上周五，LME铜大跌150美元，市场空头再次暂居上风。但仔细分析目前的宏观经济状况及铜自身良好的基本面，可知铜价后市上涨概率较大，目前的二次探底正是逢低吸纳的良机。

　　上周五，LME铜大跌150美元，市场空头再次暂居上风，多数市场人士推测铜价将向下突破，开始大C浪杀跌行情。但仔细分析目前的宏观经济状况及铜自身良好的基本面，我们认为过度悲观并不足取，铜价二次探底将构成买入良机。

　　宏观经济稳定将为铜价上涨提供基础欧洲债务危机一度让全球金融市场风声鹤唳，是本次推动大宗商品包括铜在内大幅下跌的元凶。但自欧盟出资 7500亿援救后，市场日趋稳定，目前各国都在推行有效削减赤字和结构性改革的政策。上周，西班牙发行的30亿欧元15年期政府债券获得强劲需求，拍卖圆 满成功。除西班牙外，希腊、葡萄牙的国债发行也宣告成功，并获得投资者超额认购，表明欧洲债务危机日趋稳定。此外，CDS数据最近也是连续回落，与国债拍 卖情况相符。

　　美国经济增速的下滑引起市场关注，就业数据令人失望，领先指标、采购经理人指数继续向下。但是，美林指出，这些指标都是V型反转后的适度回落，而且目前回落的速率已经放缓，换言之可能正在接近拐点。

　　中国方面，经济增速也有所放缓，但基本在管理层的预期之内，宏观经济仍处于“平稳较快发展”的状态。且面对当前的形势，中国人民银行货币政策委员会指出，下半年继续实施适度宽松的货币政策，保持货币信贷适度增长。

　　总体而言，宏观经济相对趋于稳定，为铜价上涨提供机遇。而且高盛指出，应重点关注大宗商品的供需水平，而不是增长速度。因为增长放缓仍意味着需求水平的上升，供给受限则意味着供求水平的紧张，这就解释了为什么最近以来铜基本面一直相对偏强。

　　铜自身偏强的基本面是上涨的源动力相对其它金属和商品，铜供给受限是铜基本面较好，铜价坚挺的重要基础。目前现货铜加工精炼费(TC/RC)不 到每吨20美元/每磅2美分，远低于国内冶炼商平均冶炼成本每吨60美元/每磅6美分的水平。过低的加工费导致2010 年半年度铜精矿加工费谈判陷入僵局，预计半年度加工费将敲定在40 美元/4.0美分附近,较今年上半年下跌14.0％，较去年同期下跌46.7％，这将是记录以来的最低点。面对紧张的铜精矿供应，市场纷纷转向废铜采购。 事实上，目前美国 1号废杂铜交易价格几乎是 Comex的铜现货价，凸显原料紧张。展望后市，在未来3年内仍没有大型铜矿投产的计划，这将导致铜加工费持续低迷，供应持续短缺，从而导致铜价长期坚 挺。

　　反过来看消费，全球铜及铜合金加工产品的产量在 2010 年第一季度增长了10—12％，达到590万吨。铜加工材生产商称，他们的生产订单在之后的几周满溢，而且这种复苏会在第三季度持续。中国国家统计局最新 数据显示，中国6 月铜材产量环比增 4.5％至 100.9 万吨，维持高位。

　　对应消费的上升和供给受限，必然是供求短缺，库存下降。根据CRU统计，第二季度铜市场已经出现了14.3万吨的缺口，为2008年年初以来首 见。同时，LME铜库存近期连续下降，总下降额超过10万吨，且注销仓单维持在3万吨以上，表明库存还将持续下降。而且贸易升水也持续上升，美国东海岸铜 升水从5月份的 4.0—5.0 美分/磅增长到6月份的 5.5—6.5 美分/磅。欧洲现货铜贸易升水已经由 60—80 美元/吨增长到80—100美元/吨。对应库存的下降，金属中最重要的指标现货3个月升贴水从-30美元以上上涨至-20美元附近。

　　上海交易所铜库存在今年连续上升后近期也出现了明显下降，同时现货持续坚挺，出现了今年罕见的现货升水。以上信息显示，目前的铜价得到了现货的支持，消费商积极入场买货，而货源相对紧张。

　　行情展望分析了铜供求形势和近期铜库存、仓单和升水数据，我们可以清楚地看到铜自身基本面较好，具有上涨的基础。而前期推动铜价下跌的宏观环 境，目前已趋于稳定，且当铜价处于低位时，宏观因素对价格的冲击力度会减弱。由此，上周五消息面利淡，道琼斯指数的下跌恰恰造就了价值洼地，为逢低吸纳创 造机遇。预计二次探底完成后，强劲的基本面将推动铜价振荡上扬，冲过近期高点至57000—58000一带。

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