欧盟对希腊的援助陷于两难境地，援助希腊将导致西班牙及葡萄牙也依赖欧盟去解决本国问题，而这是欧盟难以承受的。因美国、欧洲和日本巨额的政府债务使得货 币贬值压力增大，黄金在避险需求推动下短期出现反弹，但未来各国实施削减赤字计划和退出刺激政策将影响大宗商品的需求，未来商品价格的回调和黄金季节性消 费淡季将利空金价，预计金价将呈先扬后抑走势。

黄金价格近期一度脱离美元的影响，从而出现两者同涨走势。尽管希腊债务危机推动美元兑欧元走强，但美国巨额财政赤字的不断扩大使得美元贬值风险仍然存在。黄金在对冲全球性货币贬值风险中获益而保持较强走势，但未来一旦货币危机出现缓解，黄金将面临回调压力。

债务危机冲击欧元，美元仍存隐忧

近期市场对希腊和其他欧元区经济体实现削减财政赤字目标持怀疑态度，欧元遭受重挫。欧盟对希腊的援助陷于两难境地，援助希腊将导致西班牙及葡萄牙也依赖欧 盟去解决本国问题，而这引发的资金压力是欧盟难以承受的。希腊政府目前负债相当于该国GDP 的125％，在今年4月和5月希腊就需要偿还300亿欧元的债务，市场担心希腊无法到期偿还。希腊的债权人有英国、爱尔兰、法国、意大利、德国、奥地利、 瑞士等众多欧洲国家。如果希腊不能偿还债务，欧洲国家将承受较大损失；但如果由欧盟直接援助希腊，欧洲央行又担心葡萄牙及西班牙等国家亦会仿效希腊而过于 依赖欧盟，西班牙的债务规模是希腊不能比的，对西班牙展开任何救助都要付出高昂的代价。西班牙是欧元区第四大经济体，经济规模几乎是希腊、葡萄牙和爱尔兰 总和的两倍，2009年财政赤字占GDP接近12%，国债水平约占GDP的60%，失业率高达19%，糟糕的经济状况和债务压力使得西班牙成为全球关注焦 点。

欧元区如果通过贷款方式来帮助希腊和西班牙等国解决债务问题，将会使得欧元因大量发行而加速贬值。同时，希腊等国为实现“减赤计划”而大量削减政府开支， 将严重影响欧元区的经济复苏并带来居高不下的失业率压力，欧元区经济在未来较长时间内将表现疲弱，欧元区很难在美国之前开始加息，息差交易将推动美元走 高。

近期美元走强是建立在欧元危机的基础上，美国巨额的财政赤字和债务压力仍然对美元走势构成压力，全球性的货币危机推动黄金避险需求上升。美国政府不断创新 高的债务和赤字规模已引发国际社会的普遍关注，美国2010财年预算赤字将高达1.56万亿美元，约占美国GDP的10.6％，继2009财年的1.42 万亿美元赤字后，再创战后历史新高。

央行退出政策和财政减赤计划下商品价格难走强

今年以来，在通胀预期不断增强的情况下，中国和美国央行开始采取“退出”政策，美国和日本也计划在未来不断削减巨额赤字以维护主权债务信用，市场担忧提前退出刺激政策将影响全球经济复苏和商品的需求，大宗商品价格在未来有望出现回调，这将削弱黄金对冲通胀的保值需求。

中国央行年初连续两次提高银行存款准备金率，银行信贷的收紧令商品市场产生需求忧虑。央行收紧信贷规模的举措已经暗示其控制通胀的决心，如果CPI未来几 个月继续攀升，不排除央行会在二季度提前开始加息。作为全球最大的原材料进口大国，中国提前退出超宽松的货币政策将对大宗商品的需求影响巨大。

美国量化宽松的货币政策开始退出。尽管美联储近期表示仍将长时间继续维持目前的超低基准利率，但2月19日其将银行贴现率上调0.25个百分点，至 0.75%，这说明美国量化宽松货币政策已经开始逐渐收紧。美联储已于2月1日开始终止大部分紧急贷款计划，其与海外央行的美元互换安排也在同日结束，这 暗示其已开始把应对金融危机的非常态的超宽松政策转变为适度宽松政策。

　主权债务失控是导致希腊陷入危机的原因，美国和日本为避免出现债务危机正在制定巨额债务削减计划，未来减赤计划的实施将影响财政支出，进而势必对经济复 苏和商品价格产生不利影响。过去20年中日本的财务状况一直在恶化，IMF的数据显示日本的政府债务总额已飙升至其GDP的229%，而美国的这一比率也 高达92%，均远高于欧元区的平均水平，日本新当选的政府将在六月份之前拿出一项整顿政府财政的计划。

黄金进入消费淡季,IMF售金或利空金价

全球最大的黄金消费国——印度2009年黄金需求量较2008年下降了33%。3月以后黄金进入消费淡季，需求的下滑将使得金价涨势受到限制。从金价季节 性波动规律来看，金价在往年3月份大多呈明显下跌走势，2008年和2009年黄金在3月份均表现疲弱，因淡季中黄金首饰的消费需求将拖累金价走势。

近期IMF决定出售191吨黄金的决定也让金价承受压力，此时出售黄金有可能面临没有央行愿意接盘的尴尬处境。如果IMF的售金行为迟迟没有大买家响应， 黄金价格将面临回调。尽管2009年10月印度从IMF购入200吨黄金的消息令金价大幅上涨，但当前美元正在走强且黄金进入消费淡季，目前并不是央行购 买黄金的合适时机。中国也不会购买IMF待售的191.3吨黄金，因为中国通常购买自己国内的黄金产品，或者去国外收购金矿。

基金持仓下滑,投资需求疲弱

美国CFTC的最新持仓报告显示，基金净多持仓量在2月份大幅减少11302手，减持幅度达5.33%，其中基金多头减少13112手，这显示在金价走弱后多头出现大幅减仓，黄金投资需求较为疲弱。

综上，欧洲债务危机下黄金与美元出现同涨走势，因美国、欧洲和日本巨额的政府债务使得货币贬值压力增大，黄金在避险需求推动下短期出现反弹。但未来各国实 施削减赤字计划和退出刺激政策将影响大宗商品的需求，未来商品价格的回调和黄金季节性消费淡季将利空金价，预计金价将呈先扬后抑走势。

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