一、经济增长超预期

　　货币政策以稳为主 从央行本周公布的上半年和二季度主要经济数据来看，国内经济总体运行平稳。2011年上半年GDP同比增长9.6%，二季度则同比增长9.5%，较一季度下降0.2个百分点但好于市场预期；上半年工业增加值同比增长14.3%，较一季度下降0.1个百分点，符合市场预期，但6月份工业增加值同比上升15.1%远超预期。

在紧缩政策效应逐步显现以及保障房未全面开工的背景下，本周公布的上半年经济数据显示国内经济内生动力依旧较为充足，之前市场担心的经济“硬着陆”的风险不大，而随后国内股市也以重新上涨予以反应。但另一方面，经济平稳增长也使得货币政策短期内难以放松，短期内货币政策仍将以稳为主，这意味着铜价暴涨的可能性不大，而更多的是在需求的推动下以震荡上涨为主。

二、QE3仍是镜中花水中月

　　7月14日伯南克在议息会议上做了半年度货币政策报告，伯南克指出未来几个季度经济复苏将是温和的，失业率会逐步下降，但如果近期的疲弱复苏态势持续且通缩风险重现的话，那么美联储可能提供额外的政策支持，这使得市场解读为QE3可能推出，当日欧美股市普遍大涨。但随后伯南克对这一猜测进行推翻，他隔日称进一步的量化宽松政策只是将在必要时选择，而目前不准备实施这个选择，而市场在狂喜之后也回归冷静。

　　从当前美国经济的复苏状况来看，冷热不一的经济表现将使得美联储继续处于观察状态，QE3仍将是镜中花水中月，金融属性对铜价的推动作用将处于次要地位。

　　三、伦铜库存或将再降 基金多头大量增仓

　　本周伦铜库存下降幅度趋缓，伦铜库存基本维持在462000吨左右，但注销仓单稳定在20000吨左右，其中亚洲仓库注销仓单重新上升，亚洲仓库注销仓单比例从前期的0左右重新反弹至3%以上，后期伦铜库存有望重新下降。沪铜库存的变化也说明了这一点，本周沪铜库存增加了近两万吨，总库存达到109461吨，中国买家重返国际铜市的迹象益发明显，这证明了我国已经进入补库阶段。

　　下游企业短期内接受度有限仍然是使得铜价高位震荡的主要原因，本周沪铜现货价格始终维持50-100元左右的贴水，长江现货铜报价主区间在71050-71900之间。但随着铜价重心的上升，铜价的强势可能迫使下游企业心理价位逐步抬高。在有利的宏观形势下，下游企业需求复苏之后铜价可能将重启涨势。

四、铜价中期多单持有 逢低加仓

　　从趋势来看，我们认为铜市基本面转好，中国将逐步进入补库存阶段(详见6月25日出版的月报《中国补库将助力铜价突破 逢低买入为主》)，这将支撑铜价中期走势。而从近期未锻造的铜及铜材进口、沪铜伦铜库存的变化也可以看到国内已经进入补库阶段，中国需求推动的新一轮涨势正在进行，在宏观环境转好的背景下，建议中线多单继续持有。

　　在经过前期高位震荡后，铜价的技术形态得到修复，5日、10日均线已经粘合，在伦铜回探9500美元成功后，铜价随时可能重启涨势，建议依托10日均线即71500-72000左右逢低加仓，以跌破71000作为加仓止损点，后期目标75000。

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