整体上看，商品市场内忧外患的局面短期内难以改变，美元和黄金将继续得到追捧，而商品市场料将继续承压下行。金属板块的调整仍未到位，而化工板块也难言乐 观，农产品板块由于前期基于天气以及通胀因素总体维持强势，近期极有可能出现阶段性顶部，回落调整也在情理之中。当然，不排除存在极个别强势品种存在，比 如玉米和棉花，在整个暴跌的过程中表现相对抗跌，建议投资者可以持续关注。

从外围市场上看，欧洲债务危机不断蔓延给市场带来持续压力，而美国掀起的华尔街调查风波加剧了投资者对金融市场的担忧，美元与黄金持续走强也反映出了市场 避险情绪升温，反过来令商品市场大幅承压；从国内市场来看，房产新政、加息预期等因素加重了市场对于流动性收缩的预期，挫伤了商品市场人气。

首先，美元与黄金双双走高，两者难得呈现正相关走势，主要由于对欧洲经济局势的担忧，导致市场避险情绪加剧。去年12月全球三大评级公司下调希腊主权评 级，使其陷入财政危机，之后危机不断加深，并有向欧元区其他国家蔓延的趋势。希腊债务危机一旦恶化，将最先波及同样存在债务问题的西班牙、葡萄牙、意大利 和爱尔兰，进而引发整个欧洲的经济陷入危机，甚至影响整个世界经济的复苏。上周出台的欧元区与IMF联合的救助措施，显然没有起到欧元区领导设想的效果。 匆匆出台的两个救助方案，一个是1100亿欧元的救助方案，另一个7500亿欧元的后备救助方案。乍一看声势浩大，但仔细观摩之后，投资者都发现，所有方案都没有实施细则，德国与法国这两个欧元区领头羊，自身也是刚处在经济复苏的边缘。同时，希腊本国的紧缩措施，在实施时也遭到了国内民众的强烈反对，导致 雅典政局混乱。如此看来，救助人与被救人自身都有着很大问题。于是在方案出台的后一日，欧元兑美元开始持续下跌，市场恐慌情绪加重。投资者对于欧元区的恐 慌，转嫁于对美元的热衷，美元指数持续攀升，直逼2009年的最高点89.62；另一方面，资金也不断流入黄金寻求避险，也使得近期黄金急剧上涨，并不断 创下历史新高。

其次，美国正掀起一场对华尔街的“调查风波”。此前已经被SEC起诉调查的高盛涉及误导投资者的CDO产品，现在调查的范围扩大，包括了摩根士丹利，瑞士 银行，花旗银行，瑞士信贷，德意志银行，法国农业信贷银行及美林证券等。这次调查主要集中于，这些机构是否存在误导评级机构及投资者展开调查。如果查明确 有其事，则那些机构从发行的许多建立在评级上的衍生品种获得了大量收益。这次SEC的调查面之广史无前例，同时也将美国政府与华尔街之间的关系摆到了一个 尴尬局面。政府目前正在把它的最大赞助商往一个“规范性”的方向推。同时，政府也出台了一系列使衍生品交易透明化的法案。美国又立法又“抓人”的举动，表 现了其规范金融市场的决心，同时避免重蹈2007年覆辙，不能因为一家投行倒闭，而让全球经济为其买单。短期来看，这样的行为大大影响了市场投资情绪，引发避险情绪升温。

而美元和黄金的强势势必给商品带来沉重压力，从商品领头羊原油走势上看，5月初开始，原油开始大幅下挫，目前已从86美元/桶的高位回调至70美元/桶附 近，两周跌幅高达18.6%。除了欧洲经济前景的忧虑以及市场监控和限制会影响油价过热的趋势等因素之外，原油自身库存过高在一定程度上也打压了油价。另 外，原油远期期货跌幅高于近期期货，远期升水缩窄，这说明市场恐慌情绪明显日益加重，对于原油未来走势较为悲观。总体来看，在市场供求基本面和金融风险双 重影响下，原油近期弱势难改，有继续下挫可能。原油大幅下挫导致化工产品随之下行，尤其是塑料和PVC，目前已创年内新低。整体化工板块难言乐观。

最后，国内流动性紧缩是造成大宗商品价格暴跌的另一主因。

在国内地产新政满月之际，部分地区出现“量减价升”局面，预期后市政策力度将继续维持。回顾这一个月来，在中央地产政策出台之后，地方性细则陆续登上舞 台，作为地产政策的核心内容，政府通过控制房屋信贷总量及增加住宅供应量来打压过快上涨的房价，这是从供需两处“双着手”，前者通过限制银行的房屋信贷来 控制市场流动性，从金融属性层面料将打压商品价格；后者通过增加住宅供应量，料将提振相关商品如钢材、有色、PVC、塑料等在建筑材料中的需求用量，从商 品属性层面利多于价格。

然而，当前地产政策实施后，必将先经历“量减价不减”的对峙僵持阶段，尤其是价格未现显著下跌前，地方性政策的不断出台将带领政府、购房者、开发商皆进入 “观望期”，而增加住宅供应则是一个较滞后及长期的过程，真正传导至大宗商品需求的时滞可能较长，在当前一个不断的时期内通过金融属性层面及恐慌心理因素影响商品市场的利空面较大。

同时，加息这个政策“老靴子”迟迟没有落地也促使市场避险情绪逐渐升温。4月份CPI同比增速2.8%创下今年新高的同时，也逼近了全年3%的控制目标， 通胀调控预期再次得到提振。随着市场公认的加息敏感时间窗口的第二季度渐渐逝去，加息预期压力日益增大。在金融机构存款准备金率年内连续三次提高、全年人 民币新增贷款额度得到控制、国内部分城市高房价被坚决遏制等相关联的众多收紧政策共同作用之下，加息料是市场最终等待的利空点，在政策真正出台前，市场将 以跌势去释放加息预期的压力，这种影响力将牢牢附加在大宗商品价格近期暴跌的因素之中。

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