美国最危险之地：利率衍生品

　　张庭宾

　　一场关于美国上调国债上限的争斗让世界焦点重回美国。

　　自2011年以来，在一轮轮主权债务危机的冲击下，欧洲持续成为世界金融的焦点，“欧元崩溃论”、“欧盟解体论”层出不穷，世人似乎已经忘了2008年金融危机的爆发地是美国，始作俑者是华尔街，全球货币金融的主要矛盾地在美国。

　　这是一个相当耐人寻味的现象。其实，美国国债与GDP之比超过欧盟整体水平，美国加利福尼亚等州的债务与GDP之比也超过了希腊等欧盟边缘国。而美国金融衍生品的问题比欧洲大很多。

　　与希腊、爱尔兰和西班牙不同，这些国家面临主权债务危机，必须采取削减财政赤字、降低福利、变卖国有资产等动静很大的举措；而美国面对财政窟窿，它的方法就简单得多——直接开动印钞机印更多的钞票就可以了——这也就是量化宽松，已经搞了量化宽松1.0，总额1.15万亿美元；2.0，总额6000亿美元；3.0已无悬念，估计总规模不下于1.5万亿美元，或许还有4.0……

　　美国利用美元作为全球交易和储备货币的印钞特权，可以不太引人注意地稀释别人的财富转来填美国的财政窟窿。这一次，之所以引人注目，是因为美国国会对于政府债务上限的约束。

　　这是美国财政扩张和美元滥印的最后一个约束。14.29万亿美元，这是美国国会对美国政府国债的上限约束。但8月2日这个约束就成为美国政府的“天敌”，如果不能提高这个上限，美国政府就不能新发国债，美联储也没法印钞买国债。那么当旧债到期，美国没有钱来偿还，就意味着国债违约，甚至美国政府被迫停止运转，而标准普尔和穆迪已经不得不威胁这会直接导致美国国债降级。假如美国国债从“AAA”最高级降低到“AA”级，就意味着每年美国国债支付的利息会增加1000多亿美元。

　　在笔者看来，美国提高14.29万亿美元的上限，避免债务违约是没有悬念的。因为无论是民主党还是共和党，他们都代表的是金融资本家的利益，美债违约，美国国会、两党、政府、华尔街、国民等，没有一个人是赢家。所以，即使8月2日临近，本人仍然坚持认为美国提高债务上限是很大概率事件。

　　不过，这次白宫和国会、民主党和共和党的争斗如此激烈，还是给世界形成了新的焦点。争斗的关键是围绕着2012年总统选举。谁都想获得选举的胜利，都想利用这次博弈争得一些对自己有利的筹码。

　　这直接反映到两党的方案上。众议院议长博纳是一位共和党人士，他不希望奥巴马一次性拿到太多的额度，如果那样，奥巴马将在明年选举中可以向选民派发更多的支票，因此他的方案是——国会将分两步走上调政府债务上限，今年先上调9000亿美元，同时削减赤字9170亿美元，再于明年2月商讨上调1.6万亿美元。

　　这个方案已经在上周五被参议院否决。参议院将在本周一（华盛顿时间8月1日早上8点）最终表决参议院多数党领袖里德的方案。里德方案主张一次性上调债务上限2.4万亿美元，可持续至2012年底，以避免2012年总统大选受困于此。众议院将于周日就里德方案进行讨论，参议院周一早8点将就此投票。

　　尽管众议院破天荒地周日工作，参议院早上8点就投票，但从时间上，美国已经很难赶在8月2日前印出新美元，并完成购买美国国债。为此，总统奥巴马愿意考虑签署一项短期提高借债上限的协议，先解燃眉之急，从而能让国会议员有充足时间来完成一项长期协议。

　　当然，也不能完全排除美国国债“违约”的可能性，就像此前美国NBA劳资谈判破裂，导致NBA停业一样。如果那样，将是一个两败俱伤的结果，美国国债收益率将急剧飙升，而黄金价格继续暴涨，美国的金融衍生品泡沫将会破灭，美国将陷入比2008年更严重的金融危机。

　　美国最大的问题，也是美国独有的问题是金融衍生品。2008年的次贷危机中，约50万亿美元次贷CDS破灭，其塌缩造成的流动性黑洞，将美林、雷曼、AIG等华尔街巨子吞没，连房利美、房地美都被迫为政府接管。

　　金融危机发生后，美国为了避免金融衍生品危机扩大化，采取了两项措施：1.冻结金融衍生品两年，避免继续出血；2.将利率降低到0～0.25%区间，降低持有成本。

　　现在金融衍生品两年的冻结期已过，美国最怕它再被爆破，而其中最大的风险点是——美国国债收益率上升，如果美国10年期国债收益率上涨超过4%，那么超过100万亿美元规模的利率衍生品很可能会破灭，其破坏力将超过2008年次贷CDS的破灭。鉴于全球近3/4的金融衍生品都是美国金融机构持有，这将是对美国金融体系的灭顶之灾。

　　所以，美国断断不会使上调国债上限的问题引爆国债危机，进而引发国债收益率大涨，戳破美国利率衍生品泡沫。但是，在历史的关键点上，也存在人算不如天算的可能。

　　即便美国及时提高了国债上限，避免了暂时违约，但这并不意味着万事大吉了。因为不削减财政赤字，包括中国在内的投资者将远离美国国债，这将导致国债收益率的上涨；削减保险福利，则美国公众不满，增大社会稳定压力；如果增大对富人收税，加大企业税收，又会减少他们投资，影响经济增长；最后不断印刷钞票，4.0、5.0……会把更多的全球投资人赶离美国国债，这又意味着国债收益率的上升。

　　在2001年以来的金融衍生品泡沫周期破灭、1971年美元泡沫周期塌缩、200多年以来现代工业文明泡沫周期收缩的大背景下，美国很难解决这个华尔街制造的天大难题。

　　美国很可能走上一条向外部世界更赤裸裸转嫁危机的道路。未来的世界，包括欧洲和中国，相当可能迎来一个更具挑战的时期。新的挑战或将更具火药味。

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