近期,央行和监管层对货币信贷调控战略进行了一系列重大调整:在货币信贷调控中运用差别准备金作为动态调整工具;明确提出「社会融资总量」概念取代「货币信贷规模」,显示央行货币政策调控从技术层面上正在发生细微转变,开始变 得艺术和精准。吸取金融危机的教训,结合中国实际,监管的变革已经迫在眉睫。

    一场从粗放式管理

　　向精细化管理,从计划式和指令性调控向价格传导为主的市场化改革,正在上演。在信贷收紧的背景下,受冲击最大的银行将如何应对？罹患「信贷依赖症」的中小企业又该何去何从？香港商报记者顾安安

　　央行修改信贷增长衡量指标:社会融资总量取代货币信贷规模

　　近日,工商银行行长杨凯生对记者表示,「今年央行对信贷规模的管理采 用了更市场的方式,不是简单采取规模控制,而是希望能够控制全社会的融资总量。此外,央行对商业银行采取差别准备金动态调整措施调控商业银行的经营行为, 这都是管理模式的创新。」杨凯生所指的「社会融资总量」是近期频现于央行公开文本中的一个新名词。1月18日,央行调查统计司司长盛松成发表了一篇《社会 融资总量的内涵及实践意义》的署名文章,具体阐述了这一旨在反映社会融资规模的新指标。社会融资总量的具体计算方法为:人民币各项贷款+外币各项贷款+委 托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他。事实上,在今年的政府工作报告中,的确未出现全 年新增银行贷款目标。一些银行业高管和监管机构人士认为,监管机构已将货币政策的调控重点转向社会融资总量。

　　「社会融资总量这一概念受到高层重视,所以推出速度会超出市场预计。」中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇告诉记者。近年来金融总量快速扩张,直接融资比例增速很快,新增人民币贷款已不能全面反映实体经济的融资总量,「想监管,就需要有个更好的指标」。

　　差别存款准备金率精准打击信贷畸增

　　除对货币信贷监测指标实行改革,央行还藉助「差别存款准备金率」这一 新指标来敦促放贷力度较猛的金融机构提高准备金水平。据新华社报道,央行相关人士透露,2011年以来,央行已对40多家资本充足率较低、信贷增长过快、 顺周期风险隐患增大的地方金融机构实施了差别准备金要求。另有消息称,这一政策目前已由此前的全国性金融机构扩展到地方法人银行,且未来将常规化使用。国 泰君安分析师伍永刚认为,「央行此举旨在转变信贷管理和流动性控制机制。藉助差别准备金建立完善引导银行自主管理信贷和控制流动性的政策机制,替代之前信 贷投放规模控制制度。」有专家指,由于差别准备金动态调整引入资本充足率作为重要考量指标,即将资本充足率监管与货币政策相结合,因此差别准备金动态调整 被看作是央行在货币政策工具方面的一大创新或改革。兴业银行资深经济学家鲁政委认为,差别准备金动态调整比以往的监管手段更市场化。「过去的调控更多是额 度管制、窗口指导等手段,而差别准备金动态调整包含很多指标参数,银行在收益成本之内做出权衡和取舍,自觉调整其经营行为。」

　　调控更精准 效果待观察 新指标暂不列入中间目标

　　近年来,中国金融系统已日臻成熟,但面对日益复杂的形势,央行的货币 管理工具却几乎没有变化。10年前,银行贷款几乎占据中国经济全部的正式融资,而去年则降至一半多一点。随着股票市场、保险市场、债券市场的发展,银行自 身的资产负债表外贷款已经导致官方新增贷款数据的重要性大大降低。据央行初步统计,截至2010年11月末,人民币贷款增长7.47万亿元,同期,社会融 资总量增长14.58万亿元。「这意味着,社会融资总量增量是同期贷款增量的近2倍。在这种状态下,仅仅控制贷款增量,解决不了社会融资过度的问题。所以 央行不得调整监测指标,改革调控办法。」郭田勇说。社科院中国经济评价中心主任刘煜辉认为,在当下中国银行体系外的信用扩张对冲体系内收缩的情况下,社会 融资总量作为新的统计口径,意味着货币政策的调控监测范围将扩大至银行信贷外的股市、债市、信托等其他资本融资市场。他并表示,社会融资总量应该可以逐步 替代过去新增信贷规模和信贷增速等指标,并成为M2等货币政策目标的重要参考。

　　融资总量指标是有益补充

　　然而,对于央行来说,启用新的措施跟踪信贷增速尚处于起步阶段。目前 仍不清楚中国政府是否会为社会融资总量设定一个明确目标,还是仅仅作为决策者一个象征性参考依据。刘煜辉亦认为,中国的直接融资大规模发展,融资结构发生 变化的时间不长,社会融资总量的结构尚不稳定,融资总量和货币供应量之间的稳定关系还没有形成,「要求央行货币政策实现对融资总量机械的、数量的精确控 制,不现实」。社会融资总量作为一个新兴统计指标,其可调控性及效果仍待观察。兴业银行资深经济学家鲁政委向记者表示,与M2相比,社会融资总量涵盖的融 资渠道更全面,但信贷之外的其他融资规模常常波动且不规则。他指出,社会融资总量「可以作为观测指标,但不适合作为调控的中间目标」。一位参与政策制定的 央行人士表示:「现在来看社会融资总量指标还是一个有益的补充,信贷和M2的作用并不会减弱。」记者从一位接近央行的权威人士处了解到,央行有关部门正在 研究中的政策中介工具还不限于此,央行会在社会融资总量指标的基础上推出新的指标和工具。「除社会融资总量指标,央行正在酝酿扩大M2统计口径,新编制金 融总量及较社会融资总量涵盖范围更大的流动性总量。」该人士对此寄予厚望,认为可由此形成更为全面的货币供应量统计体系。

　　中小企融资雪上加霜 或转向民间信贷市场

　　在流动性收紧的背景下,中小企业融资越来越困难。「本来中小企业贷款 就难,手续繁琐、找担保等都是令企业头疼的事情,如今在银行信贷紧缩情况下,贷到款的几率很小。」深圳某企业负责人告诉记者。「新增贷款额度下降会死掉一 大批企业。」某股份银行企业部的一位人士告诉记者,今年由于新增贷款额度控制较严,该行给中小企业的贷款利率在基准利率基础之上上浮了30%以上,有的企 业年贷款利率已达到8%,银行的贷款利润提高了,但许多实体经济,尤其是传统制造企业却无法承受,可能不得不关闭。业内人士指出,央行需要寻找新办法来缓 解实体经济对信贷的高度依赖的问题,重新调整融资结构。尽管这种调整无法短期内完成,不过事实上各方早已在进行积极探索。接受采访的一些企业家表示,与银 行流动性紧张情况相比,民间并不差钱。「现在中小企业融资渠道不少,如典当行、小额贷款公司、担保公司等,相信未来会有更多的融资渠道出现。」据记者了 解,现时包括典当行在内的民间借贷市场异常火爆。一些急需资金的中小企业从银行很难迅速获得贷款,纷纷涌向民间信贷市场,使一些民间信贷机构的业务量快速 上升。

　　宽松流动性时代结束？

　　上周五,中国人民银行宣布3月25日上调存款准备金率0.5个百分 点,上调后的大型金融机构存款准备金率已经达到20%的历史高位。这是央行今年第三次上调存款准备金率,是否意味着宽松流动性时代的结束？市场人士分析, 新的政策工具和衡量体系很可能会放慢今年的贷款增速。中国银行董事长肖钢日前在接受《人民日报》采访时指,预计今年各家银行投放的贷款总量在7万亿元左 右。这一估值低于去年的7.95万亿元。中国银行行长李礼辉也认为,今年总体贷款增速可能放缓。事实上,在央行货币信贷调控新指标的影响下,今年1、2 月,国内新增人民币贷款和M2的同比增幅,均明显低于市场预期。其中,2月新增贷款比1月的10400亿元回落48.5%,仅为5356亿元,M2同比增 长15.7%,比上月末和上年同期分别低1.5和9.8个百分点。美银美林证券中国经济学家陆挺认为,2月数据说明央行在控制信贷方面表现不错。对于下一 步的货币政策,陆挺表示,日本大地震增加了经济前景的不确定性,央行可能会推迟上调准备金率等紧缩性货币政策的出台。值得注意的是,央行实施的差别准备金 动态调整已由此前的全国性金融机构扩展至地方性银行,资产增长较快的城市商业银行此次也被列入调控范围。市场人士指,在信贷额度严格控制和存款准备金率多 次上调的双重压力下,城商行今年的信贷投放或难以维持以往的高增速。深圳某城商行信贷部人士告诉记者,「今年信贷的腾挪空间不大,全年放贷应该比较紧 张。」此外,如此高的准备金率,中小商业银行根本无法承受。据他所知,已有部分银行的账户出现透支。某银行相关人士表示,去年底以来,流动性变得异常紧 张,银行间市场利率经常大幅调升,个别时间段冲高至8%以上水平。这是近5-6年来不曾出现过的情况。「以前大行存贷比较低,流动性相对充足。但现在银行 为了缴款,不得不从各方面拆借资金。」该人士表示,「现在存贷比、贷款额度甚至差别化存款准备金率等都像紧箍咒一样,使银行不得不通过停贷来压缩贷款规 模,又何谈接受其他银行的信贷资产转让？」

　　银行谋转型 减少信贷依赖

　　随着社会融资结构的调整,银行也在积极进行转型。有股份银行负责人告诉记者,尽管目前「新增贷款」在货币政策中间目标中的重要地位下降,不过目前银行体系提供的融资仍在社会融资中占主导地位,部分银行正寻求转型,不但从新增贷款找利润,同时亦积极开拓其他融资渠道。

　　「我们鼓励和帮助大型企业运用投资银行的服务工具进行IPO、发行中 短期融资券,既能满足用户的融资需求,银行也能提高中间收入,降低风险。」该人士表示。这种转变也有利于银行应对由于资本金和存贷比控制较严情况下出现的 银行新增贷款额度紧张的问题。兴业银行资深经济学家鲁政委指出,商业银行应彻底改变资产负债思路,将保流动性提升为首先考虑的问题,而不是像过去一样先考 虑信贷,然后再考虑在给定信贷下如何安排流动性的问题。「今年在严格的信贷规模监控下,金融机构不可能像过去那样『跑马圈地』了,这就要求商业银行必须从 注重规模转向注重效益,用好每一分信贷,节省每一分资本。」他说。

　　「银行自身要调整经营模式,走出一条总资产不无限扩大但盈利能力可持续增长的新路子,走出一条资本节约的路子。」工商银行行长杨凯生对记者表示。

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