2010年，伦锌全年涨幅为-5.2%，伦铜全年涨幅为27.1%，伦铝全年涨幅为9.0%；2011年第一季度，伦锌环比下跌3.52%，伦铜环比下跌 2.14%，伦铝环比上涨6.20%；截至上周末，4月伦锌环比反弹上涨0.25%，伦铜环比上涨2.14%，伦铝环比上涨4.04%。对比三组数据，可 以明显看出锌在铜铝锌三大基本金属中所处的弱势地位。笔者认为，导致贱金属走势分化最直接的原因在于市场资金的运作，它们在对贱金属供需格局及其他影响因 素进行分析后得出相应的价格强弱预期，然后最终决定他们的投资偏好。锌目前之所以成为多头心中的鸡肋品种有以下几方面原因：

明显的供应过剩局面决定弱势框架

一方面，世界金属统计局曾于3月中旬公布2010年全球锌市供应剩余40.20万吨，本月中旬公布数据又显示年内1—2月供应过剩11.8万吨。另一 方面，目前伦锌库存自2007年末以来已经持续增长了3年多时间，截至4月21日库存量已高达81.43万吨；截至上周国内沪锌周库存报收38.9万吨， 为国内历史高点新纪录，量值约占国内月均产量的90%，总体表现也同样持续上涨了3年多时间。两地持续较长时间上涨的显性库存简单明了地印证了当下国际以 及国内锌市场供应过剩的格局。

笔者认为，在当下全球一体化的格局中，近期中东局势失控、日本核灾难失控使得全球经济年内难言真正的健康复苏，全球锌市场供应过剩的局面年内难有改变，而这基本决定了锌价的弱势框架。

铜锌替代效应差导致铝更受国际资金青睐

2010年以来铜价的高涨幅拉开了与锌铝的价差，因此市场上开始有很多投资者关注铜锌、铜铝的比值效应，本文开头的三组数据告诉我们目前仅是铜铝的比 值效应已经奏效，后市铜锌比值效应也会奏效吗？笔者认为不会，因为不同品种之间具有实质有效的替代性是比值效应奏效的基础，比如铜铝目前都可以用来做电 缆，而铜锌物理化学性能的差异导致它们之间的替代性并不明显，这样一来在铝锌的选择上国际资金抛弃锌而选择铝是显而易见的，而像鸡肋一般被抛弃的锌在没有 被发现新的利用价值前很难被炒作起来。

紧缩周期加剧经济二次探底预期

宏观方面，国内央行在经历了2010年六次上调存准金率、两次加息之后又在年内两次加息、四次上调存准金率，这一系列措施无疑表达了政府抑制通胀的决 心，然而我们需要注意的是，货币紧缩政策不仅回收了市场中的流动性基础，而且还很明显地抑制了下游消费需求，另外更加剧了现货企业本来就存在的三高一低 （高原料成本、高人力成本、高财务成本、低利润水平）现象。如今欧洲央行同样步入加息周期，美国QE2也即将于6月到期，基于对近期全球动态的分析以及全 球战略考量，笔者认为后市全球经济二次探底的风险将会放大，届时一些目前还奏效的支撑也将成为浮云。

综合上文分析再结合当下国内沪锌价格的走势，从战略技术上看，目前锌价总体表现偏弱并有破位下行的迹象。笔者认为，目前的操作思路应该以中线空头布局 为主，具体的出入场时点则应该由具体的交易系统而定，如果目前已持有空单，那么空单可继续持有，在目前盈利的基础上争取拿成中线单，右侧止损止盈位参考 10日线。另外，对于想在日内短线交易上有所斩获的投资者，鉴于盘中多空博弈的复杂多变性，笔者在此提供4个策略仅供参考：耐心钓鱼、精准刺杀、顺势漂 流、盘中均线骑墙，不同策略有不同的优缺点，得失也就是取舍的结果。

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