欧洲央行4月7日例会决定加息，这与欧洲央行明确的稳定通胀的目标相符。但笔者认为，加息隐含着政策矛盾，其下一步政策方向依然存疑。

　　毫无疑问，目前欧元区的核心问题是主权债务危机问题，这一问题的重要程度在通货膨胀问题之上。

　　在全球金融危机之后，提升通货膨胀容忍水平，已经是美国主流学界的共识，甚至美联储推行量化宽松政策的目标，即是被动地创造通货膨胀。国际货币基金组织(IMF)在2010年2月发布的一份报告中建议，决策者可考虑将通胀目标从2%提高至4%，以促使货币政策在未来通缩危机中更好地发挥效用。IMF前任首席经济学家、哈佛大学经济学教授肯尼思·罗格夫(Kenneth Rogoff)甚至提出将通胀容忍度从2%提高到6%。2010年9月，IMF的工作论文又指出，央行为实现福利最大化，应制定灵活的通货膨胀目标。

　　但欧洲央行目前依然坚守2%的通胀目标，对大宗商品带动的通胀保持了“高度警惕”。3月份2.6%的通胀水平催促了欧洲央行这一次加息行动。但这一加息行动，对于欧元区当前最核心的主权债务危机，却有加剧之虞。

　　欧元短期利率上升，以及市场形成的加息周期预期，将推高欧元长期利率，而这将加剧高负债国家的融资成本，以及进一步增加其融资难度。目前希腊、 爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国家国债融资成本已经大幅提高。更紧缩的货币政策只会加重欧元区边缘国家的负担，并使债务危机的恶化风险进一步增加。

　　此外，加息是对整体经济的紧缩政策，利率提高将加剧以上债务国经济复苏的难度。2009年欧元区整体经济负增长3.6%，2010年实现了2% 的经济增长，但是，欧元区国家经济复苏参差不齐。作为火车头，德国经济快速复苏，2010年增速高达3.6%，但高负债国家依然处于衰退状态，2010年 希腊经济负增长4.4%，爱尔兰负增长1%，葡萄牙只弱增长1.5%。对于这些衰退类国家来说，加息显然并不符合这些国家的需要。

　　从全球主要发达国家中央银行来看，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行等，在全球金融危机爆发至今，实际上美联储、英国央行、日本央行都将政策目标定位于兼顾经济增长和通货膨胀，而只有欧洲央行依然坚持单纯以稳定物价为目标。

　　在欧洲央行加息的同一天，英国央行也议息但最终选择了推迟加息。目前美联储第二轮量化宽松政策还没有结束，而地震之后日本央行则大幅释放流动性，推动了新一轮刺激政策。

　　要知道，英国央行作出维持当前利率水平不加息的决策，是在英国通货膨胀目前已高达4.4%的基础上做出的。

　　对于下一步而言，如果和市场预期的一致，欧洲央行开启了新一轮加息周期，今后将加息4次达到1个百分点，那么这种政策选择对欧元区不同国家将带 来不同的影响，高债务国的危机情况将会加重。很简单的一个逻辑是，加息将继续影响房地产市场的复苏，给银行业带来继续的负面影响，进而会使银行业问题和危机继续向财政部门传导。

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