投资提示:尽管通胀继续高启、政策依然偏紧,欧债多有反复,美国复苏徘徊,但诸多负面因素正逐步被市场消化,而下半年宏观和政策面任何偏正面的因素都会给有色板块的中期反弹添加动力。三季度前半段我们维持防御策略,建议择机建仓,期待中期的反弹行情。有结构性价量增长支撑的黄金和部分小金属类股票在经历局部盘整后有望继续上涨,比如黄金股中的中金黄金、山东黄金、H股的招金矿业及低估值的紫金矿业A/H,小金属股中的包钢稀土、辰州矿业以及厦门钨业,还有深加工类股票中的新疆众和及东阳光铝(首次关注-审慎推荐);中期来看,随着通胀见顶、政策放松、宏观数据企稳,海外政策支持,板块将迎来交易性反弹, 建议利用盘整期建仓弹性较高的基本金属股,如江西铜业A/H、驰宏锌锗及中金岭南。
    理由:淡季之后,价格上涨与行业继续整合将为小金属股提供催化剂。小金属价格上涨的结构性来自国家彻底提升战略性资源价值的决心,而后续政策的出台将成为股价上涨的催化剂。另外,夏季淡季过后,上游供应将继续收紧而下游需求旺盛多将推升小金属价格。建议利用夏季淡季价格回调的股票盘整期逐步建仓,特别关注稀土、钨、锑、锡等品种。
　　货币、抗通胀和避险属性将支持金价及黄金股的投资机会。由于欧债危机尚存,美国加息推迟,全球货币体系紊乱(各国央行转向净买入)、人民币国际化(中国央行增储)以及通胀威胁(投资和零售需求增长)在中长期仍将继续支撑金价,黄金股的结构性机会仍然存在,盈利确定性强、有资产扩张和良好收购记录的公司将带来超出金价涨幅的收益。
　　逐步建仓基本金属股,期待中期交易性行情。8月和10月仍有欧债大量到期,而QE2结束后美国复苏将继续放缓, 基本金属价格多将高位震荡;但近期的保障房融资渠道放开、温总理肯定控通胀见效,希腊债务问题略显曙光等因素均表明宏观环境有趋暖迹象。中期来看,若信号进一步确立,基本金属股将迎来强劲交易性反弹,建议利用盘整期加仓。
　　电子电极铝箔行业景气持续,为龙头企业带来长期结构性机会。随着消费和装备制造业升级,铝电解电容器行业的快速发展将带动电子电极铝箔的需求增长,目前国内电子电极铝箔行业集中度较高(生产商仅二十余家),行业尚处于发展初期,加上具有一定技术壁垒,因此具有技术优势的龙头企业能扩大份额、替代进口、更好地享受行业的快速扩张。
　　投资建议:有色金属板块的中期反弹行情值得期待。在紧缩政策放松之前,板块将维持震荡或小幅缓步反弹,建议关注具有结构性机会的子板块,例如黄金股中具有资源注入预期的中金黄金、山东黄金;收购扩张记录良好的招金矿业及低估值的紫金矿业A/H,小金属股中基本面良好的包钢稀土、辰州矿业以及厦门钨业,还有电子电极箔行业中具有成本和中高压电子箔技术优势的新疆众和及电极箔技术领先和提价能力较强的东阳光铝(首次关注)。随着通胀回落及经济企稳逐步明确,可关注估值低且弹性高的基本金属股票,如江西铜业A/H、驰宏锌锗及中金岭南,期待参与中期交易性反弹。
　　包钢稀土与东方钽业二季度业绩有望超预期。在我们覆盖的公司中,有望超出市场预期的公司包括包钢稀土(1.58元,YoY+450%)和东方钽业(0.26元,YoY+363%),可能低于市场预期的包括宝钛股份(0.07元,YoY+438%)、鲁丰股份(0.09元,YoY-25%)、云南锗业(0.25元,YoY-11%)和中国铝业H股 (0.07元,YoY+79%)。同时我们上调基本金属与黄金的全年均价以反映上半年高于预期的实现价格,但在通胀背景下,原材料、人工等成本上升将对盈利形成一定侵蚀,因此所覆盖公司的盈利仅小幅上调(2011年平均3%,2012年1%)。

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