2011年3月11日下午，日本发生里氏9级特大地震。一时间，全球商品市场大幅下挫。此后的一段时间内，由地震所引发的海啸以及核泄漏事件困扰 着整个金属市场，风险偏好明显下降。但近几个交易日，金属市场出现了一定程度的反弹。市场开始更为理性地认识日本地震的危害以及全球经济的复苏进程。

　　目前，全球铜市场的一个明显特征就是库存持续增加。LME铜库存自去年12月初的34.8万吨一路攀升至目前的42.7万吨。上海铜库存自去年12月初的12万吨升至目前的15.7万吨。而据消息人士透露，上海保税区仓库亦有60万~70万吨的精炼铜库存。三个地区的总库存超过120万吨，这一 数值占全球精炼铜年消费量的6.6%。库存的上升显示了现阶段全球精炼铜的供给较为充裕。而与库存增加这一现象维持一致的是中国精炼铜进口到岸CIF升水 明显下滑。现阶段，现货的到岸升水为30美元/吨，大大低于2011年签订的长协价100美元/吨，显示了中国市场对精炼铜的采购也处于迟滞状态。整体看 来，现货市场的铜需求并不乐观。

　　但是，我们并不能直接从库存增加这一现象中得出价格将下跌的结论。有关库存和铜价的负相关在过去的两年发生了微妙的变化。2009年7月13 日，LME铜库存为25.7万吨，铜价为4895美元/吨。到了2010年2月17日，库存攀升至55.5万吨，而铜价却是同步攀升至7130美元/吨。 由于过去两年，量化宽松货币政策在全球范围内的普遍执行使得商品的绝对价格被人为地上调了一个台阶。从这一角度来看，价格的结构性上调使得库存与铜价的负 相关关系被扭曲了。

　　整体看来，中东和北非的动乱、欧债问题以及日本地震令期铜市场承压。但这些因素与2010年4月~6月相比，要明显优于当时的情形。当时，主权 国家债务危机所引发的担忧令市场认为经济可能二次探底。但目前有关经济可能二次探底的担忧已经不复存在。从这一角度来看，期铜市场每次回调的空间都是有限 的。

　　现阶段，以美国为代表的发达经济体所释放出来强劲的经济复苏信号以及以中国为代表的新兴经济体良好的经济数据都表明经济复苏是全球商品市场的主 基调。目前的这些利空因素仅仅是短周期地影响期铜市场，使其出现更多的震荡走势，但无法改变其中长线上涨的趋势。而过去两年全球范围内大量信贷所导致的通 胀预期也是支撑期铜市场上扬的另一力量。而从技术上看，LME期铜在9000美元/吨一线也存在较多的逢低买盘，3月16日、17日的上涨更是确认了短期底部的形成，铜价易涨难跌格局明显。

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