受成本过高、需求不旺、铝价持续低迷等因素影响，目前国内铝厂处于亏损边缘，减产传闻接踵而至。上周市场有消息称，河南若干大型铝厂计划减产；湖北 100ka以下的电解槽生产将可能关闭；黑龙江佳木斯铝厂出现停产，该厂产能1万吨。无论传闻是否确切，但显示出当前国内铝行业面临的困境，笔者认为，铝价上涨有待减产助推。

　　尽管中国有色金属工业协会5月份公布的原铝产量数据为141.8万吨，比4月份的数据略高，并且创下新高纪录，但是从日均数据上看，5月份的产 量数据为4.57万吨，而4月份的数据为4.64万吨，日均产量数据小有下降。以上数据表明，目前铝价低迷的状态可能已经逼近铝厂所能忍耐的极致，存在部 分铝厂小幅减产的可能。笔者认为，如果铝价持续未有好转的迹象，那么国内铝行业将迎来大规模减产。

　　不仅是中国，全球最大的铝生产商俄罗斯铝业联合公司亦表达了类似的忧虑。俄铝执行长Oleg Deripaska对金融时报说，如果铝价维持在目前的水准，那么将可能有200-300万吨的产能面临关闭。

　　虽然近期氧化铝价格下跌，这使得电解铝的冶炼成本稍有缓解。上周非中铝系氧化铝价格再度下调，价格跌至2450-2550元/吨，相对前期 2800元/吨的高位，平均每吨氧化铝的成本下降了300元/吨。由于电解铝对氧化铝的消耗约为1：2，因此这意味着电解铝的冶炼成本将减少600元 /吨。但值得注意的是，由于电解铝价格跌幅要大大超过这个水平，从前期17000元/吨附近的高位到目前15000元/吨以下的低位水平，电解铝的价格下 降了约为2000元/吨，另外还必须考虑到由于取消优惠电价所造成的用电成本增加，这样国内绝大多数铝厂的经营仍处于亏损状态。

　　由于高昂的电解铝重启成本的存在，导致铝厂即便在亏损的时候也不能轻易停产。在过去几年内发生的大规模减产的事件集中在2008年。年初的时候 由于雪灾，导致电力系统出现问题，另外电煤的运输也由于雪灾遭遇困难，两个方面都导致铝厂不得不被动减产。根据中国有色金属工业协会的调查，2008年春 节前后，国内约有160万吨的电解铝产能关闭。这次减产对于铝价的影响立竿见影：沪铝从20500元/吨附近直线上涨，直涨至3月中旬的23000元/吨 之上才终止了上涨之途。

　　回顾历史，不难发现铝价波动和铝厂减产之间的规律。2008年对于铝行业来说是个多灾之年，年初由于客观因素造成铝厂被迫减产，到了下半年则受 金融危机冲击，铝价暴跌，铝厂经历了再一波的减产浪潮，此次减掉的产能约为200万吨。此后的铝价的一路反弹是受国家经济刺激政策影响，而非减产所致。

　　2009年铝行业的恢复并不完全是由供给不足造成的，最根本的原因是受投机需求拉动影响，铝价开始逐步拉升。

　　铝价的牛市直到2010年年初才宣告终结。笔者认为，这主要与投资者预期中国货币政策可能进一步收紧有直接关系。4月中旬，中央政府宣布的房地 产新政再度给徘徊良久的铝价泼上一盆冷水，沪铝主力合约从17000元/吨之上的高度飞流直下，跌至15000元/吨大关，最低甚至跌到了14000元 /吨的低位。现货价格多日出现低于14000元/吨的价格，此价格对生产商而言无疑意味着巨大的亏损压力。

　　目前，对于铝生产商而言，做出“减产与否”的决定是艰难的。如果不停产，在目前的价格上继续维持生产，按照每吨亏损2000元计算，一个年产 50万吨的大厂每个月的亏损就有0.83亿元，生产者的利润必然要造成极大的消减。不过铝厂的重启成本较高，一个电解槽的重启成本约为15万元，而一个电 解槽的年产能为5000吨，一旦停产，铝价又重新上升至成本线以上，那么铝厂减产的决定显然是严重失误，这显然不是铝厂决策者所乐见的。

　　今年以来，铝价表现一直低迷的主导因素是供大于求。笔者认为，未来铝价要上涨，只能有两方面因素的推动。一是需求大幅度提升，在目前“二次探 底”的悲观气氛笼罩市场的背景下，需求要大幅度提高相当困难。二是供给出现中断，这正好与目前逐渐浮出水面的减产事件互相吻合，但现在大规模的减产仍旧是 在计划当中，还未能完全付诸实施。换言之，铝价如果大涨，必先经历一番大跌作为前奏，只有铝厂决策者的信心完全被击垮后，铝价才可能获得上涨的真实动力。

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