据业内人士透露，央行公开市场操作室周一未要求相关金融机构上报3年期央票需求，这意味着本周3年期央票很可能停发。分析人士表 示，年内五次上调存准率、公开市场到期量下降、财政存款季节性上升以及商业银行月末考核等因素叠加，导致近日银行间市场资金利率出现飙升，而公开市场回笼 缩量则体现出央行维护资金面稳定的意图。不过，由于上述影响至少将持续至5月底，预计短期内资金利率仍将保持高位。

　　1年央票发行量萎缩

　　央行周一公告，定于5月24日发行30亿元1年期央票。在上周发行量环比大降77%至70亿元之后，本期1年期央票继续缩量。与此同时，据多位业内人士透露，周一央行公开市场操作室未要求相关金融机构上报3年期央票需求，这意味着，本周3年期央票很可能停发。

　　5月12日，央行刚刚重启了暂停近半年之久的3年期央票发行，当期发行量为400亿元，发行利率较暂停时跳涨80BP至3.80%。上周央行未 发行3年央票。市场人士曾预期，本次重启后，3年期央票的发行频率或效仿去年的隔周一次。而按照惯例，如果央行本周计划发行3年期央票，会在周一要求金融 机构上报需求。

　　市场人士表示，多种因素叠加作用下，近期资金面明显吃紧，机构对央票的需求显著下滑；与此同时，从取消3年央票申报来看，央行主动缩减回笼规模、保护资金面适度平稳的意图也显而易见。

　　事实上，为了缓解18日准备金缴款给资金面带来的冲击，上周央行已经在公开市场净投放资金670亿元。本周公开市场到期资金量为630亿元，参照上周300亿元的回笼力度，本周央行公开市场操作有望继续净投放。

　　资金利率短期难回落

　　尽管上周公开市场实施了净投放，但准备金缴款日后的市场资金面并未好转，相反，资金利率却继续整体上行。数据显示，5月23日银行间质押式回购 市场上，隔夜、7天、14天加权平均利率分别收于4.0273%、4.7220%和4.9532%，齐创3月份以来新高。值得注意的是，其中隔夜利率为春 节以后的最高水平，且已连续两天收在4%以上。一般来说，由于7天利率容易受短期因素影响，隔夜利率更能反映资金面的真实情况，因此当前市场流动性紧张程 度可见一斑。

　　在上周缴款日当天，7天回购利率曾出现小幅下行，显示资金面已经度过了准备金缴款的短期冲击。然而第二天，7天及以上品种利率就跟随隔夜利率再 次掉头上行。对此，分析人士表示，除了年内五次上调存准率导致市场资金面边际承受能力下降以外，公开市场到期量下降、财政存款季节性上升以及商业银行月末 考核等因素叠加，都对5月下旬市场资金形成进一步压制。数据显示，5月份到期资金量仅为5410亿元，截至上周央行已回笼3310亿元，也就是说，5月份 公开市场最多可净投放2070亿元，而4月份净投放资金为2960亿元。同时，由于企业缴纳所得税，5月份财政存款会出现季节性上升，而且缴款时间一般都 在下旬，因此准备金缴款结束之日，正是财政存款即将大增之时。而对于商业银行来说，4000亿左右的新增财政存款所抽离的流动性，甚至超出了再次上调存准 率0.5个百分点。

　　此外，月末考核以及即将到来的6月份按日考核存贷比因素，也使得5月底以前的商业银行流动性持续处于偏紧状态。周一有交易员表示，7天回购利率仍有继续上行的动力。中金公司则预计，到5月底之前，7天回购利率都将保持在4%以上。

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