受益于钨价上涨，中报业绩优异

　　公司业绩快报显示上半年营业收入同比增长69.63%；净利润同比增长139%；公司业绩的增厚与今年钨精矿及钨粉大幅涨价密不可分，我们认为三季度钨价依然可以看好，公司产业链前端钨矿和后端硬质合金等加工产品的盈利能力持续提高。

　　三季度钨精矿价格依然看好

　　02年以来，查明储量增速低于开发消耗增速，国内钨矿资源储量呈下降状态；湖南等主要产地钨精矿月产量同比下降，国内钨矿资源已经开始明显紧缺；今年3月起，湖南、江西两省开始控制钨矿开采量；加上钨市贸易商的惜售，使得钨精矿供给紧缩趋势难以逆转。在硬质合金等下游需求旺盛的强有力支撑下，上游钨矿及钨产品需求量不断增加，因此我们继续看好3季度钨价。

　　公司发挥钨产业链两端优势

　　今年5月公司与五矿有色合作开发九江钨资源，并建设4000吨硬质合金项目，这一举措加大了上游资源控制力度和盈利能力，巩固了公司在硬质合金和高端刀具方面的研发和生产优势。公司硬质合金产品品质优异，订单和市场需求不成问题，因此，我们保守预计，硬质合金和刀具业绩增速40%左右。尤其是2012年整体刀具和数控刀片规模生产之后，业绩必有爆发性增长。

　　盈利预测和评级

　　我们预测2011~2013年公司每股收益分别是1.18元、1.15元和1.60元，对应PE 是38/39/28倍。维持增持评级，目标价50元。

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