废铜综合评述及下周展望
本周铜价继续上周触底反弹后，延续上行趋势，短期内或转入震荡走势，我们预计下周在消息面相对平静的情况下，铜价有望继续上行。
一、宏观经济
1．要闻回顾
第三次上调准备金率，流动性仍处收紧阶段
3月18日晚间，央行宣布自从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第3次上调存款准备金率，至此，大型金融机构的存款准备金率升至20.0%的历史高位。此举主要是冻结国内流动性问题，对金属市场影响有限。
美国2月NAR季调后成屋销售创去年11月来最低水平
全 美地产经纪商协会(NAR)周一(3月21日)公布的数据显示，经季节性因素调整后，美国2月NAR季调后成屋销售总数年化为488万户，创去年11月份 以来最低水平，预期515万户；年化月率下降9.6%，预期下降4.0%。数据表明美国房市依旧疲软，对铜的需求可能会有所减少，市场对此有所反应，加深 当天伦铜跌幅。
美国3月18日当周初请失业金人数下降5000人
美 国劳工部周四(3月24日)公布的数据显示，上周美国初请失业金人数微幅下降。数据显示，美国3月18日当周初请失业金人数下降5000人，至38.2万 人，预期为38.3万。美国的就业数据逐步好转，对美国的经济发展有很大的作用，以及未来QE3会否继续执行，也有很强的参考标准。从目前来看，仍对金属 市场显示为积极一面的影响。
美国2月耐用品订单月率下降0.9%，远低于预期
美国商务部3月24日公布的数据显示，美国2月耐用品订单低于预期，在过去4个月中有3个月下降。数据显示，美国2月耐用品订单月率下降0.9%，至1999.9亿美元，预期上升1.1%。此数据显示美国经济复苏活动有所放缓，对基本金属稍显利空。
葡萄牙濒临求援悬崖 欧元备受考验
由 于葡萄牙议会周三(3月23日)投票拒绝通过政府的紧缩议案，该国现任政府或将因此而垮台，同时葡萄牙因此而寻求欧盟(EU)及国际货币基金组织 (IMF)援助的可能性也大大增加。葡萄牙总理苏格拉底辞去总理职务，葡萄牙的债务危机有可能再次来袭金属市场，后期应紧密关注葡萄牙动态。
利比亚屡遭空袭
本周联军开始对利比亚展开一轮接着一轮的空袭，并伤及一些平民，但是从投资者对此次事件的反应中看出，目前对基本金属的影响不大，但后期仍需关注其对未来全球经济复苏进程的影响情况。
2．热点探讨
中国央行对存款准备金率及利率的看法
 
首先，2011年3月18日晚间，央行宣布自从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第3次上调存款准备金率，至此，大型金融机构的存款准备金率升至20.0%的历史高位。
其次，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲3月23日在港说，实际利率水平要放到中长期的时间段来看。目前中国一年期存款利率3%，贷款利率6%以上，相对其他国家的低利率或者零利率，“我个人认为中国目前的利率‘很舒服’，太高了会吸引热钱。”
最后，中国人民银行货币政策司司长张晓慧3月24日在央行网站撰文指出，在结构调整的过程中，市场经济体制将不断完善，利率、汇率等改革将继续推进，中国货币政策也将更有条件逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。
据分析：在国际收支持续顺差、基础货币供应过剩的特殊情况下，中国央行把存款准备金率发 展为常规的、与公开市场操作相互搭配的流动性管理工具。之所以要搭配使用这两种对冲工具，主要是随着对冲规模不断扩大，公开市场操作的有效性和可持续性在 一定程度上受到了商业银行购买意愿、流动性冻结深度等因素的制约；而存款准备金工具具有主动性较强的特点，收缩流动性比较及时、快捷，能够长期、“深度” 冻结流动性，更适合应对中长期和严重的流动性过剩局面。上调存款准备金率可以锁定部分基础货币并降低货币乘数，进而影响金融机构信贷扩张能力，对于调控货 币信贷总量有着更大的效力。而加息幅度过大可能会在当前情况下，吸引更多的热钱，引发进一步的流动性过剩，加大国家调控的难度。虽然目前存款准备金率已创 历史新高，但后期若CPI仍未到国家今年控制的4%的目标，更多将继续采取提高存款准备金率，而采取利率的时候会更加谨慎。我们认为提高存款准备金率对金 属市场影响有限，而加息可能负面影响更大。
二、期货市场
1．行情回顾
本周伦铜延续上周反弹态势，基本符合我们上周预判，大幅冲高后小幅调整再次上冲，目前也基本突破前期整理平台，后市依然可期。
上半周主要是在伦铜大涨之后，进行短暂的修整，并且当时市场并无太多利好支撑，铜价维持弱势整理格局。但鉴于时处传统中国消费旺季，以及市场对日本灾后重建预期加强，激发投资者对未来铜潜在需求预期，逢低买盘对铜价形成支撑，伦铜再次经过一波大幅拉升，一夜之间跃上9700一线，但仍未触及9800美元高位，但整体突破前期整理平台，“头肩顶”形态料将不会出现。
但从当前局势来看，葡萄牙、西班牙等债务危机 风波犹存，不排除后期欧债危机再次来袭金属市场；利比亚动乱虽本周未对市场产生明显影响，但是其后期对全球经济复苏的进程仍存在不确定性；日本核泄漏尚未 完全解决，有可能进一步扩散，恐慌情绪或将增加投资者避险情绪；这些不确定性有可能阻碍下周铜价上升空间。
据分析：下周若日本核泄漏问题不全面升级，欧债危机暂不来袭，下周铜价仍有望震荡上行，但是速度料将有所放缓。主要是因为9800美元一带有较多的套牢盘，需要有较强大的买盘支撑再向上突破，而不大可能再像本周一跃而上，同时也不排除横盘整理的可能性。
2．基本面分析
本周库存仍处于增长通道中，较上周增加约5000 吨左右，另据有关机构透露作为中国进口铜主要港口的上海外高桥堆积着大量的铜，而其中一部分并不是用做原料加工而进口的，相当一部分是一些国内企业为解决 资金短缺而进口的铜，是一种投资品。从目前的库存来看处于历史的相对高位，伦铜近几年的高位在55万吨附近，现在LME铜库存大约在43万左右，我们预计 伴随着中国下游铜消费旺季的逐渐到来，及日本灾后重建，库存有望逐步下降。
日本地震后引发的海啸及核泄漏对未来铜价走势构成一定影响，日本虽不产铜矿却是世界第三大铜冶炼国，目前虽为对厂区造成实质性影响，但电力一度中断下冶炼商尚未恢复生产，不过目前全球的冶炼开工率仅为70%左右，料不会造成铜冶炼能力下降，进而影响未来铜供应的情况。
本周除周一伦铜为升水状态外，其余时间都处于贴水，贴水的小幅扩大显示了下游采购部 积极，从我们本周的调研也可得知这周下游大量采购的很少，部分基本没有采购仍以消耗前期库存为主。铜价持续在高位运行却得不到下游企业需求面的有效支撑， 短期看铜价虽不至于大幅跳水，转为跌势，但或将在未来美联储收紧利率政策后将面临大幅回调的风险。
三、现货市场
1．华东市场
虽然上周铜价大涨，但是因上周初铜价过低拉低了均价，使得本周上海地区现货铜均价较 上周有了 一个较为明显的涨幅。本周铜均价环比增幅为2.74%，上涨1915元每吨。因本周铜价波动幅度对比上周来看稍显平缓，致本周现货铜升贴水区间较 上周也变化不大。期铜经过上周五的大幅上涨之后，本周一小幅回调，而现货铜表现抗跌，市场成交一般。周二期铜低开高走，虽然铜价回落但仍提振市场人气，下 游积极入市采购，成交转好。周三期铜延续前日上涨势头，带动现货铜价上涨近四百元每吨，贸易商积极出货，平水铜由升水转为贴水出售，成交继续好转。伦铜夜 间大幅飙升带动沪期铜周四跟涨，现货随期铜补涨近千元，现货铜全线转为贴水出售，贸易商因继续看好后市稍显惜售，但下游多驻足观望，成交转差。经过昨日大 涨，周五期铜盘中跳水，现货贴水再次转为升水出售，表明市场货源稍显紧张，现货表现抗跌功效，成交较周四好转。
2．华北市场
天津地区因上周总体成交相对较差，虽然本周成交情况并不是很乐观，但对比上周来看仍 有好转的迹象。本周铜价延续回升势头，期铜带动现货铜价上涨逾千元，但天津地区下游厂家面对高位铜价采购欲望不强。天津地区铜冶炼厂稀少，持货商多为贸易 商，本周贸易商多看涨后市因而报价较为坚挺，致使市场心态有所分歧。
2．华北市场
本周铜价在上周的基础上再次攀升“一小个台阶”，走势呈现先跌后涨趋势，但波动幅度相对来说较小。整体市场成交情况较上周略有好转，主要表现为部分高库存的 持货商在铜价反弹之时获利出前期部分低价货物，以减少库存压力。另外，我们从上图的电解铜及废铜差价上看出，虽废铜的价格优势仍非常明显，但废旧物资增值 税返税取消后，铜厂成本增加在一定程度上限制了采购；而且在目前国内流动性日益收紧的情况打压下，很多铜厂的资金压力使得采购甚少，大多按需采购为主，或 者小量备货；近期出现的“旺季倒春寒”使得市场信心不足，故废铜成交并未放量。佛山1#光亮铜线由周一62150元/吨到周五62950元/吨，环比上周 上涨700元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛 山，清远地区：本周铜价整体以震荡缓慢上行为主。废铜市场货源紧缺习惯导致在铜价整体弱势的小幅反弹时，交易偏好。周初铜价小跌，下游企业询价积极，购货 医院也比较强；而持货商家虽多对后市略有些担忧，但无奈受库存成本的限制多不愿低价抛售，因此成交量也因此受到限制。随着铜价逐步止跌回升，持货商出货意 愿渐渐转强，而下游企业的生产需求也使得商家购货逐步增多。直至周五铜价显现出上涨乏力的态势，致使下游谨慎，观望情绪升温，虽积极询价，但对高价货源兴 趣不高，而持货商家报价坚挺，市场陷入买卖僵持的状态。据了解，因其他西南和华中地区货源少且品位地下，南下广东地区采购的商家增多，且由于佛山地区货源 多以高品位的进口货源为主，佛山地区货源更受市场青睐，因此佛三地区的高品位的货源价位要高于其他地区。
（2）华东地区
上海，台州地区：本周废铜价格重返高位，华东市场表现一般。一方面铜价回归高位，下游企业表现谨慎，观望情绪较为浓厚，多保持按需采购的策略，而货源不足也进一步限制了市场的交易量。据了解，华东地区下游企业多对后市持保守的观念。
（3）华北地区
天津，河北市场：本周铜价缓慢上行，上涨压力逐步显现。因十二五规划中对电力行业的扶持，导致天津地区的铜杆颇受市场欢迎，另因天津亦是一个废铜进口的重要省份，市场流通的货源也属于高品位的废铜为主，据商家反映外地采购的商家也比较多。
（4）其他地区
湖南，汨罗地区：本周废铜价格再度回到62000上方的高位。而汨罗地区废铜市场并未出现于铜价一样的上涨趋势。一方面由于汨罗地区货源本不太充裕，另一方面是由于汨罗地区货源品位较低所致。据商家反映，目前铜价高企，但低品位的货源几乎无人问津，收购低品位的货源甚至出现亏损现象。
五、据调研：广东省铜企本周采购情况调研
据分析：就本周采购情况对广东地区58 家铜企进行调研。39位即67%的企业表示有采购，19位即33%的商家的表示未采购。在67%的有采购的企业中，77%的企业表示以按需采购为 主，23%的商家表示略有备货。在33%的未采购商家中，79%的企业表示目前铜价过高且波动大，不适合采购，21%的企业表示前期库存充足。
以上调研和数据仅供参考
六、总结及预测
伦铜：本周伦铜延续上周震荡上行态势，并于周三拉涨265美元，跃上9700美元一线。下周伦铜或将继续震荡上行，但鉴于国际局势不稳定，日本核泄漏仍存在升级可能，上行空间可能比较有限。同时下周有一些重大经济数据将出台，下半周可能会有所承压，下周伦铜运行区间预测：9500-9900。
沪期铜：上周五晚间中国央行再次上调存款准备金率，但是无明显影响。本周沪铜跟涨伦铜走势，整体依然是外强内弱，上方73000附近的压力较强，本周五料将不会出台进一步的紧缩货币政策。下周沪期铜运行区间预测：71500-74000。
现 货总结：继上周铜价大幅飙升后，本周铜价延续上涨势头。一方面国内连续上调存款准备金市场资金显紧张，使下游厂家消费相对疲弱；另一方面面对再次走高的铜 价，下游看跌心态也在逐步回升，也使其消费不甚乐观。而中间商及上游企业本周总体仍为看涨居多，这另贸易商间交易显得很活跃，本周现货市场总体成交情况较 上周相当，虽未能延续上周继续增长的势头，但相比2月份也有了一个较为明显的回升。日本地震导致其冶炼厂被迫中断听产，预计下周亚洲周边市场铜供应会有所 紧张，但不必过分炒作，商家适当持货为好。
操作建议：下周维持窄幅震荡上行思路，操作上主要以逢低采购为主。下游铜企库存不足一月的可逢回调分批备货，维持在2-4周左右用量；前期套牢盘可逢反弹部分解套；库存较多的贸易商可暂持货观望，或少量出货减少风险；库存在安全之内的贸易商可暂持货待涨；库存较少的贸易商可逢回调分批低吸。
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