QE3出台阻力重重 美联储难再扮救世主...
　　欧债危机的持续发酵，令本周的美联储议息会议更为引人关注。不过，那些对本次会
　　议抱有太高预期的投资人最终可能会稍感失望。
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　　‑　　当地时间周二和周三，美联储将在华盛顿召开为期两天的议息会议。由于此前的量化
　　宽松政策效果不佳，加上美联储内部分歧加大，外界对于此次会议可能出台第三轮量化宽
　　松(QE3)政策的预期有所下降。但大多数分析人士都认为，当局肯定会在本周采取某种形式
　　的新刺激性措施来应对目前的困境，比如减持短期债券、增持长期债券的所谓"扭转操作"
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　　‑　　QE3出台概率下降
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　　‑　　在8月底的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席伯南克并未给出任何"惊喜"，而是将
　　更多的悬念留到了这个月的议息会议上，并且特别将原定一天的会议延长至两天。美联储
　　将在北京时间周四凌晨2时15分发布政策声明。
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　　‑　　此前，外界曾预计美联储将在本周宣布启动QE3。不过，考虑到QE2的效果并不为外界
　　一致认同，美联储内部对启动QE3仍存在分歧，且当前美国经济并未出现明显的通缩风险，
　　因此不少业内人士都认为，伯南克可能不会急于推出QE3。
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　　‑　　在8月9日的上一次会议上，伯南克做出的"到2013年中期一直维持低利率"的决定，遭
　　遇了内部的空前反对。共有三位决策成员投出了反对票。有分析认为，如果伯南克要在本
　　次会议上进一步推出QE3，可能会面临相当大的阻力。而在政治方面，QE3也备受共和党人
　　诟病。
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　　‑　　或祭出"扭转操作"
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　　‑　　在QE3推出可能性锐减的情况下，美联储可能采取一些力度稍弱于QE的新宽松政策，
　　比如所谓的"扭转操作"，即通过减持短期债券、增持长期债券来调整美联储当前的资产组
　　合构成，目的是为了压低长期利率，刺激投资和支出。
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　　‑　　CNBC进行的最新调查显示，近八成受访的专业人士预计，美联储将在本周的会议上宣
　　布启动扭转操作。上世纪60年代，美联储曾首次采用"卖短债买长债"的扭转操作。
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　　‑　　高盛的经济学家周一发布报告指出，美联储本周宣布更多宽松举措的可能性很高。当
　　局很可能会宣布出售短期美国国债同时购买较长期国债，以拉长其债券组合的平均期限。
　　该行预计，美联储的操作会相当于净买入3000亿至4000亿美元的10年期美债。
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　　‑　　彭博进行的调查则显示，在40多位经济学家中，有超过七成的受访者认为，联邦公开
　　市场委员会本周将决定，把1.65万亿美元投资组合中的短期美国国债换成长期国债。
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　　‑　　野村的分析师20日发布报告指出，相信美联储会出台新的、略有不同的量化宽松政策
　　。该行认为，更加动荡的经济前景进一步推迟了政策的"正常化"，预计在2013年第四季度
　　前，美联储都不会上调利率。
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　　‑　　瑞信的美国经济学家萨波塔表示，与QE3不同，扭转操作可能不会引起美联储内部鹰
　　派成员的反对，也不会引发某些议员的反感，因为此举不会明显扩大美联储的资产负债表
　　规模。
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　　‑　　交易商提前囤积美债
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　　‑　　除了扭转操作，美联储可能还有其他一些政策选项。高盛预计，美联储很可能会宣布
　　下调商业银行的超额准备金利率，从目前的0.25%下调至0.1%。类似举动旨在刺激放贷活动
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　　‑　　美联储还可能采取的另一项措施：详细说明失业率和通胀率发生何种变化才能使美联
　　储转变其低利率货币政策。在上一次会议上，美联储已宣布将在2013年中期之前保持低利
　　率。
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　　‑　　从市场人士的实际操作来看，更多人还是认为当局的首选是增持长期国债。彭博对20
　　家美国国债一级交易商的调查显示，除了一家之外，所有的交易商都预计美联储会在本周
　　公布所谓的"扭转操作"。基于此，交易商都在大肆囤积长期美债，增持速度之快为2007年
　　来罕见。
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　　‑　　美联储的数据显示，9月7日，20家一级交易商共持有151亿美元期限超过一年的美国
　　国债，为去年12月以来最高水平，而在5月6日，做空美国国债的资金达到750亿美元。交易
　　商上一次以如此快的速度购买美国国债还是在2007年7月至9月期间。当时，次级抵押贷款
　　的亏损已开始影响到信贷市场，而且美联储出人意料地下调了利率。
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　　‑　　受旺盛需求推动，美债收益率近日持续走低。2年期美债收益率周一一度跌至创纪录
　　的0.1512%，而10年期美债收益率周二亚洲盘中则再次跌破2%关口，低见1.939%。
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　　‑　　来源：上海证券报
　　‑　　撰稿人：朱周良

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