春节长假最后一天，央行宣布自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。今年的首次加息选择在了1月份CPI数据的公布前，不少机构猜测，即将公布的1月CPI同比增幅很有可能破“六”。

　　输入型通胀压力增加分析人士认为，央行高密集度的货币政策主要剑指居高不下的通胀预期。2010年里，我国CPI上涨幅度呈逐步加快的趋势，月 度同比增幅从2010年初的1.5％一直上涨至11月份的5.1％高位。虽然去年12月份的CPI同比增幅在一系列的调控政策下得以首次回落至4.6％， 但目前社会通胀预期依然居高不下。目前，市场普遍认为，去年12月份CPI的回落是暂时的，考虑到年初银行集中放贷、气候因素、季节性因素以及翘尾因素 等，1月份CPI或将再创新高。2011年上半年，我国整体通胀仍有可能再次攀升。“特别是近期恰逢春节消费高峰，加之南方冻雨以及北方的干旱情况加剧， 今年1、2月份的CPI尤其值得担忧，不排除再创新高的可能。”国泰君安证券公司研究员周文渊认为。春节期间，包括金属、谷物等大宗商品价格持续走强，期 铜、玉米等商品再创新高，再度强化了市场对我国整体物价形势的担忧。

　　从2010年10月19日至今短短三个半月左右的时间里，央行已经三次加息、四次上调存款准备金率，频率是历史罕见，表明当前物价压力依然较大，因此东方证券认为1月CPI破“6”的可能性增大。

　　进一步加息空间有限另外，近期物价控制的难度在加大，通胀由食品价格向非食品价格传导，呈现扩大化趋势。去年12月CPI非食品价格同比上涨 2.1%，涨幅进一步加快，七大类项目同比涨幅均扩大或持平。衣着、居住、烟酒和医疗等环比均有所上涨。由于劳动力成本等不断上升，通胀更多呈现成本推动 的特点，价格上涨可能是螺旋式的、较长期的过程，因此管理通胀任务依旧艰巨。

　　但从目前来看，央行在有效管理市场流动性的货币政策上已经有些捉襟见肘。自去年11月10日至今年1月14日短短两个月左右时间里，央行已经四 次上调存款准备金率，但依然难以有效抑制银行的放贷冲动。有消息称，截至1月24日，我国金融机构新增贷款已经达到1.2万亿元，直逼去年同期贷款增量。

　　作为“十二五”开局之年，地方投资热情高涨，从目前各省份上报的“十二五”经济指标来看，一些省份的经济增速指标都定在10%以上，央行管控流 动性的难度不小。东方证券推测一、二季度紧缩政策仍然较为频繁。考虑到加息会对刚刚崛起的民间投资的负面影响、对热钱流入预期的加强，预计未来央行选择加 息的空间有限，控制信贷规模以及上调存款准备金率才是回收流动性最有效的工具。

　　存准率仍有上升空间目前我国大型金融机构存款准备金率已经高达19％的历史高位，普通中小金融机构的存款准备金率也已经高达15.5％。但这并不排除央行继续提高存款准备金率的可能。

　　瑞银证券首席中国经济学家汪涛认为：“存款准备金率仍有很多上升空间，并没有理论上的高点。”他指出，存款准备金率与资金流入有一定关系，但与预先设定的高度没有任何联系，只要外贸顺差和外汇占款不断上升，就必须提高存款准备金率去控制过于丰富的流动性。

　　分析人士认为，在高通胀预期短期难解、市场流动性过剩压力趋大这样的背景下，无论是存款准备金率还是利率，都将继续长期处于上升通道中，接下去的日子里，央行再出台任何货币政策都不会让市场太意外。

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