核心提示：随美欧，尤其是欧洲债务危机恶化，新兴市场实体经济正遭遇侵害，从贸易向资本面渗透。

　　与澳大利亚、日本、英国、加拿大、欧元区等国本周将陆续召开议息会议一样，新兴市场国家同样也迎来利率决定“时间窗口”。

　　9月6日，菲律宾央行行长泰谭柯（Amando Tetangco）暗示，由于通货膨胀率将位于央行目标区间之内，经济增长放缓，央行需采取支持经济持续增长货币政策，因此8日的央行议息会议将维持利率不变。

　　市场目前普遍的预期是：包括俄罗斯、波兰、秘鲁以及亚洲四个国家——韩国、印尼、马来西亚和菲律宾在内的新兴市场国家，多数将按兵不动，维持其利率不变。

　　这与已经持续了若干个月的新兴市场抗通胀主题背道而驰。渣打银行近日的一份报告说，随着对经济增长的担忧情绪日益升温，央行货币政策受到影响，尤其是亚洲国家央行本周将停止此前持续不断的加息动作。

　　市场随即观望：新兴市场的此轮加息周期已经到头？实际上，一个更值得关注的信号是：随着美欧——尤其是欧洲债务危机的不断恶化，新兴市场的实体经济正在遭遇实质侵害，并且从贸易层面向资本层面渗透。

　　德国商业银行新兴市场策略师Ashley Davies向本报记者表示：“除了出口经济受到显而易见的直接牵累之外，新兴市场目前正在遭遇外资股权资本的急剧流出，过去15天内的资本流出量相当于去年5月份一个月的数字。”

　　新兴市场加息结束？

　　本周，几大新兴经济体将相继召开议息会议。当地时间6日，波兰将召开货币政策委员会会议。而8日，韩国、马来西亚、菲律宾，印度尼西亚以及秘鲁等央行议息会议将同时召开。9日，墨西哥央行将公布8月26日货币政策委员会会议纪要。

　　渣打银行经济学家Marios Maratheftis表示，由于外部经济压力加剧，新兴市场央行的货币政策很难在短时间内继续收紧，包括韩国、菲律宾、马来西亚等亚洲国家在内的新兴经济体将对利率决定持保守态度，按兵不动。

　　此前，部分新兴经济体已经开始调整加息策略。俄罗斯央行8月4日宣布连续第三个月维持再融资利率不变，并表示将在短期内按兵不动。同时做

　　出维持利率表示的还有印尼央行和墨西哥央行。

　　和这些还处于观望阶段的经济体相比，巴西在上周就坐不住了。上周四，巴西央行宣布将基准利率从12.50%降至12.0%。这是今年以来首次降息。

　　此前，土耳其8月4日率先把利率降至5.75%的空前新低。而与巴西不同的是，土耳其八月份的通货膨胀指数飙升至6.65，远高于政府希望把全年通货控制在5.5的目标。

　　不过，首创期货宏观经济分析师刘旭告诉记者，巴西的降息不会在新兴市场形成一个连锁反应，是巴西政府针对其本国自身经济增速放缓的情势而做出的政策调整。

　　资本净流出担忧

　　虽然亚洲新兴市场对美国和欧洲经济的依赖性正逐渐降低，但目前的事实证明，两者并未完全脱钩。分析人士指出，随着欧洲债务危机持续渗透和恶化，市场可能对未来较短时间内，新兴市场出现经济下滑“引爆点”产生深度恐慌。

　　野村证券亚洲（除日本外）首席经济学家苏博文认为，亚洲现在能够接受美国和欧洲1-2%的低于潜在水平的增长率，但如果美国和欧洲经济陷入深度衰退，那么情况将完全不同。

　　“这两个结果之间可能存在一个引爆点，会产生非线性效应，或者说伯南克所谓的‘金融减速器’效应，从而再次对亚洲经济造成沉重打击。”

　　显而易见，新兴市场的出口经济已遭遇严重打击。例如巴西出口贸易受到急速抑制，巴西政府近期已将本国2011年经济增长预期从之前的4%下调至3.7%。

　　而在对外依存程度同样很高的亚洲，巴西的遭遇极有可能被复制。渣打银行认为，上周韩国疲软的PMI指数说明，出口经济体的风险在持续加剧。韩国的工业生产在7月份已经放缓，其关键的汽车与高科技工业出口遭到遏制。

　　这一情况在2008年第四季度曾经发生过。目前，野村预计今年9月份亚洲出口会大幅下跌，其10月份亚洲出口综合先行指数将可能降至95.1。

　　雪上加霜的是，资本外流或将成为接下来一个阶段新兴市场的噩梦。苏博文说，对于那些经常账户赤字而且外汇储备较低的国家——比如越南，资本净外逃会引发国际收支问题；对那些固定汇率的地区——比如香港，资本净外逃会产生货币市场利率飙升的恶劣影响。

　　“我们不排除欧洲银行危机的可能性，而欧洲银行有大量资金在亚洲。”根据国际清算银行的数据，截至2011年3月份，欧洲银行对亚洲（日本除外）的债权余额达到1.4万亿美元，而美国银行的亚洲债权仅为0.5万亿美元。

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