在过去的一年里，LME锡通常扮演追随者的角色，与LME铜一起潮起潮落。然而，进入2011年后，LME锡像脱了缰的野马，涨幅一度超过20%，成为伦敦金属交易所最活跃的小金属品种。

 　　但由于金融资本在LME锡上犯有前科，多次折戟，因而锡价屡创新高之时，投资者在喜悦之余，也是疑虑重重。上周四，疾风劲吹的LME锡突然大 跌，更令投资者忧心忡忡，不过周五LME锡又强力上涨。面对着市场的珍“锡”之声以及锡市的风云不定，投资者是不计前嫌，将历史教训搁置一边，还是引以为 戒，及时兑现利润？

　　日前，记者采访了包括锡矿生产商在内的多位专业人士，他们普遍认为，随着政府对锡矿资源监管力度的强化，未来产业集中度将进一步提高，锡市供应偏紧格局很难改变，不过近期供应并未出现真正的放缓迹象，锡价的上涨主要是投机资金在推动。

　　锡市前科留阴影

　　在上周现货锡价突破20万元/吨时，全球金属网也就锡市行情展开了一项调研。结果显示，只有8%的商家预测锡价会上涨。相反，42%的商家对现在锡价攀上高位持怀疑态度，认为今后会有较大幅度下跌；另外有50%的商家认为本周锡价会高位震荡。

　　之所以市场对当前的高锡价持谨慎态度，源自于近30年来多次上演的锡市“滑铁卢”。2010年2月，英国Ebullio资本旗下商品对冲基金管 理的资产跌至147万美元，而2009年11月则为4230万美元。此前该公司曾清算了部分实际账面资产，以及部分长期持有、主要为LME有色金属的投机 仓位。伦敦交易所的交易员这时站出来说：“2009年11月，Ebullio的大宗商品对冲基金控制著伦敦金属交易所(LME)近90%的锡库存和现金合 约。”

　　交易记录显示，LME锡在2009年圣诞行情之后突然变脸，价格从18300美元/吨一路下探至2010年2月8日的14850美元/吨，下跌幅度近20%。

　　上周四，LME锡价突然大跌，盘中最低点曾跌至30900美元/吨，创下了近两周来的新低。面对风云突变的锡市，一位参与调研的锡材贸易商直 言：LME锡库存处于高位，供应并未出现真正的放缓迹象，锡价的上涨主要是投机资金推动，而当尘埃落定之时，Ebullio对冲基金的悲剧可能会重演。

　　面对新高之后的锡价，记者采访了包括锡矿生产商在内10余位专业人士，他们的主要观点是，由于锡价当前处在偏高的水平，后市当有回调空间。考虑到锡市场交投淡静，锡价的波动幅度将被放大。但强劲的基本面前景并未改变，锡市长期向好的态势不会改变。

　　从国际市场锡市的交易记录来看，上周，LME锡库存环比减少了445吨，注销仓单也小幅减少，延续了前两周注销仓单占库存百分比减少的趋势。金 元期货研究员对记者称，LME锡的持仓变化说明现货状况可能改善，或缓解因印尼强降雨导致生产减少带来的影响，但不能说明锡市中长期供给偏紧在改变。

　　跟踪锡市多年的研究员化定奇对记者称：“供需紧缺决定了锡市牛市行情不会改变。但需要提及的是，当前锡市就像国内的中小板和创业板，小盘属性决定了其大起大落的行情，而资本就是催化剂，对锡价起到推波助澜的作用。”

　　尽管无法量化资本对当前锡价的影响力，但锡ETP得到金融资本的青睐却客观存在。在此次锡价尚未大跌之前，即截至2011年2月15日，ETF Securities锡ETP注册的现货锡由开始交易日的5吨增加到405吨，增长幅度远超铜ETF和镍ETF。可以说，金融资本的涌入进一步加剧了锡的 短缺。

　　市场供给由松转紧

　　数据显示，全世界探明的有价锡资源储藏量仅约610万吨（指有开采价值的资源），锡保有储量为1100万吨。目前，中国、马来西亚、印尼、秘鲁 的有价锡资源分别为170万吨、100万吨、80万吨和71万吨，合计占世界锡资源的69%。其中，中国是全球最大的锡生产国和消费国，而印尼则是全球最 大的锡供应国。因此，上述两国的供需在一定程度上决定着锡价的走势。

　　2月16日，世界金属统计局表示，2010年，全球锡市出现了1.83万吨的供应缺口，而在2009年，锡市供应是过剩1.02万吨。马来西亚最大的锡矿商马来西亚冶炼公司近日也表示，估计至少在2013年之前，锡市仍存在供需缺口。

　　中国金属通报刊发的数据显示，在金融危机的2008年、2009年，全球锡产量分别为32.5万吨和30.5万吨，全球消费量为33.4万吨和30万吨。而在中国，2008年、2009年锡产量为12.2万吨和12万吨，消费量为13.1万吨和12.4万吨。

　　从上述公布的数据可以看出，在2009年，不论是中国还是全球的锡消费量，其数据都在减少，这就不难理解当时锡市繁荣的脆弱性。不过，随着全球经济的复苏，市场对锡矿资源的需求正在改善。

　　湘财证券报告指出，对中国来说，电子行业所用的锡焊料占锡消费总量的70%左右，近年中国电子行业工业产品产值年增长率均在50%以上，电子产 品出口额一直保持强劲的上升趋势，预计在未来5年内其高速发展的势头不会减弱。未来几年，我国焊料领域锡的消费量年增长率将保持在15%左右。

　　然而，面对需求的强劲复苏，锡矿资源的供给却面临诸多不确定性。2月16日，印尼锡冶联盟主席Johan Murod表示，印拉尼娜气候引发的洪水切断了矿石供应，印尼锡产量或连续第二年下滑。而就在1月6日，印尼政府还表示，今年国内精炼锡产量预计在9万 吨，去年产量为7.9万吨。

　　记者在采访过程中还获悉，由于目前锡矿生产的高度集中性，在过去几年，主要产锡企业也经常根据需求来调节市场供应量，从而达到稳定价格的目的。 而去年以来，国家工信部、国土资源部以及各地方政府还相继出台了多项鼓励锡矿资源整合、产能集中的措施，这有望进一步提高国内锡矿生产的集中度。

　　锡业股份(000960,股吧)证券事务代表李泽英告诉记者，目前云南省的锡矿资源整合已经基本完成，个旧地区的锡已全部由云锡集团整合完毕，资源的整合在一定程度上影响了锡矿的市场供给。

　　产锡大国的印尼也同样如此。首先，印尼最大的锡矿商天马公司有对PT Koba完全控股的计划，现在正在要约收购，收购可能在2013年后完成，届时，印尼锡产量的60%将集中于一个企业手中；另一方面，印尼政府对小型锡业 公司监管和关停力度加大，也提高了产业集中度。

　　监管力度明显加强

　　价格高企之时，产能释放就成为其涨跌的重要因素。但透过近期各方表态，锡市供给偏紧格局很难快速改变。

　　中投顾问高级研究员贺在华对记者表示，持续上涨的锡矿价格对各路资本的确具有强劲的吸引力，但是由于行业的特殊性，目前可开采力度不断削弱，资源供给在持续缩减。尽管欧美经济复苏的现象存在，但是锡矿需求的暴涨并不会出现，因此，产业资本的进入力度有限。

　　从国家各部委颁布的政策来看，自“稀土保卫战”打响后，我国对于锡矿资源的保护近乎与稀土媲美。

　　2010年下半年以来，在国土资源部出台的《关于开展省级稀土等矿产勘查专项规划编制工作的通知》、《关于开展稀土等矿产开发秩序专项整治工作检查验收的通知》等文件中，对锡矿资源的保护均涉其中。

　　我国政府严控锡矿资源还体现在惜售上。2010年10月，商务部公布2011年我国锡及锡制品出口配额总量为1.89万吨，较2010年的 2.1万吨的出口配额总量减少了10%。从2004年的6.37万吨连续下降到2011年的1.89万吨，锡及锡制品出口配额是唯一种出口配额连续下降且 下降幅度最大的工业品。

　　此外，国家还正在酝酿对稀土、锡等十种金属进行战略收储。长城证券有色金属行业分析师耿诺表示，从提高准入门槛和控制开采总量到限制出口配额限制和行业整合，战略收储及出口配额递减更是对前期政策的进一步深化和提升。

　　锡矿开采不仅在中国受到严格限制，产锡大国印尼也同样收紧了锡矿开采。公开资料显示，印尼政府一方面越来越意识到锡资源的珍贵，另一方面为保护环境，开始限制锡产量，整治措施甚至包括正在考虑停止向邦加岛的新锡矿发放开采许可证。

　　研究员贺在华认为，目前小金属行业处在产业结构调整的端口，收储政策频繁出台，准入门槛的提高以及开采量的严格控制影响了资本进入渠道以及产业 资本的发挥，产业集中化的趋势越来越明显，中小企业面临被大型企业或国有企业兼并重组的威胁，因此，产业资本的进入并不会对当前的行业供给产生过多的影 响。

　　近期ＬＭＥ锡库存变化表

　　日期 库存总量 注销仓单 注销占百分比

　　1月27日 17720 995 5．61

　　2月3日 18775 1590 8．47

　　2月10日 18055 1175 6．51

　　2月17日 17610 865 4．91

　　环比增减 －445 －310 －1．6

　　中国2003－2011年锡及锡制品出口配额总量

　　单位：万吨

　　年份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

　　配额总量 6．3 6．37 5．7 5．3 3．7 3．33 2．33 2．1 1．89

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