1.一季度基本金属价格上涨是09年反弹的延续，并且延续反弹基础仍未改变——中国需求极大的改变基本金属的供需平衡表，而宽松的流动性把供需平衡表变化对价格的影响放大。

　　2.货币政策调整将使得价格拐点在下半年出现。我们预期随着全球经济的进一步复苏，对过度宽松的流动性政策的“修正”将是未来三季度主要经济体 货币政策的主调。对于基本金属而言，流动性的“修正”将从资产价格和消费需求两方面挤压2009年积累的涨幅，基本金属价格拐点可能将在下半年出现。

　　3.中国面临阶段性的去库存化。对于全球基本金属消费增长引擎的中国来说，2009年大量进口造成的供过于求的影响将渐渐浮现，阶段性的去库存 化表现为负价差持续，进口减少将使得中国表观需求增速放缓甚至有可能出现负增长，而全球供需平衡表将承受来自于中国进口减少造成的过剩压力。

　　4.缺乏持续增长动力，欧美建库或已完成。经济的不确定性及就失业率高企带来的欧美需求谨慎，刺激政策带来的消费弹性逐步被消耗，欧美建库或已完成，当前消费结构的缓慢恢复使得欧美基本金属需求缺乏持续的增长动力。

　　5.“回归”基本面，基本金属分化渐显。铜基本面最好，但低加工费低自给率阻断了铜价(60660,10.00,0.02%)“红利”的传导； 铝价(16460,-20.00,-0.12%)反弹导致产能扩张持续，同样的情况也出现铅锌上，中国铅精矿产量增速使得价格回调压力加大；而金融属性或 许将进一步推升镍价，对于钨钼来说，高的供需弹性使它们能后来居上。

　　6.把握调整的拐点。基本金属长期牛市的基础没有改变：即中国工业化、城镇化带动的基本金属需求与未来全球基本金属资源增长缓慢的矛盾，而 2010年未来三季度，特别是下半年可能出现的价格下跌只是牛市过程当中的一个调整。我们把投资焦点放到政策调整带来的行业拐点的预测，以及扑捉不同品种 间分化带来的阶段性的行业机会以及个股机会上。此外，更重要的是不仅仅是对2010年基本金属价格的下跌拐点的把握，更重要的是对调整后行业更坚实、持续 的复苏拐点的把握。

　　7.风险提示：全球经济二次衰退，基本金属暴跌；美元反转，商品价格下滑等。

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