近日，潘兴广场资本公司（Pershing　Square　Capital）创始人比尔·阿克曼(Bill　Ackman)在纽约“De-livering　Alpha”论坛的午餐会上语出惊人称：香港联系汇率制度将变，押注港币升值，明年香港选举换届会是一个契机，并表明自己已正式下注。

　　押注港币升值

　　这位管理资产逾90亿美元的对冲基金经理用长达150页，名为“联系制胜”(Linked　to　Win)的PPT文件向与会人士解释他自己的观点，其自信将联系汇率之变再次推上舆论顶峰。

　　当天，这个论坛几乎汇聚了所有著名对冲基金经理和全球最大的投资者，以及众多杰出的关注投资的政经界评论员，其中阿克曼也是此论坛的咨询委员会委员。

　　阿克曼表示美国经济增长依然疲软，失业率高达9%。不仅如此，自从美国房地产泡沫破裂后，其房屋价格大幅下降，到现在还没有恢复，为了能够战胜持续性经济疲弱，美联储只能减少短期利率，并实施两轮量化宽松政策。他表示，根据委员会对于经济情况预测来看，美联储2013年中期之前都有可能维持超低利率环境。

　　在报告中，阿克曼先卖了个关子，引入“经济体X”。他称X已经从2008年的金融危机中恢复，到2011年第一季度实现国内生产总值接近8%增长，到第二季度也维持在5%以上，其失业率甚至下降到危机之前的低位水平，仅为3.4%。但其房价飙升，通胀加剧。而这个经济体X就是指香港。

　　尽管香港经济强劲，但由于联系汇率制度，港币挂钩美元，导致香港输入美国宽松的货币政策，推高香港通胀。阿克曼认为香港与美国的经济周期已经不一致，若再跟随美国的货币政策，维持低息环境已经不适用于香港。他表示，香港在控制其经济上做着很出色的工作，比如有很强的GDP增长，从某种程度而言，唯一的错误是目前所留下的联系汇率制度。

　　其实联系汇率要不要改革的讨论已经不止一次，但从未有人给出时间表，阿克曼却非常肯定，他认为明年香港行政长官选举会是一个契机。他称其已逐步买入港元认购期权。

　　海通国际证券外汇及金业董事施沧海表示，港元认购期权的成本与到期时间，美元兑港币(7.7895,0.0045,0.06%)汇率以及货币波动幅度都有关系，综合几个因素，港币认购期权成本相对也比较低。

　　根据其报告，行使价1美元兑7.5港元的认购期权，保证金仅为0.57%；他认为港币有望升值30%，香港有机会将港币汇价调整为1美元兑6港元水平，一旦成行，回报将达到保证金的44倍。以1美元为例，阿克曼买入美元兑港元1:7.5的期权，若此赌成功，阿克曼行使期权，卖出1美元，得到7.5港币，然后再以1:6买入港币，从而赚取其中的价差。假设成本为0.57%，100美元，只交0.57美元的保证金，赢了可以赚44倍，输了也只是损失保证金。施沧海表示，其实对阿克曼来讲，若赢了就可以大赚一笔，即便不成功，这些成本也不大。

　　阿克曼表示自己投资港元的比重并不大，但若获利则可能是巨大的。他认为对于一般人来讲，投资者可以直接买入港币做投资，也可以借助杠杆手段买入港元，而第三个也就是他目前的做法，可以买入港元的看涨期权。“这是成本最低的选项，不过要注意这场赌注中有一个风险是中国，若中国陷入崩溃，那这场交易就不好了。”他说。

　　对于阿克曼的挑战，香港金管局的态度依然坚定，其发言人表示香港特区政府致力维持行之有效的联系汇率制度，并且没有计划或打算改变。对于香港的细小和外向型经济，以及作为国际金融及贸易中心，维持汇率对美元的稳定仍然适合香港。

　　变革争论

　　其实，此次港币与美元挂钩始于1983年。当时香港出现前途问题，加上股市股灾，香港市民对港元信心不够，货币贬值，通胀高企等问题浮现。到1983年9月，港元兑美元一度跌至9.6港元兑1美元的历史低点。

　　之后一个月，香港政府公布联系汇率制度，港元与美元挂钩，并规定7.80港元兑1美元。

　　当时港币为何选择与美元挂钩？阿克曼解释称，一方面美国货币政策有很好的信用度，而且美国是香港主要的贸易伙伴，另一方面美元经常在贸易以及金融市场利用度高等等。

　　不过从目前香港经济、主要贸易伙伴、外汇储备、美元利率以及美元信用等级几个方面分析，阿克曼认为香港已不同于以往，由于联系汇率制度的原因，其通胀加剧，资产泡沫严重，楼价高企，人们贫富差距拉大。种种迹象显示，港币会被重估。

　　宝华世纪资本市场投资服务部执行副总裁罗志远认为，其实阿克曼的分析并不是没有道理，但是就现在美元的走势看来，其短期内会有所反弹，若美元开始走强，阿克曼的逻辑可能就无法实现了。

　　罗志远表示其实香港之前实行联系汇率制度是受惠的，但现在已不太适合，因为其经济已经开始转向与大陆联系更为紧密。“短期内制度变了可能有风险，但长期内是没有问题的，不是与某一种货币挂钩，而是与一揽子货币挂钩。”

　　阿克曼给出的时间是明年换届选举。“我们有12个月和18个月的期权，我们觉得这件事情一定会在这个时间框架内发生，如果没有，我们就再买12个月、18个月的。”罗志远认为调整并非没有可能，但不会调整幅度那么大，也不会如阿克曼所讲的明年换届时候，而更有可能是2013年。“换届之后香港需要先稳定下来，之后制度的调整还需要得到中央的首肯。”

　　中原资产管理投资组合经理梁钧宇表示，在未来3到5年香港都不太可能变，因为也没有其他选择，国际上可以买卖的货币还很少，而人民币不能自由流动，也无法挂钩。“我们目前没有这样的一揽子货币挂钩。因为香港经济体系太小，这样的经济规模不能跟一揽子货币挂钩。如果制度变了，会有很多未知的风险，风险成本太高。一旦变了，交易合同等都要变。”

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