美国经济复苏持续低迷和财政政策操作空间局促的背景下，美联储(FED)9月21日宣布，将采取“卖短买长”的“扭转操作”(OT)延长所持国债期限，目的是刺激经济复苏。美联储声明才发出，便引来市场一片质疑声。眼下此举效果如何尚难预计，但有分析认为，起码可以阻止美联储资产负债表进一步扩大，减少通胀机会。

    卖“短债”买“长债”

    美联储当日宣布，计划到2012年6月，出售剩余到期期限3年及以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的剩余到期期限为6年至30年的中长期国债，这一“卖短买长”的政策被称为“扭转操作”。

    美联储在当天发布的声明中说，美国经济增长仍保持缓慢态势，整体就业市场持续疲软，房地产市场依然低迷。美联储的这一举措旨在压低中长期利率。此外，美联储还将定期审查所持国债的规模和结构，并将视情况进一步调整资产组合。

    为了进一步刺激信贷和美国经济增长，美联储还宣布继续将到期机构债务和机构抵押贷款证券的本金进行再投资，以购买美债。这些表态都说明，在当前经济复苏前景恶化背景下，美联储希望通过延续超宽松货币政策来给经济复苏注入强心剂。

    分析人士认为，考虑到目前美联储持有的1.6万亿国债中10年期及以上国债只占12%，因此这种“卖短买长”的操作有较大空间，是目前美联储可以运用的为数不多的工具中比较简易且实际的一个。

    市场质疑效果甚微

    然而这项举措宣布还不到一天，经济学家和金融机构已开始对其成效发出普遍的质疑。他们认为，由于“扭转操作”的目的之一是拉低长期利率水平，而令美国经济止步的并不是利率高企，因此该举措将收效甚微。

    据悉，美联储1961年曾推行“扭转操作”，当时只令长期利率降低了约0.15个百分点。目前，美国利率水平已处于历史低位，作为多种消费与商业信贷活动利率基准的10年期国债利息，现在不足2%；同时，美国失业率高逾9%，家庭负债问题仍严重，若“扭转操作”效用与50年前一样，恐难实质上刺激消费增长。

    巴克莱资本驻纽约的利率策略师AroopChatterjee表示，美联储的这一决定基本符合市场预期，因此短期国债收益率上升，这利好美元。但总体而言，“扭转操作”对实体经济的影响非常不确定。“我们不清楚新的资产购买操作意味着什么，这也是为何风险资产给出一贯的(下跌)反应的原因。”

    QE3出台预期现分歧

    尽管市场普遍质疑“扭转操作”的效力，但是对于美联储刺激经济的“另一板斧”QE3的预期却产生了分歧。包括美林、渣打在内的一些机构倾向于“出现的几率依然很大”。渣打银行分析称，如果通胀压力得到有效降低，预计美国政府与美联储将采取更多货币宽松措施。美联储计划在2012年6月前买入长期国债并释放同等金额的短期国债的“扭转操作”，实际上是为QE3的问世铺平道路。

    而另一部分不同的声音则认为，美联储将不会启动QE3了，而是改推“扭转操作”。此举不但可以获得类似量化宽松的效果，又可以免去扩大资产负债表的风险。高盛就预计此举效果将相当于购买3000亿至4000亿美元的10年期美国国债。而且此前QE2的效果并不显著，且造成美国通胀和国际压力同时上升，因而推出QE3的可能性不大。

    《华尔街日报》则警告说，无论采取何种政策，美联储都应该掌握好尺度，不要“投放过大的刺激因素”，以免造成经济混乱等后果。

    市场反应

    市场避险情绪升温

    美债收益率降至历史最低点

    多数投资者认为美联储的新政策无法真正解决美国经济目前所面临的诸多问题。纽约三大股指21日当天在消息公布后不但没有得到任何提振，反而在尾盘的一个小时内加速下跌，标准普尔500种指数最终跌幅接近3%。投资者也纷纷逃离风险较高的大宗商品市场，转向较为安全的美元和美债，导致美元对其他主要货币汇率上升，国际油价应声下落，收盘跌幅超过1%。而10年期美债收益率降至1.858%的历史最低点。

    中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉(微博：

    此番结构的调整其效果跟QE一样，旨在压低长期利率。未来美联储政策或不会拘泥于伯南克宣布执行计划，不排除由于市场避险很旺盛，先放掉一些债，待市场利率上升再买回来的可能性。但会长时间保持美联储资产负债表的规模(3万亿美元)。

    国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良：

    美联储的最新措施不会对中国产生重大影响，其负面效果也小于再实施一轮定量宽松政策。

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