有色金属行业投资要点：

　　长城观点：上周有色板块整体跟随大盘呈现反弹格局，而深加工及金属新材料类个股表现依然较好。对于本周市场，由于近期大盘将迎来重要经济数据和上市公司半年报公布的“大考“，短期内大盘整体或将震荡运行，有色板块亦将进入调整期。但板块内热点仍集中于小金属及金属新材料品种上，尤其是下半年政策红利延续，小金属仍然是近期关注重点。中期来看，有色板块大涨基础支撑仍略显不足：1）欧美债务危机反复，不确定性仍在；2）中国紧缩政策再次有序出台；3）经济数据低于市场预期，投资信心不足。

　　基本金属价格延续震荡回调。国内外金属价格上周普遍上涨，外盘价格波动幅度依然大于国内金属价格。1）经济数据显示全球经济增长存在隐忧，成为金属价格近期难破位上行的主因；2）美元指数短期走强，将直接压制金属价格的表现；3）去库存压力及中国6月金属进口数据再次大幅下滑依然是金属价格上行的最大制约因素。

　　小金属市场继续“有价无市”。上周除了钨市场低迷之外，其他小金属延续高位运行态势。由于下游企业供应紧张，大部分厂商不愿意出货，小金属市场 “有价无市”的局面没有改变，尤其是稀土市场，成交相对谨慎。

　　黄金价格高位横盘。上周国内外金价继续高位横盘，国际金价收至1523美元/盎司，国内金价319.55元/克。短期来看，标普下调葡萄牙评级以及中国通胀再创新高，推高对黄金避险需求，但考虑到黄金消费旺季已过去，增大黄金价格下行的可能，建议对黄金价格后市保持谨慎。

　　金属供需基本面依然难言乐观。库存方面，除锌外其他基本金属的LME库存和国内库存继续旺季特征的小幅下滑，此外6月中国进口铜及铜材数量环比回升，但同比仍明显下滑，中国需求增速持续下滑已成不争的事实，这使得全球金属市场缺乏大幅上行的行业背景。

　　投资建议。维持行业“中性”评级，小金属“推荐”的评级。投资主线：一、受益政策红利的小金属类，继续重点关注：厦门钨业（600549）、宝钛股份（600456）、辰州矿业（002155）、云南锗业（002428）、包钢稀土（600111）；二、受益于供需关系改善及深加工类基本金属重点关注新疆众和（600888）、东阳光铝（600673）、锡业股份（000960）、铜陵有色（000630）。三、具备估值修复动能的江西铜业（600362）、铜陵有色。

　　风险提示。1）中国金属消费增长乏力；2）基本金属价格整体回落的风险。

　　行业市场表现：有色板块领跑大盘

　　上周大盘小幅反弹.所有板块均有不同程度的上涨。有色板块涨幅为4.76%，领跑大盘（上证指数2.91%，深证成指2.45%）。有色板块内部个股中锂电池概念、稀土、锗等金属表现较好。

虽然近期有色板块跟随大盘上涨，并领跑于大盘，但从中长期来看，有色板块继续上行面临重重压力：

　　（1）欧美债务危机再添阴霾。一方面是穆迪下调葡萄牙主权债务评级至垃圾级，另一方面是美国国会两党关于债务规模的谈判毫无进展，美国国债违约

　　风险加大，债务危机卷土重来，全球经济复苏前景重现阴霾，大宗商品需求前景迷雾重重。

　　（2）紧缩政策再次出台。中国央行和欧洲央行上调基准利率25个基点，而6月中国6.4%的通胀数据使得中国的紧缩政策难言放松，未来全球需求特别中国需求将进一步放缓。

　　（3）经济数据低于预期。6月美国非农就业岗位新增人数为去年9月以来最低增幅，远低于市场预期，同时失业率上升至9.2%，为去年12月以来最高值。6月中国进口的未锻造铜及铜材数量同比下滑14.69%，环比增加9.95%，需求有所回复，但仍远低于历史同期水平。

　　整体来看，金属需求增速下滑趋势难改，金属价格及板块表现仍将受到基本面的抑制。在基本面仍欠佳的经济局面背景下，金属价格及板块表现缺乏整体上行动能，板块趋势反转仍不具备条件，近期大盘将迎来重要经济数据和上市公司半年报公布的“大考“，短期内大盘整体或将震荡运行，有色板块亦将进入调整期。但板块内热点仍集中于小金属及金属新材料品种上，尤其是下半年政策红利延续，小金属仍然是近期关注重点。

　　2 小金属价格高位运行，成交状况不佳

　　上周除了钨市场低迷之外，其他小金属延续高位运行态势。由于下游企业供应紧张，大部分厂商不愿意出货，小金属市场 “有价无市”的局面没有改变，尤其是稀土市场，成交相对谨慎。

　　稀土： 上周稀土市场趋于稳定，变动不大。镧、铈、镨、钕价格下跌现象较为严重，铕、铽价格平稳，镝因需求强劲，价格小幅上涨。金属钕主流报价187.7-188万元/吨，镨钕混合金属目前报价165.5-166万元/吨，由于目前稀土矿供应短缺，未来价格上涨势头仍会延续，预计短期内价格会继续上涨。

锑：上周长江市场上2号锑价格是86500元/吨，1号锑价格在85000元/吨左右。1号价格上周上涨了500元／吨，2号价格保持稳定，由于目前供应市场相对充裕，预计锑价近期内仍然将维持弱势下滑的状态。

　　钨：上周钨市价格稳定。7月份江钨的钨精矿的指导价为13.5万元/吨，较6月下滑1.3万元/吨，环比下滑8.7%。预计价格的回落将使得下游产商采购热情增加，7月份钨市会平稳运行。

　　海绵钛：上周海绵钛市场价格略有下滑，0#海绵钛市场价仍在12.2万/吨，价格十分坚挺。由于国内海绵钛开工率不到五成，加之海绵钛库存水平不高，预计后期海绵钛价格仍保持高位运行的状态。

　　3 黄金价格高位横盘

　　近期金价整体高位平稳运行。上周国际国内金价走势相似，在周四达到高点后，于周五大幅回落。截至本周五伦敦现货黄金收于1523美元/吨，周上涨2.31%，国内黄金价格收于319.55元/克，周上涨2.33%。

　对于黄金价格走势，短期来看，标普下调葡萄牙评级以及中国通胀再创新高，推高对黄金避险需求，但考虑到黄金消费旺季已过去，黄金价格下行的可能增大，建议对黄金价格后市保持谨慎。

　　（1）美元走强导致金价下滑。上周美元指数收于75.08，周涨幅达1.13%，直接压制了黄金价格上行。

　　（3）黄金进入传统消费淡季。由于当前金市进入了传统意义上的夏季淡季，尽管供需基本面对金价影响并不是很大，但传统淡季到来需求下滑多少对黄金价格有一定拖累。

　　（4）黄金持仓量小幅下滑。截至7月9日，全球最大的黄金上市交易基金（ETF）--SPDR Gold Trust的黄金持仓量为 1205.41吨的水平，比上周减少了0.4吨。当前欧债阴云又起，美国债务谈判进入关键阶段，避险的投资需求依然存在，市场关注的焦点仍在全球债务危机进展上。

　　行业投资策略：下半年政策红利延续 小金属是关注重点

　　上周市场有色板块领跑大盘，但板块内部热点相对散乱，但小金属及依然表现较为突出。对于本周市场，由于近期大盘将迎来重要经济数据和上市公司半年报公布的“大考“，短期内大盘整体或将震荡运行，有色板块亦将进入调整期。但板块内热点仍集中于小金属及金属新材料品种上，尤其是下半年政策红利延续，小金属仍然是近期关注重点。

　　基本金属：我们认为短期内基本金属下行概率依然较大，金属价格回归商品属性已成常态。中长期来看，基本金属投资机会亦仍不具备反转的条件，主因是需求难呈现大幅改善的迹象，这是制约金属板块反转的主要因素。整体来看国内外经济复苏进程仍稍显缓慢、国内外金属需求依然处于不佳的状态，尤其是中国铜需求呈现大幅放缓的态势，这决定了价格难以脱离基本面走出趋势上行的行情。

　　小金属：由于受到政策红利延续的小金属市场目前整体供应偏紧的格局没有改变，尤其是下半年十二五规划相关细则或将密集出台，政策红利仍将延续，战略小金属投资环境依然未变。尽管目前高价位打击了市场成交状况，但其不可替代性导致战略小金属在下游需求前景明朗的背景下，价格亦不存在大幅度下滑的可能。

　　因此，对于下周行情，我们认为投资者可谨慎观望，对于有色板块投资计划，可重点关注受益保障房拉动的铝板块以及政策红利延续的小金属板块，维持有色金属行业“中性”、小金属行业“推荐”的投资评级：

　　一、 持续关注受益行业政策红利以及需求持续增长的小金属类投资主线：厦门钨业、宝钛股份、辰州矿业、云南锗业、包钢稀土。

　　二、 受益于供需关系改善的基本金属类投资主线，重点关注铝和锡，新疆众和、东阳光铝、锡业股份、铜陵有色。

　　三、 具备估值修复动能的铜，关注江西铜业和铜陵有色。

　　风险提示：

　　1）中国金属消费乏力的风险；2）金属价格整体回落的风险。

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