*ST钒钛（000629）：2010年报点评：扭亏为盈退市风险解除，脱胎换骨凸显资源禀赋

　　事项：

　 　*ST钒钛发布2010年年报，全年公司实现营业收入432.5亿元，同比增长12.37%；实现营业利润10.9亿元，同比增长181%；实现归属于母公司股东的净利润10.6亿元合每股收益0.19元，同比增长170%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7.46亿元，同比增长 142%。

　　评论：

　　2010年顺利实现扭亏为盈，退市风险解除经营转入正轨

　　*ST钒钛发布2010 年年报，包括？矿资产和钢铁冶炼资产在内，全年实现营业收入432.5亿元，同比增长12.4%；实现营业利润10.9 亿元，同比增长181%；实现归属于母公司股东的净利润10.6亿元合每股收益0.19元，同比增长170%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利 润7.46亿元，同比增长142%。由于全球金融危机后钢铁行业普遍陷入困境，公司经营也一度非常困难，2008、2009年连续两年亏损EPS分别为- 0.33、-0.27元，被交易所进行了“退市风险警示及其它特别处理”。此次公司顺利扭亏为盈，退市风险解除，公司已经向深圳证券交易所提交撤销股票交易“退市风险警示”及其他特别处理的申请，预计将很快获得批准。

　　资产重组最大不确定性风险已经解除，前景已经非常明确

　   *ST钒钛资产重组方案已经明确公布，剥离钢铁资产并注入鞍钢集团的鞍千矿业及澳大利亚卡拉拉铁矿，转型纯资源型公司。之前市场担忧的最大不确定性—即 澳洲矿产资源能否顺利臵换入中国上市公司的风险，也因重组方案获得澳大利亚外商投资评审委员会（FIRB）的批准而消除。接下来重组方案只需获得（1）股 东大会通过，（2）国务院国资委批准，（3）国家发改委核准，（4）商务部核准及（5）证监会核准。从目前的形势来看，重组方案获得这一系列相关会议或部 门核准已成定局，重组前景已基本明确。

　　维持“推荐”评级

　　从吨矿市值来看，国内最纯粹的矿石股金岭矿业 （000655）吨矿市值目前已达到200元/吨，凌钢股份（600231）剔除钢铁业务后吨矿市值84元/吨，酒钢宏兴（600307）剔除钢铁业务后 吨矿市值42元/吨。*ST钒钛吨储量市值只有20元/吨，估值明显偏低。

　　从业绩来看，根据鞍千、攀西、卡拉拉铁矿达产情况（表1）， 并假设2011、2012年鞍千铁矿销售均价1050元/吨、攀西铁矿销售均价460元/吨、卡拉拉铁矿销售均价160美元/ 吨，则2011、2012年公司每股收益分别为0.48、0.93元。目前国内铁矿石含税价格已经达到1500元/吨（不含税价格1282元/吨），公司 业绩还有很大提升空间。而更长远来看，2012年不是公司产能增长的终点，2012年以后公司现臵换资产的铁矿石产量还有一倍以上的增长潜力，并且未来还 有鞍钢集团77亿吨铁矿石储量、1300万吨铁精粉产量整合的预期，公司将持续处于高增长阶段。

　　综合评判，公司目前股价依旧低估，我们维持“推荐”评级。

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