昨日，央行在公开市场发行10亿元3个月期央票。由于资金面大为宽松，业内认为，在加息后，央行再次调升准备金率的机会仍很大。

另据预测，1月份新增人民币贷款可能达1.2万亿元，加剧央行控制信贷增长的压力。而央行对社会融资总量的调控方案有望出台。

随着央行在9日起加息，昨日发行的10亿元三个月期央票发行收益率大幅走升至2.6242％,高于三月期存款利率2.60%,但仍远低于二级市场利率3.5048%,不排除未来有继续上升的可能性。预计其他期限央票的发行收益率也有望随本次升息而顺势走升。

加息无法替代准备金率

节前，为缓解连续上调存款准备金率和春节备付压力等多重影响,央行在1月底重启逆回购操作,至少向银行投放了3500亿元的流动性，将在春节后陆续到期。此外，财政存款也有超过千亿元到期。

市场预计，考虑到央行仍可能加息及公开市场此前的操作节奏,短期来看,央票利率一二级市场倒挂难以改观,银行体系的流动性回收还有待央行采用准备金率上调等工具(包括差别准备金率)。

兴业银行资深经济学家鲁政委预计,一季度仍可能有两次准备金率上调,其中一次或在2月份。“利率调整无法构成对准备金率调整的替代。”鲁政委对记者表示。

链 接

1月份新增贷款或升至1.2万亿

央行可能于下周公布1月新增人民币贷款数据。而据经济学家预测，中国金融机构1月份新增人民币贷款规模可能达到1.2万亿元，较前月大幅扩大，从而加剧央行控制信贷增长的压力。

年初贷款大幅增长不足为奇，因为金融机构通常在贷款额度重新设定后大举放贷。去年1月份的新增人民币贷款额更高，达到1.39万亿元。经济学家表示，贷款飙升将加剧通货膨胀压力。

社会融资总量统计方式有望出炉

本报讯 （记者王亮）据《中国证券报》报道，央行已拟定一份征求意见稿，拟编制和公布社会融资总量以及更大口径货币供应量M3、M4。分析认为， 这可能影响到监管层对通胀态势的判断和货币政策选择。

非信贷类融资猛增

广发证券的分析报告认为， 央行采用“社会融资总量”的统计方式是与建立弹性货币信贷目标制密切相关的。

而央行建立“弹性货币信贷目标制”的主要原因在于M2统计口径意义上的货币总量已经很难完全衡量社会总需求，从而很难有效解释物价变化。

目前，非银行融资的快速发展事实上抵消了“紧缩信贷紧缩货币紧缩需求”的货币政策效力。交通银行首席经济学家连平指出，2009年以后非信贷类融资得到较快发展，信贷融资占总融资85%以上的局面逐渐改变，预计2010年信贷类占比约为75%，股票融资和债市融资各占12.5%，如果考虑银信合作等融资方式，非信贷类融资占比会更高。

因此，未来货币信贷目标需要根据社会融资总量的变化随时作出调整。据透露，社会融资总量的统计口径将包括本外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、股票筹资、外商直接投资和外债。

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