投资要点：

1、前三季度板块走势回顾及成因。前三季度，有色金属(申万)涨幅为-8.86%，上证综指涨幅为-20.11%，涨幅跑嬴大盘11.25个百分 点。整个板块的结构性投资机会较为明显，上半年板块涨幅跑赢大盘1.36个百分点，主要原因是政策退出。而3季度以来板块跑赢大盘23.21个百分点(截 至9月27日)。这是因为小金属和金属新材料板块当了大家，起到了引擎的作用，这又是因为政策支持及新经济引发的市场空间广阔所致。板块走势符合我们的预 期。

2、4季度：再度的经济刺激政策预期支撑板块走势。世界经济增长尤其是美国经济增长还不支撑金属长期需求增长，但美国制造业的一枝独秀中国需求的趋稳对基本金属需求有一定支撑。量化宽松的货币政策可能实施的概率较大，美元可能进一步走低也仍是大概率事件，这对金属价格构成支撑。现在看来，似乎又回到了08年危机之始，政策刺激的一幕又在重演，虽然将来必然会因再一轮的政策退出而下跌，但本季度内金属价格因此受到支撑。

基本金属：谨慎看好基本金属板块，铜子行业基本面仍然将维持最优。

黄金：行业维持高景气度。我们依然长期看好金价，根据仍然是黄金的货币属性决定金价以及现有世界货币体系的先天的不足。

金属新材料：我们重点关注钕铁硼磁性材料，我们坚持认为钕铁硼磁性材料的景气度继续维持。中国新能源汽车产业发展的指导性政策《汽车与新能源汽车产业发展规划》全面、系统、具体，新能源汽车行业产业化的雏形已经可见，而其做为钕铁硼磁性材料的新增需求最大的下游行业，我们也看到了钕铁硼磁性材料业的巨大的前景。

3、投资策略。受三大条件尤其是美元走低和量化宽松的货币政策实施预期的支撑，我们谨慎看多四季度基本金属板块走势。黄金业受益于价格的高位运行， 金属新材料则享受低碳经济盛宴，投资性机会较为明确。我们维持整个板块"增持"的投资评级。我们的策略不变，以黄金行业为依托，关注金属新材料。我们重点 的关注的个股为山东黄金[62.97 2.04%]、中金黄金[43.61 3.05%]、中科三环[18.95 1.23%]、宁波韵升[20.99 0.67%]，重点推荐宁波韵升。风险偏好投资者可以关注基本金属的短期投资机会，可重点关注江西铜业[39.78 5.66%]。

4、投资风险。宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期；主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点的超预期；各国新能源政策是否连续；新能源汽车的量产时间的不确定性。

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