今天，央行将在银行间市场发行400亿元3年期央票，这是该品种在时隔5个月后再度出山。分析人士指出，3年期央票的回归，将令央行公开市场操作发挥更大的资金回笼作用，未来央行上调存款准备金率的频率则有望放缓。不过，由于通胀压力较大，货币政策紧缩趋势不会改变。

　　本周一央行要求公开市场一级交易商上报3年期央票需求，实际上已向市场暗示了本周3年期央票的重启。去年在5月20日到11月25日之间，央行一直保持隔周发行3年期央票的频率，但最终由于需求低迷而暂停。

　　除3年期央票外，今天央行还将发行500亿元3月期央票，较上周大幅增加了440亿元。即使今天不再进行正回购操作，本周公开市场操作已重新实现对资金的净回笼。

　　此前央行已连续三周向市场净投放资金，累计达4020亿元。

　　“央票的发行量较大，这表明当前资金面还是很宽松。”一城商行债券人士表示，充裕的资金令机构加大对央票的配置。

　　上述城商行人士表示，作为公开市场操作的工具之一，3年期央票对于资金的锁定期限较长，能发挥较好的回笼效果。该品种的重启显示了央行加大公开市场回笼流动性力度的意图。

　　昨天银行间市场资金利率又有所回落，其中隔夜和7天回购加权利率分别下跌了0.82和0.56个基点至2.1163%和2.7832%，显示资金面继续保持宽裕。

　　交通银行(601328,股吧)金融研究中心鄂永健指出，由于新增外汇占款较多，公开市场到期资金规模较大，仍需要通过上调准备金率来回收流动 性。但目前的高准备金率水平使部分银行流动性压力较大，3年期央票的重启会对准备金率提高形成制约，因此，维持未来准备金率调整频率将放缓的总体判断。

　　目前我国大型商业银行的存款准备金率已经达到20.5%的历史高位，这种“一刀切”的做法给中小银行带来较大的资金压力。未来央行在继续动用这一工具上将更加谨慎。

　　3年期央票重启可能令未来准备金率上调空间缩小，但由于今年来央行保持了每月上调一次准备金率的频率，目前市场对于5月再度上调的预期仍较为强烈。中金公司指出，如果央行公开市场操作持续净投放资金，5月央行再度上调存款准备金率的可能性仍较大。

　　鄂永健也预计，上半年准备金率可能再小幅上调1次、0.5个百分点。时间窗口可能在5、6月份公开市场到期资金量较大的时候。

　　数据显示，今年5、6月份包括到期央票和正回购在内的到期资金达到1.14万亿元，此外，4月再现114亿美元的贸易顺差，显示外汇占款的增长仍较为迅速，央行仍面临较大的回笼压力。

　　昨天公布的金融数据显示，4月份新增人民币贷款7396亿元，略高于市场预期，显示了信贷投放受到较好抑制。与此同时，4月末广义货币余额M2同比增长15.3%，比上月末下降了1.3个百分点，已落入16%的调控目标之下。

　　对此，兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委认为，M2的下降主要受到当月财政存款增加，以及银行理财产品大量发行影响，后者导致表内存款转化为表外理财，因此虽然M2增幅下降，但并不表示市场流动性减少。他也认为，5月仍会有次存款准备金率上调。

　　此外，数据还显示，4月我国CPI同比上涨5.3%，虽较3月份5.4%的增幅有所回落，但却高于市场预期。分析人士认为，由于通胀压力未减，未来货币政策紧缩的趋势不会改变。

　　澳新银行认为，未来两个月中国通胀率仍有较大的上升空间，可能将逼近6%的水平，在这样的情况下，未来央行货币紧缩政策仍将持续，5、6月将会至少加息一次，此外，人民币也可能加速升值来抑制输入型通胀。

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