首个ETPs产品今日开始交易

　　总部位于伦敦的ETF Securities 公司将于本周五推出首个由基本金属实物担保的交易所交易产品（ETPs），据该产品金属代理机构德意志银行预计，铜ETP的推出将吸收30万—40万吨的 铜供应，投资者通过ETPs产生的对实物铜等基本金属的需求预期会相当高，而比ETPs推出影响更大的或将是市场对明年铜库存下降和铜供应更加趋紧的预 期，这势必将加剧目前铜供需间的矛盾。

　　神秘买家大量囤货

　　华尔街日报证实这大名鼎鼎的摩根大通（J.P.Mogan.Chase&Co.）买了该伦敦金属交易所仓库内355,750吨铜的 50%～80%，相当于逾17.79万吨铜，价值约15亿美元。据悉摩根主要为其客户购买这些铜，摩根大量囤货显示资金实力雄厚的投资者对金属属性的铜投 资热度不减，中长期仍看好铜价上行。

　　据ICSG预计2011年铜市将出现供需缺口43.5万吨，标准银行称2011年铜市供应短缺72.3万吨，智利国家铜业CEO表示，2011年铜供应仍将吃紧。

　　富宝金属分析师施凯华认为明年铜价将从政策面向供求面寻求支撑

　　前期支撑铜价大幅上扬的通胀因素受新兴市场经济体国家紧缩政策影响，对铜价支撑效应下降，但美国等发达国家在经济尚未恢复的前提下，特别是上月 的非农数据大幅低于市场预期表明量化宽松货币政策短期内不会退出，参考伯南克前期的一系列论文，可看出美联储实施量化宽松货币政策的目的在于加强人们的通 胀预期，美联储可能设置一个通胀率水平，一旦低于此水平将更多的释放流动性。由于此前QE2政策效应预期已被市场基本消化完毕，而所谓QE3等更激进的宽 松政策实施可能性较小，由此可预计明年的流动性仍将宽裕但对金属市场影响有限。

　　热钱的大量流入加剧了新兴市场的通胀问题，中国等国家短期内为控制物价过快上涨必将实施一系列的紧缩政策，货币政策基调已由宽松货币政策向稳健 货币政策转向，短期内央行的上调存款准备金率等对基本金属市场打压效应明显，但考虑目前我国经济尚处于恢复期，更谈不上经济过热，而在明年全球经济缓慢恢 复（IMF预计明年全球经济增长率仅为4.2%），我国出口和扩大内需短期难有改观的前提下，这种紧缩政策必将是温和而谨慎的，对铜价不构成中长期的利空 因素。

　　由此我们判断，明年铜价将更多从政策面向供求面寻求支撑，而ETPs产品的推出及摩根大通的大量囤货无疑将进一步加剧市场对供应短缺的预期。我 们曾在11月19日的铜周报中得出市场热点尚未转换，铜价不改中长期走势的结论，目前的市场走势很好的证明了这一点。我们预计明年铜价将更多受供求面影 响，而明年供应紧缺、需求保持旺盛将是支撑铜价上行的重要因素。

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