市场对陕西炼石重组*ST偏转（000697）前景似乎一致看好，历经一个月停牌，*ST偏转在3月28日复牌后，股价牛气冲天，连续走出了六个一字涨停。

    实际上，由于*ST偏转主业CRT行业已是夕阳产业，公司生产线处于停产半停产状态，尤其是头戴*ST这顶帽子，可见公司的生产经营困境。

    对于*ST股来说，可谓目标明确，那就是千方百计保壳。不过，*ST偏转重组之路却一波三折，作为*ST偏转的重组方陕西炼石由于其估值经历了几番变化，而受到市场的质疑。

    3月28日，*ST偏转终于发布了重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书草案的公告。公告称，公司拟以2.24元/股定向增发不超过2.94亿 股，收购炼石矿业100%股权。此外，上海中路集团作为陕西炼石一致行动人，收购咸阳市国资委持有的*ST偏转28.95%股权。

    公告表示，拟注入资产陕西炼石矿业的钼等矿产资源储量，在重新评估后增加约2倍之多；在勘探钼矿中还发现伴生贵金属铼，金属量为176.11吨，同时公司已掌握铼综合回收工艺流程。

    但在新方案中重组方并未将新增矿储量作为增发对价，继续以第一次评估时的储量作为注入资产价值，因此，新的方案增添了*ST偏转注入资产的含金量。

    生存困境

    鉴于液晶平板电视对CRT彩电的替代趋势不可逆转，当前国内CRT产业链各个环节都面临着巨大的经营压力。

    对于熟悉CRT行业的投资者应该知道，目前CRT行业已处于夕阳行业。

    天相投资分析师指出，鉴于液晶平板电视对CRT彩电的替代趋势不可逆转，当前国内CRT产业链各个环节都面临着巨大的经营压力，纷纷寻求业务转型。

    一半是海水一半是火焰，身处陕西咸阳的两家上市公司彩虹股份与*ST偏转主业都是以生产CRT为主，而目前彩虹股份已经积极转型，并在2010年实现了业绩的扭亏。

    *ST偏转却命运多舛。

    公开资料显示，*ST偏转是一家主业为电子元器件的公司，其主导产品为传统的彩色电视机阴极射线管中的偏转线圈。近年来，公司的经营形势非常严峻。*ST偏转也表示，由于CRT行业持续萎缩，公司生产线处于停产半停产状态。

    *ST偏转2009年年报显示，2009年公司实现净利润1.02亿元，同比增长117.35%，每股收益0.055元。

    然而，*ST偏转的盈利完全得益于政府的补助，公司全年共计收到政府补助1亿元，扣除非经常性损益后，公司巨亏1.01亿元。与2008年同口径数据相比，亏损额度还进一步扩大了3956万元。

    由于*ST偏转2007年和2008年已经连续两年亏损，若2009年继续亏损，公司股票将会被暂停上市。咸阳政府1亿元的补贴，将处于退市悬崖边的*ST偏转拉了回来。

    而2010年没有了政府补贴，*ST偏转再次陷入巨亏。

    *ST偏转2010年年报显示，报告期公司实现营业收入76722.42万元，比上年增长3.17%；归属于母公司股东的净利润亏损7.3亿元，比去年降低678.31%。

    数据显示，2009年国内CRT彩电累计产量1964.9万台，同比下降61.14%；彩管累计产量2288万只，同比减少60.1%。公司作为彩管行业 上游部件配套企业，也陷入经营困境。2009年公司生产各类偏转线圈291万只，同比下降75.91%；销量318万只，同比下降74.10%。

    对于极力保壳的*ST偏转来说，几近停滞的主营业务如何似乎已经不是重点。破产重组或是摆脱经营困境的最佳途径。

    大股东咸阳国资委对于*ST偏转的保壳之心可谓决绝，一直对外宣称积极寻找重组方挽救*ST偏转。

    “铼”之不易

    由于铼储量稀少、分离困难、开发利用状况落后及军事涉密等诸多原因，我国国土资源部门对铼的统计数据较少。

    陕西炼石的出现似乎给前途一片迷蒙的*ST偏转带来了新生。

    不过，好事多磨。在陕西炼石注入资产盈利能力遭受质疑后，3月28日，*ST偏转一纸重大资产重组进展的公告似乎让投资者看到了重组加速的曙光。

    3月28日，*ST偏转披露调整后的重组报告并复牌交易。从新方案看，新增股份发行价格未变为2.24元/股，但发行数量比上次披露略减少为不超过29448.18万股。

    而市场争议较多的是对拟注入的陕西炼石的估值。

    重组报告显示，拟注入的陕西炼石拥有两个选矿厂，分别为上河钼矿选矿厂和新投资成立的石幢沟矿业选矿厂。陕西炼石上次的储量报告中，保有资源储量为矿石量 4643.99万吨、金属量50969.29吨。公司表示，由于生产勘探后，矿体形态发生了变化，重新划分板块和重新估算资源储量后，引起资源储量发生了 变化。经勘探矿体后，本次报告核实全部保有资源储量为矿石量13809.04万吨、金属量128451.95吨，同比大幅度增加。

    根据陕西炼石全体股东签署的《业绩补偿协议》，陕西炼石全体股东按照置入资产预测利润数，2011年度、2012年度和2013年度归属于母公司所有者的净利润数3910.65万元、5564.71万元及6431.30万元进行补偿。

    此外，重组报告显示，在勘探中上河钼矿还发现了铼矿，推断的内蕴经济资源量矿石量为12402.34万吨，铼金属量为176.11吨，平均品位 1.42×10-6。陕西炼石表示，科研人员已经研究出适合上河钼矿自身特点的工艺流程，流程为石灰氧化焙烧-浸出-离子交换-蒸发结晶的火法与湿法联合 的钼铼综合回收工艺流程。

    报告书中披露，铼是一种难熔金属，具有高熔点、高强度和良好的可塑性以及优异的机械稳定性。由于不存在脆性临界转变温度，在高温和急冷急热条件下均具有良好的抗蠕变性能，因此特别适用于超高温和强热震环境。因金属本身及其合金优异的物化性能，铼可以广泛应用于国防、航空、航天、核能、电子工业等领域，未来 将成为重要的高科技新材料之一。现阶段，铼主要用于石油工业中的催化剂以及航空、航天工业中超耐热合金。由于储量稀少、分离困难、开发利用状况落后及军事 涉密等诸多原因，我国国土资源部门对铼的统计数据较少。

    对于开采铼金属的成本，陕西炼石表示：一方面，铼是从炼石独有的富含铼的钼精粉里分离，所以铼的生产无开采成本；另一方面，铼钼分离回收铼的过程中绝大部 分的生产成本在钼的深加工中已摊销。所以，炼石矿业铼的生产具有品位高、成本低的优势。目前，国际上铼金属价格维持在3000美元/磅附近。

    今年3月份，陕西炼石已在相关部门将“炼石矿业的伴生金属综合开发利用工程项目”予以备案，但目前陕西炼石尚无铼的生产、销售。

    机构抢筹

    华夏、嘉实这两面大旗同时入驻*ST偏转，显然重组的前景被机构看好。

    在市场一片看好*ST偏转将转身矿产股的背景下，2010年*ST偏转业绩亏损已无关紧要了，3月28日的复牌股价连续走出了六个一字涨停已是很好的证明。

    在市场看到了陕西炼石注入资产将大大增加其含金量的推动下，28日开盘一字涨停，在随后的几个交易日，涨停也未被打开，截至4月7日，其股价已走出了六个涨停，与此同时，股价报22.26元，创出了*ST偏转的历史新高。

    不过，细心的投资者还是能从年报中看出某些意外。

    以往机构从不问津的*ST偏转日前已经得到了他们的青睐。2010年年报出台，嘉实、华夏两基金去年四季度大举建仓，豪赌公司重组。

    年报显示，嘉实、华夏两家基金占据流通股股东榜的前两位。嘉实精选基金持股510.34万股，华夏红利基金持股417.01万股。而在2010年三季报中，并未显现这两只基金的身影。

    华夏、嘉实这两面大旗同时入驻*ST偏转，显然重组的前景被机构看好。

    不过，有业内人士表示，公司重组方陕西炼石在资本市场不算是一家“专一”的公司，从其过往的投资经历来看，炼石经常选择面临破产清算的公司，从ST博信到*ST申龙，两次借壳经历都不欢而散，而今把目光锁定*ST偏转，不确定因素依然存在。

    同时，上述人士表示，若陕西炼石成功重组*ST偏转后，公司营业收入将主要来源于钼精矿的销售。钢铁行业和铜业的周期性波动都会影响钼产品市场需求。如果金属钼的市场未来发生较大变化而导致钼精矿价格出现较大波动，将可能直接导致公司的业绩波动。

    此外，此次交易完成后，公司将不可避免对矿产资源产生严重依赖，且上河钼矿将是公司唯一运营生产的矿山。而且，钼矿资源作为不可再生的自然资源，储量有限，未来钼矿资源的变化，甚至钼矿资源枯竭的可能性会从根本上影响公司的生存和发展。

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