我100％肯定,美国将进入恶性通货膨胀。不是明天,但随着政府的债务问题日益严重,当通胀即将来临而美联储应该提高利率,但他们非常不情愿这样做,因此,通货膨胀将开始加速。 ——马克?法贝尔,彭博,2009年5月

      早在20世纪70年代那次全球通货膨胀时期,无论从持续时间还是其混乱程度上,西方都可谓发生了最严重的一次社会动荡。如果滞胀可能会导致政治混乱,进而可能会发生恶性通货膨胀,并导致更严重后果。

　　恶性通货膨胀经济的启示是:一旦恶性通胀来临,法定货币从逻辑上讲就已经被终结了。

　　去年6月,在给客户的信中,The Richeb??cher Letter的编辑罗布?巴伦图写到了魏玛共和国,那里曾发生了这个星球最严重的一次恶性通货膨胀:

　　魏玛共和国,在1918年革命中诞生,灭亡于1923年德国发生的恶性通货膨胀,同时德国货币体系发生崩溃。奥地利在1921-1922年面临类似恶性通胀。毫无疑问,这些实际经历深深地影响了诸如米塞斯、哈耶克、哈伯勒、马克卢普等20世纪主要的奥地利学派领袖。

　　恶性通胀的特点是通货膨胀的速度加速,汇率体系的崩溃,并最终迷失方向和导致广泛的生产活动中断。凯恩斯在1919年、也刚好是魏玛恶性通货膨胀之前总结道,社会动荡的特点包含以下几点:

　　“由于通货膨胀加速,货币的实际价值每个月都在疯狂波动,债务人和债权人之间的关系,本来应当是资本主义的最终基础,现在则变得完全无序,甚至已经毫无意义。这种情况下获取财富无疑就是一场赌博或者一张彩票。”

　　等待着美国或英国的会是同样的结果吗？马克?法贝尔给出的答案是“是的”。他的采访秀能一流地娱乐观众,因为他总是会说通胀、救助、道德危机等等。

　　但是,你认为法贝尔是一个只会夸张修辞的空想家,还是应该严肃对待他的警告？

　　在这个问题上我们不妨先看看两个例子——津巴布韦和魏玛德国。这是两个有着经济史上最极端恶性通货膨胀的国家,它们很有启发性,它们会告诉我们什么会导致恶性通货膨胀,什么不会。

　　1919年至1923年的魏玛德国第一次世界大战后,由于战争带来的破坏,每一个国家都在奋斗。没有一个国家有足够的黄金资产,以偿还数十亿美元的负债,这是一个多边问题。

　　例如,英国无法偿还其拖欠美国的债务,除非其他盟国能够把拖欠英国的债务还清。但美国人并不慈悲,他们大都希望收回战争期间贷给其他国家的255亿美元债务。

　　由于这些债务,战争的胜利者制定了对德国严厉的惩罚条款（1919年的凡尔赛条约）,战争赔款占到德国人总支出的三分之一。因此,德国的预算赤字占到了GDP的一半（让人想到了现时的冰岛）。而更糟糕的是,战争赔偿需要用外国货币计价。

　　这不是说德国人可以印发大量马克就能当作战争赔偿。当时德国人开始在他们的债务上违约,于是比利时人和法国人提出并占领了鲁尔工业区——德国工业的心脏地带。其结果是普遍的罢工和生产力闲置。此后,德国对商品的需求远远超过了德国的生产供应。

　　因此,有很大一部分税收将被换作外币以支付战争赔款,而解决国内债务之道,德国政府则求助于印刷机。于是出现了货币供应量的激增和生产资源的缺乏,导致恶性通货膨胀和金融体系的崩溃。

　　魏玛德国发生恶性通胀的关键因素在于两点: 1.德国政府有大量外币计价的债务; 2.德国经济失去大量产能,导致需求大于供应,因而价格飙涨。

　　这就是魏玛德国。

　　津巴布韦虽然津巴布韦的故事有所不同。但通货膨胀的根本原因是相同的:外币债务加上失去大量产能。

　　津巴布韦于1980年从英国独立出来。然而,到上世纪90年代末,70％的耕地生产仍然掌握在该国1％的白人农场主手里。经过多年的再分配谈判,在2000年,总统罗伯特?穆加贝开始重新分配土地。

　　但再分配过程无论在法律上和经济上都是一场灾难。由于暴力升级导致了许多白人逃离。其结果是津巴布韦的农业生产巨幅下跌。随着农业生产的大幅下降,津巴布韦被迫支付硬通货来进口粮食。

　　同时,政府开始用印刷机来解决国内债务。像德国一样,外币债务、产能消失以及疯狂印刷货币导致了恶性通货膨胀像毒药一样蔓延开来。

　　恶性通货膨胀会发生在英国或美国吗？

　　上面我们概述了一下两个最臭名昭著的恶性通货膨胀的例子。注意,在每个情况下,你都会发现有一个庞大的外币债务以及伴随着生产能力的大量损失。 而美国并没有遭受这种损失。事实上,美国的生产能力甚至过剩,用经济学家马歇尔的观点来看,美国的财政赤字甚至和魏玛德国赤字的50％都相距甚远。

　　美国会变成另外一个魏玛德国吗？

　　对此,马歇尔用“MMT”架构来解释。简单地说,就是如果没有定价能力或庞大的财政赤字以及大额外币需求,恶性通货膨胀是不会发生的。关键是,马歇尔写道:

　　恶性通货膨胀实际上是人民对实体资源的竞争性分配需求。它的发生有一个临界条件,就是是否有一个“可持续”的财政政策。特别是应对高通胀风险,都要受到实际资源的限制,而不会发生“没钱”或者“政府不能融资”的情况下,因为各国拥有主权货币的发行权。

　　税收难以上去,加上对外国货币的依赖是发生恶性通货膨胀及国家偿付能力危机的核心。此外,在津巴布韦和魏玛,生产和供应的消失也是通货膨胀的原因之一。

　　理论不代表实际所以,这就是经济学。如果通货膨胀不会改变一个国家的真正的生产能力,奥地利的理论家和黄金崇拜者就会持有通货紧缩的观点。显然,恶性通货膨胀的讨论只是一个花招,为的是让你减少赤字开支。我们应该看到的有关的具体政策都被这些理论牵着鼻子走。

　　然而,通货膨胀通过名义数字和货币幻觉,以及通过会计改变了商业决策。此外,通货膨胀起到了转移支付的作用,它减少了货币的第一次接受者（比如 银行）的收入,而增加了货币第二次接受者（比如靠固定收益债券或者养老金过活的那些典型的遗孀）的收入。最后,通货膨胀对储蓄者不利而鼓励借款人积累债 务。

　　总而言之,货币供给增加就会导致通货膨胀。 经济学里,货币总量的增加,最终导致不断持续的价格上扬而购买力却在“可持续性”地下降。

　　其实货币供应增加并不会最终导致消费者价格上升,它只会导致资产价格的上涨,后者则强有力地助推了经济体繁荣或萧条的变化趋势。

　　因此,在许多人看来,在拥有法定货币的国家里,巨额政府赤字——只不过是一封邀请函,邀请政府印刷更多钞票和增加货币供应量。如果你按照这个思路,一个合乎逻辑的极端方式,来看待法贝尔的恶性通货膨胀言论,那简直就是在瞎扯。

　　但是,这是理论,不是经济。等待美国或英国发生恶性通货膨胀的言论似乎有些夸张、误导甚至是欺骗。恶性通胀有非常具体的先决条件,包括有大量外币债务、税收收入大幅下挫以及产能损失。

　　现在世界各国包括中国符合这三个条件的只有第二条,拿中国来举例,假设出口继续受挫导致顺差减小,把这也看作是“外币债务增加”的话,在工业品领域,他们有过剩的产能可以依赖。

　　所以说,“印钞”本身并不会导致恶性通胀。因此,在美国或英国发生恶性通货膨胀,似乎不太可能,至少在中期绝对不可能。

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