投资建议:关注中国优势金属+弹性/低估值组合:三季度国内新建项目以及日本灾后复产拉动工业金属需求,同时政策企稳带来估值修复。

　　推荐外延式扩张超预期/估值较低的铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗等。政策红利贯穿十二五,中国优势资源供给受限,同时新兴产业推动稀有小金属的应用出现爆发性增长。看好钨锑钼锡铟锗等"中国优势资源"品种的上行空间,其中锡短期催化剂明显(电子焊锡复苏,详见我们7月4日发布的《锡行业深度研究报告》),重点推荐锡业股份、辰州矿业、厦门钨业等。持续看好电子箔行业成长性,推荐新疆众和、东阳光铝。

　　1H2011净利润整体呈增长趋势,子行业分化显著。我们对重点跟踪24家上市公司年报业绩进行预览,加权平均业绩增速预计在37.1%。分子行业来看,小金属(稀土锑钨锡等)、铜、黄金、铝箔加工等增长显著,加权平均业绩增速分别为109.8%、81.6%、27.5%和69.2%电解铝、铅锌同比业绩下滑。(1)增速超过100%的有:包钢稀土(450%)、辰州矿业(300-350%)、云南铜业(171.4%)、锡业股份(93.5%);(2)增速在50%-100%之间的有:山东黄金(50-100%)、东阳光铝(60-90%)、中科三环;(3)增速在0-50%之间的有:江西铜业、铜陵有色、新疆众和、南山铝业、驰宏锌锗、中金黄金、紫金矿业、厦门钨业等;(4)净利润同比下降的有:焦作万方、云铝股份、中孚实业、中金岭南、金钼股份等。

　　行业盈利驱动要素主要来自价格提升:(1)1H2011国内铜、铝、铅、锌、镍、锡同比上扬23.8%、5.5%、9.0%、1.5%、21.7%和42.5%。国内黄金价格上扬21.0%,稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价则分别上扬252.8%、92.3%、94.8%、-2,4%;(2)随着二季度产能利用率回复正常,国内有色金属产量环比上扬。统计结果表明2011年1-5月份中国十种有色金属产量达1376.9万吨,同比增加8.79%。

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