●　分析全球债务危机

　　2010年以来，从希腊到欧元区和英国，巨额的政府赤字和主权债务危机在欧洲经济体内如同“毒瘤”开始“发作”和扩散，全球范围的政府赤字和主权债务风险面进一步扩大，受其影响许多国家开始审视因经济刺激计划带来的财政赤字和债务问题

　　■　王东

　　近期，随着希腊债务危机以及有关国家债务危机的频频爆出，全球主权债务危机不断蔓延，主权债务风险进一步扩大，整个金融界也为此焦虑不安，密切关注着国际债务动态的发展趋势。

　　希腊债务危机的表现形式

　　在应对金融危机过程中，希腊政府不断扩大财政赤字，公共债务大幅攀升。据近期欧盟统计局公布的数据显示，希腊财政赤字所占GDP比重较希腊政府 最初公布的要高出许多，先前希腊政府宣布的比重为12.7%，而欧盟统计局公布的为13.6%，更为糟糕的是，希腊财政赤字所占GDP比重随时有可能进一 步上升。与此同时，截至2009年底，当年希腊国家负债高达3000亿欧元，政府负债占GDP的113%，财政赤字和政府负债双双大幅度超过欧元区《稳定 与增长公约》所设定的3%和60%的上限。

　　让希腊政府更加不堪重负的是，近期希腊政府需要偿还约230亿欧元的债券本金和利息，其中90亿欧元债务的偿还已迫在眉睫。2010年是希腊政 府偿还到期债务的集中时期，希腊政府至少需要寻求540亿欧元才能满足其资金需求，而由于旧债尚未还清，筹措新的资金又十分困难，希腊政府以新抵旧的做法 已经失灵。鉴于希腊财政状况严重恶化和债台高筑，早期全球三大权威信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪就已经相继调低了希腊主权信用的等级。近期，美国穆迪 投资公司再度下调了希腊主权债务的等级，从“A2”下调至“A3”，几乎接近“垃圾”等级。这不仅使希腊借贷成本不断攀升，也使希腊在市场上借贷更加困 难，由此希腊陷入了有史以来最严重的债务危机，并引起其他欧元区国家的恐慌。随着希腊债务危机的进一步加剧，目前希腊已然资不抵债，走到了破产的边缘，最 终演变成全面主权债务信用危机，到了真正的需要赎救的关键时期。

　　对此，为应对债务危机和争取得到欧盟的帮助，在各种压力下希腊政府一方面向欧盟承诺，将今年的赤字比例降至8.7%，另一方面以冻结公务员加 薪、增加燃油税等一系列“开源节流”举措来减少财政开支。由于希腊出台的紧缩财政政策将直接影响到中低收入群体的切身利益，立即遭到工会组织的强烈反对和 部分民众的强烈不满。由此，希腊最大的两个工会组织多次联合举行罢工，旨在向目前执政的泛希腊社会主义运动政府和欧盟表达强烈不满。与此同时，在不满情绪 的驱动下，民众自发的游行活动也随即展开，并引发了小规模的冲突和骚乱。

　　希腊债务危机的浮现与前不久发生的迪拜债务危机有着很大的区别，迪拜债务危机的表现形式仅限于债务问题，波及面和危机的程度相对有限，处理危机 的过程并不复杂，后续影响也不会大面积蔓延。而当下的希腊债务危机则有所不同，从本质上看，希腊危机的表现形式不是简单的债务问题，涉及到希腊经济、金 融、财政以及社会领域的方方面面，危机的延伸最终向何种程度发展尚无定论。同时，由于希腊身处欧元区，其债务危机必然波及欧洲各国，并涉及到欧元信用的根 本问题，希腊债务危机的深度和波及面由此可见。

　　主权债务危机涉及多国

　　据有关金融机构近期公布的数据显示，到今年2月，世界各国负债总额已突破36万亿美元，预计2012年将超过40万亿美元。与此同时，主权债务危机涉及多国，成为全球不可忽视的现实问题。

　　从希腊债务危机的前因后果看，除了希腊自身的经济问题外，导致希腊债务危机产生的原因恐怕与欧元区经济发展不平衡不无关系。希腊债务危机的诱因 始于希腊，即便是不发生希腊债务危机，或许另一种债务危机也会以不同的形式在其他欧洲国家发生，并同样会波及欧洲各国，欧洲国家的债务危机和欧元信用危机 迟早会暴露出来。真正导致这场希腊债务危机和欧元信用危机的本质问题，反映的是欧盟在经济体制上存在的一些弊端。长期以来，欧盟经济体制相对僵化，过大的 国家福利导致了高税收和高失业，经济长期处于徘徊状态。全球金融危机爆发，为了应对危机和经济衰退，欧盟各国出台了一系列刺激经济计划，不断扩大财政赤 字，导致许多欧盟成员国财政状况捉襟见肘，通胀预期增大，欧元持续疲弱，经济复苏与其他经济体相比相形见绌。目前，除了希腊之外，欧元区的西班牙、葡萄 牙、爱尔兰和意大利也存在较严重的债务和财政问题，都不同程度地面临着与希腊同样的困境。此外，立陶宛、拉脱维亚和爱沙尼亚等波罗的海三国的情况也不容乐 观，它们的货币与欧元紧密挂钩，在危机前这些国家很难阻止资产泡沫的形成，危机后又无力实施更加积极的财政政策和更加宽松的货币政策，反映出欧元区债务和 财政问题的普遍性与复杂性。

　　同时，欧元区之外的英国，为应对金融危机，英国政府不断大量发行国债，截至今年3月底的2009财政年度英国政府将国债销售额提升到了2251 亿英镑，高于2009年4月所宣布的2200亿英镑。另外，据英国财政部预计，今年公共部门预算赤字将大约为1750亿英镑，导致目前英国财政赤字占 GDP的比重已经超过12%，公共部门净债务总额达到8485亿英镑(约合1.2万亿美元)，相当于GDP的59.9%，英国的财政和债务状况与希腊不相 上下。由此，随着债务状况的进一步恶化，今年3月8日，国际信用评级机构惠誉对英国主权债券评级再敲警钟，并导致今年以来英镑对美元汇率累计下跌了 7.8%，对欧元汇率累计下跌2.3%。

　　美国，2009财年财政赤字超过了1.4万亿美元，是GDP的11%左右，2010财年预算赤字将高达1.56万亿美元，约占美国GDP的 10.6%，继2009财年后财政赤字将再创历史新高。在财政赤字不断攀升的情况下，当前美国政府负债总额已超过12万亿美元，接近美国GDP的90%， 为避免突破美国国会定下的国家债务上限而引发债务危机，奥巴马政府不得不极力推动美国国会修改有关法案，将政府负债上限由12.4万亿美元提高至14.3 万亿美元。

　　日本，在因税收大降及老龄化所致福利成本激增等背景下，政府试图通过大量举债摆脱经济萧条，从而债务激增。截至2009年年末，日本国家债务余 额同比增加约合2676亿美元，到今年3月底2009财年结束时日本国家债务总额将接近约合10万亿美元，预计2010年未偿公共债务占GDP比重将接近 200%。对此，近期国际货币基金组织(IMF)对日本不断增多的财政问题提出警告，称其财政恶化程度和脆弱性“相当高”。同时，国际评级机构惠誉发出警 告，称日本信用评级将因政府债务激增而受到威胁；国际评级机构标普也警告称：可能下调日本政府债券评级。

　　全球面临着巨大债务风险

　　从当前欧洲以至美国、日本，财政赤字和政府债务的加剧，预示着全球面临着巨大债务风险，如果欧洲等国主权债务危机进一步扩散，有可能蔓延至抵御 风险脆弱的拉美地区，一旦拉美地区爆发类似的债务危机，全球金融市场将不可避免地出现大幅震荡，导致国际金融形势再度恶化，并严重影响全球经济的复苏性增 长。

　　这一形势如果继续发展下去，一旦负债国失去清偿债务的能力，不仅将严重阻碍本国经济发展和社会稳定，还将使债权国及有关银行遭受沉重的打击，并 诱发国际金融市场的动荡。因此，在全球债务危机日益加剧的情况下，特别是这两年又是国际债务到期最多的年份，如果负债国向资金市场借钱，考虑到许多负债国 的偿还能力已十分脆弱，商业银行和国际金融机构很难再借给他们更多的资金度过危机。另外，负债国即使借到新债还旧债，也会因不堪重负而进一步加重债务危 机，最终导致国际性金融危机。从目前情况看，许多国家沉重的主权债务负担不仅阻碍了这些国家和地区的正常经济发展，而且成为影响该地区乃至全球金融形势稳 定的重要因素之一。

　　因无力偿还即将到期的数百亿欧元债务，希腊政府已经没有其他选择，不得不向欧元区国家和IMF紧急求援，通过启用救援机制筹集资金偿还即将到期的债务。目前欧洲许多国家都已债务缠身，因此希腊债务危机最终的结局将如何也有着诸多的不确定性。

　　尽管欧元区国家和IMF援助希腊机制的启动，使希腊摆脱债务危机看到了一线希望，但希腊危机问题的最终解决依然存在着较大的变数。救助希腊机制 的启动，使希腊被迫将采取更加严格的财政紧缩措施，预计在未来三年内削减财政预算300亿欧元。为了落实财政紧缩措施，希腊政府已初步同意通过调高增值 税、削减公务员福利待遇、提高退休年龄等措施。希腊宣布新一轮财政紧缩措施后，随即引发了其国内各行各业和民众的强烈不满，认为这些措施是针对工薪阶层而 非有钱人的，这将使穷人更加贫困。在希腊最主要的几大工会倡议下，5月5日希腊举行大规模罢工和示威活动，数以万计的民众走上街头抗议政府实施更加严格的 财政措施，这是希腊政府公布救助方案以来最大规模的一次抗议活动，希腊政府面临着多重危机。

　　同时，希腊债务危机的爆发已经过去数月，在如何出手帮助希腊度过危机或是否拯救希腊问题上，欧元区各国却因利益上的患得患失争论不休，虽然欧元 区国家和IMF援助方案已有，但具体实施起来仍存在着分歧。因此，希腊债务危机，以及波及欧洲多国的主权债务和欧元信用危机的最终解决并非易事，牵扯到欧 盟各国在处理各国主权债务危机时的各自利益和不同态度。

　　希腊毕竟是欧元区经济体系的成员国，与独立的经济体不尽相同，货币的使用与欧元区是同一种货币，财政政策与欧盟相协调统一，在统一货币和财政政 策以及经济的联系上与欧盟和欧元区经济体非常紧密。希腊出了问题，必然对欧元区产生影响，也会波及到其他欧元国家，欧盟自然不能袖手旁观，何况在欧盟内 部，债务和财政危机并非希腊只此一家。因此，如果欧盟不能及时有效处理好希腊债务危机，希腊债务危机有可能进一步向其他欧元区国家渗透，一旦希腊债务危机 继续扩散，将难免给复苏中的欧洲经济造成难以估量的负面影响，甚至有可能使欧洲经济二次触底。目前，虽然欧元国家和国际货币基金组织(IMF)已启动了解 救希腊机制，但欧洲许多国家已经深陷政府赤字和债务困境，是否还有能力帮助希腊摆脱危机还需要进一步观察，无论是希腊还是整个欧洲，将如何从这场危机中解 脱，人们拭目以待。

　　与此同时，2010年以来，从希腊到欧元区和英国，巨额的政府赤字和主权债务危机在欧洲经济体内如同“毒瘤”开始“发作”和扩散，全球范围的政府赤字和主权债务风险面进一步扩大，受其影响许多国家开始审视因经济刺激计划带来的财政赤字和债务问题。

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