美联储主席伯南克再次强调，已准备好在必要时采取进一步宽松货币政策，以推动经济复苏，使通货膨胀率重返适当水平。美联储可谓率先吹响第二轮量化宽松的“集 结号”，一场全球性“竞相贬值”的量化宽松竞赛正在展开。日本央行时隔4年多再次实施零利率政策。英国的基准利率已连续20个月维持在0.5%的历史低 位。

铜价创新高将成常态

金属价格对流动性的变化非常敏感，一旦流动性泛滥，有色金属的牛 市也就随即而至。整个有色金属以铜价变化马首是瞻，当前国际铜价距历史高位仅一步之遥。我们认为，在全球第二轮“量化宽松”的大环境下，铜金属的货币属性 将再次发挥得淋漓尽致，国际铜价创历史新高将成为常态化。

此外，若在刺激政策的作用下，全球经济出现好转，各国政府开始提高利率，国际铜价 依然会走高。这主要是因为“低利率+量化宽松”政策对经济的促进作用是滞后的，对增加金属消费需求的影响也是相对滞后的，这也就出现了利率与金属价格同步 走高的现象。而当利率升高至足以抑制经济增长，也就是足以抑制消费需求扩张时，金属价格也就逐渐接近了顶端。

三巨头谁更具价值

长久以来，铜业上市公司的股价对国际铜价保持着较高的敏感性。在全球量化宽松的背景下，铜价上涨成为了铜业股上涨的催化剂。

从资源储量来看，江西铜业[48.74 10.00%]的铜金属储量最大，达到1131万吨；铜陵有色[29.11 9.93%]的铜金属权益储量158万吨。云南铜业[31.10 10.01%]的铜金属权益储量120万吨左右。

从铜精矿产量来看，江西铜业的产量规模最大，是云南铜业的2.8倍，是铜陵有色的3.8倍；3家上市公司铜精矿自给率分别为20.8%、22.%、 18.6%。中国铜矿紧缺，整个行业的矿产自给率普遍较低，江西铜业、铜陵有色目前的矿产自给率在20%左右，在行业内处于较高水平。

从冶炼成本来看，各铜冶炼企业由于技术水平不同，在成本上略有不同。江西铜业贵溪厂的冶炼成本约2200元/吨，属于行业内平均年水平；铜陵有色金隆冶炼厂是 中国最先进的铜冶炼厂之一，技术先进，生产成本低，吨铜冶炼成本1800元；云南铜业由于艾萨炉工艺的优势，公司的冶炼成本近年来大幅下降，目前吨铜冶炼 成本约2000元。

虽然十一长假之后，铜业上市公司股价上涨幅度较高，投资者仍可积极关注其中的投资机会。考虑国际铜价创历史新高的可能性、公司估值水平、资源储量等因素，我们重点推荐江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)。

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