黄金：从全球复苏到全球通胀。美国3月份强劲的就业数据令金价承压。市场预期良好的就业数据将导致FED提前结束宽松货币政策。根据上周美国商务部 公布数据，2月份不含食品和能源的个人消费支出指数上涨0.9%，而包含食品和能源的个人消费支出指数同比上涨1.6%。个人消费支出指数是美联储惯用的 通货膨胀指标，美联储的目标是将此控制在1.6-2%。短期看，美国刺激政策退出乃至加息预期将支撑美元，压制金价。

　　从全球看，本轮经济复苏的动力来自极度宽松的货币政策的刺激，包括中国的“四万亿”和美国的数量宽松，货币刺激在带来经济复苏的同时也带来了通 货膨胀，相对于前几轮经济周期，本轮经济周期缺乏新的增长点。例如上世纪90年代东南亚危机后有互联网革命提高劳动生产力、20世纪初在IT泡沫破灭后有 中国加入WTO为全球经济提供了巨大的廉价劳动力，这些因素在货币刺激带来经济复苏的过程中减轻了通胀压力，都曾让全球经济享受了短暂的“高增长、低通 胀”的美好时光，反观本轮经济周期，在经济复苏和通货膨胀之间缺少一个“缓冲垫”，复苏由东往西传导的同时通胀也在由中国-欧洲-美国的方向蔓延。

　　我们认为：短期看影响金价的负面因素有美国加息预期，正面因素有“后欧债危机”、中东政局以及日本地震等不确定性事件，金价就在这些因素共同影 响下振荡向上。长期看，全球性通货膨胀、美国双赤字、美元储备地位下降，我们始终看好金价走势。另外白银价格走势强于黄金，主要因为白银绝对价格和黄金相 比太低，白银就是“准黄金“，这也证明金价未来还会继续上行。

　　个股方面，我们推荐同时受益于金价和锑价上涨的辰州矿业(41.51,-0.99,-2.33%)、有资源注入预期的山东黄金(53.63,-0.22,-0.41%)、白银概念股*ST威达(30.28,1.06,3.63%)。

　　基本金属：全球经济周期仍处于复苏阶段。本周公布的美国就业数据显示其就业市场逐渐好转。3月份失业率从2月份的8.9%降至8.8%，降幅超 过市场预期，非农就业人数增加21.6万人。3月份ADP私营部门就业人数增加20.1万人，就业人数稳步上升。就业市场的持续好转显示经济恢复的前景。

　　目前，关于中国调控的担忧压制金属价格。3月份我国制造业PMI值为53.4，环比上升1.2，PMI上升反而加重了调控担忧，市场预期3月份我国CPI为5.3，调控预期导致金属价格下跌。本周加息靴子落地，价格上涨压力减轻。

　　另外，从欧美最新的PMI数据看，美国3月制造业PMI从2月份的61.4小幅降至61.2，欧元区3月份制造业PMI为57.5，欧美经济处于良好的扩张通道。

　　全球三大经济体稳定增长是金属价格上涨的根本逻辑。我们继续看好金属价格走势，维持买入评级。

　　近期铟价连续两周上涨，本周铟概念公司股价大幅上涨，铟是锌铅矿石中的伴生产物，平均冶炼成本为50美金/千克(折合350元/千克)，目前铟 价已经达到4000元/千克水平。当铟价处于低位时，外购矿石中的铟不计价；当铟价上涨到一定程度，铟计价，加工企业赚取加工费，盈利能力受限。依据各上 市公司的单位含铟产量，“铟”概念上市公司依次包括株冶集团(22.01,-1.23,-5.29%)，锌业股份(10.66,-0.17,-1.57%)以及罗平锌电(18.43,-0.19,-1.02%)。

　　投资评级继续维持行业投资评级为“买入”，品种上最看好铜、锡；建议紧紧抓住“资源注入”主题，个股重点推荐铜陵有色(29.28,0.78,2.74%)、锡业股份(34.73,0.30,0.87%)、驰宏锌锗(35.88,-0.30,-0.83%)、辰州矿业、江西铜业(39.76,0.34,0.86%)、中金岭南(21.51,0.21,0.99%)、山东黄金。

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