银行间货币市场“抢钱大战”24日达到白热化程度，尽管央行继20日之后再次 实施定向逆回购操作，而且延长了拆借市场交易时间，但仍有部分机构因未能借到所需资金而出现账面“红数”。分析人士指出，当前资金面的紧张程度估计已超出 包括央行在内的多数市场参与者预期，随着春节长假临近，预计市场流动性仍难以好转，因此，预计节前再调法定存款准备金率可能性已不大。

央行紧急逆回购输血

银行间市场上资金短缺警报24日越响越急。尽管当日隔夜和7天质押式回购加权利率略有下行，但市场一线交易员纷纷向中国证券报记者表示，资金利率下行只是表象，事实上真正需要资金的机构在市场上根本借不到钱。

更多的市场数据证实了交易员的感受。虽然R001和R007加权利率24日分别较上一交易日 下跌22BP和222BP，报5.59%和5.27%，但二者当日最高分别摸至9%和8.6%的水平。这说明，有些机构为借入资金已不计成本。此外，有交 易员表示，之所以R007利率下降幅度较大，主要是上午早些时候一笔成交于4.1%左右的30亿元交易影响后期的机构报价，事实上，多数机构并不认同这一 价位，这也反映在当日R007的交易量均较前期大幅萎缩。当日R001和R007分别成交2286亿元和320.0亿元，较21日下降21%和28%。

与此同时，央行实施的紧急举措对资金面紧张“白热化”作出进一步注解。某机构交易员表示，有 消息称央行再次启动紧急定向逆回购操作，向部分大行注入资金，同时延长货币市场交易时间至五点，使大行在四点三十分后的半小时内又融出了一些资金，略微缓 解了一下市场上的紧张。然而，尽管有央行“救火”，最终仍有部分机构当日账面出现“红数”。

存准率或让位于加息

对于近期资金面表现，不少市场人士连呼“超出预期”。从表面来看，20日存款准备金缴款冻结的资金量为3500亿元左右，而上周公开市场净投放量达2490亿元，再加上新增外汇占 款，缺口似乎不大。然而，最终的市场反映却上演一场“抢钱大战”，央行不得不连续紧急实施定向逆回购。对此，分析人士指出，此轮流动性的全面趋紧，主要源 于2010年11月以来连续上调存款准备金率的累积效应，本次准备金缴款后，估计商业银行超储率已接近底线，略有需求便会令其资金面捉襟见肘。

虽然公开市场本周到期资金达1700亿元，且央行继续暂停央票发行，但银行体系资金面仍将面 临更多的考验。一方面，春节临近，备付需求上升；另一方面，由于1月信贷冲锋导致新增信贷规模较大，1月末的贷存比考核也将对资金面构成更大压力。此外， 商业银行的超储率回升还需要时间的配合，因此短期内市场资金面紧张状况不会很快缓解。

分析人士预计，从当前银行体系内的流动性状况来看，为保障节日备付需要，央行春节前不会再次实施数量紧缩措施。第一创业分析师表示，由于资金面紧张的程度超出包括央行在内的大部分机构的预期，预计下阶段央行在加息和准备金这两个政策的权衡上，有可能更倾向于前者。

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