛选项目时擦亮双眼，选择运营规范、风险控制体系完备的优质矿企合作。

　　系统性风险难题

　　然而，上述风险只是矿业信托发展中存在的问题之一，不少系统性风险让这一类型的信托投资增加更多的不确定性。

　　“矿产资源项目的融资成本很高，一些信托公司开出的价码已经高达30%甚至更多，虽然目前行业的普遍盈利能力能够支撑高融资成本，但是这样的项目投资周期长、受政策影响较大，兑付风险依旧存在。”一家小型信托公司负责人对理财周报记者表示。

　　除此之外，该人士认为目前国内矿业信托起步时间并不长，很多相应的监管政策和行业规范等都尚未到位，这些因素也将增加信托产品的外部风险。

　　用益信托研究员颜玉霞指出，信托要在矿产资源领域有长足发展，政策和相关法律法规的支持必不可少。由于矿产资源的特殊性，对矿产资源的采探矿权及矿企的经营都必须有严格的规定。而一般的信托计划，通常采用权益投资、股权投资或信托贷款方式，其中必然涉及相关矿业权及矿产企业的股权经营问题，这就需要政府和相应监管部门制定出台相应的政策和法律法规。

　　具体而言主要是两个方面：首先，由于目前矿业权的评估存在着很大的不确定性，建立完善的矿业权评估体系显得尤为重要；其次，应该贯彻落实矿产企业采探矿权登记制度。作为矿产企业的核心资产，必要的财产登记可以为信托计划中权益转让提供便利。

　　作为一种特殊的稀缺资源，矿产业本身就是一个难以进行收益预估的行业，地下资源的储量与地质勘探的结果可能存在偏差，矿产评估价值和企业在实际开采过程中的产量同样可能存在偏差，同时，实际开采量和企业最终所获得的收益也难以估算，这些都是投资矿产的信托产品不得不面对的问题，而与房地产类产品相同，市场风险也隐约可见，如果未来市场流动性进一步收紧，美元强势上涨，进而造成国际大宗商品价格下跌，该类信托产品也可能受到严重冲击。

　　信托管理能力大考

　　对于大多数人而言，矿产这一领域相对难懂。相应的，此类产品对于信托公司的管理能力也提出了更高的要求。

　　上述小型信托公司负责人表示：“现在只知道各家信托公司都在关注矿业信托，不过大家现在还都处于一个摸索阶段，虽然有不少产品推出，但是相对于公司其他业务来说，还没有形成一定的规模，也没有形成成熟的运营模式。在这一领域，各家公司不但在知识和管理经验上较为贫乏，人才储备上也有很大缺口。”

　　“去年开始，信托公司投资矿业的热情开始升温，然而由于经验不足以及内控机制不完善等原因，部分大型信托公司也在这类产品上栽了跟头，出现了一些‘矿企提供虚假资料而信托公司未能甄别’的问题。”某不愿具名的信托业内人士透露。

　　据了解，目前在信托与矿企的合作中，矿产企业所出具的评估报告大都由企业自己聘请的评估公司完成，在公正性上难免偏颇。因此，对于信托公司而言，能够有团队在项目选择上保持独立且专业的判断极为重要，在某种程度上决定了信托计划成败。

　　在采访中，多位业内人士一致认为，目前在矿业信托项目管理能力特别是风控能力上，做得比较出色的是中信信托、中融信托和华融信托。

　　一位接近中融信托的业内人士认为，中融今年的风险控制体系较之前有了明显提升，对于项目的选择非常严格，门槛也较高，另外，中融与中植集团一衣带水的关系，为其开展矿业信托项目提供了极大的便利和安全保障。

　　一向专注于能源项目的老牌信托公司中信信托也是个中翘楚。值得一提的是，中信信托与资源开发企业合作设立了“中恒聚信”与“聚信泰和”两家产业基金管理公司，不同于普通的信托模式。中信信托产业基金模式，投资于多个煤矿，利于分散安全生产事故风险。在被投资的煤炭企业中，基金一般不当第一大股东，第一大股东需要承担安全生产事故责任。

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