新闻导读：编者按：过完年了，除了红包花出去太多，我们似乎很少听到有人抱怨过年吃不消，因为大鱼大肉的日子现在其实已经变得一点不可怕，城市生活真的是想过清汤寡水小葱拌豆腐的生活都难。

　　这是一个除了钱，什么都稀缺的年代，当然也包括有色金属。
　　年后我们为读者们给出的第一期专题有点怪，叫做“有色鸳鸯锅”。红汤、白汤；不停的沸腾；很过瘾；容易上火和坏胃口。这就是有色金属的脾气，要么温柔如水，要么泼辣如火，多变，妖娆，丰满，不甘寂寞，上瘾，危险。
　　通过这个专题，我们要告诉你的，绝非鼓动马上提刀杀进去。而首先是一个重大的玄机：大盘机关在有色，有色机关在锌和铜。2010年的市场是站在流动性和基本面复苏十字路口的一年，种种抉择摆在面前，我们给出的建议是，密切观察有色股，它是大盘的预言家。
　　其次，才是有色股的投资机会。有色的基本面在徐徐转暖毋庸置疑。我们相信，有色金属仍有一波行情在不久，但请密切关注板块节奏、风格和主题的变化。
　　一切请看我们给出的研究成果。
　　对有色公司而言，“得资源者，得天下”是不变的铁血法则。
　　2009年12月11日，工信部印发一纸有关《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》的通知，旨在重点消除跨地区、跨所有制兼并重组障碍，让广大投资者嗅到了矿藏资源大整合所带来的巨大机会。在此番政策的号召下， 各路公司闻风而上，新一轮资源争夺战即将打响。
　　这一次的主角很可能是央企。某业内人士向理财周报记者指出：“以央企为主的公司对政策的把握具有较强的优势，整合成功的可能性比较大。跨省合作需要经过政府部门层层审核，即便是那些有实力的地方性民企，也不敢抱十足的把握。”
　　云南铜业：打响铜资源整合第一枪
　　作为云南最大的铜企，云南铜业率先打响了铜资源整合战的第一枪。
　　1月27日，云南铜业公告称，将出资415万元收购楚雄矿冶所持禄丰致远83％的股权。与此同时，还拟对赤峰云铜进行增资扩股，并先后出资收购了北京、上海两家同业公司的部分股权。整合动作之大之频，可见一斑。
　　“云南铜业将成为铜资源整合的最大受益者。”联合证券分析师叶洮表示，“收购禄丰致远一役虽小，却也表明了云南铜业将在目前乃至未来的一段时间，对省内的铜资源整合，包括大股东中铝的铜资源注入将持续进行下去。”
　　据统计，云南铜业2009年增发项目注入的矿山资产包括楚雄思远、云南达亚、星焰公司以及景谷矿冶，总计矿产铜产量达到1.4574万吨。
　　西部矿业：稳拿会东铅锌矿
　　20.4亿元的转让底价、1156万吨矿石资源储量，这注定了有关四川会东铅锌矿的80％国有产权转让，从一开始就竞争激烈。
　　不过，由于受让方须为国资或国资控股的这条硬性规定，剔除了大量的民企。作为少数满足条件的央企竞争者，西部矿业其实在2009年上半年就已与当地签订合作协议，并将在2010年以会东铅锌矿改制重组、合作开发会东大梁子铅锌矿为契机，正式开发会东铅锌矿。其中包括投资100亿元，勘查整合会东及周边的有色金属资源，建设采选矿石总规模达300万吨/天的铅锌矿山，同时，利用会东近2亿吨的磷矿资源，建成采选规模达到200万吨/天的磷矿山，以及下游产品生产线。
　　中投证券分析师张镭表示：“西部矿业资源扩张战略以及资源多样化发展方向明显，且近几年来发展成效显著。”
　　江西铜业：洽购烟台鹏辉
　　此前媒体报道称，江西铜业正洽购烟台鹏辉。据悉，目前江西铜业已与烟台鹏辉初步签订合作框架,但尚未获得烟台国资委批准。江铜倾向控股烟台鹏辉,而目前双方最大的争议集中在是注资数额上。
　　烟台鹏辉是山东规模最大的粗铜冶炼企业之一。而江西铜业电解铜目前的年产能大概为90万吨。业内人士表示,生产规模居中等水平的烟台鹏辉非常适合江西铜业扩张期整合的需要。
　　方正证券分析师邓新荣表示,在铜业领域,江西铜业综合实力最强,目前也是铜业重组较好的时机，并可顺势进军对铜材需求较大的山东省，进一步打入北方市场。而对于烟台鹏辉方面来说，如果被江西铜业并购，自身没有原材料资源的尴尬处境,借助江西铜业上游原材料资源进一步降低成本，可谓双赢。
　　中金岭南：海外并购外延式扩张
　　2009年初，中金岭南以2亿人民币的“低价”完成了对澳大利亚PEM公司50.1％股权的收购，而在此次金融危机时期的海外收矿案例中，实在鲜有这种成功斩获的例子。2009年11月，中金岭南再以0.42澳元/股的价格增持1000万股，认购后，持股比由50.1％提高至52％。
　　此次收购PEM后，中金岭南的铅锌储量和产量得到了大踏步的提升，其远景储量预计是收购前数倍之多。相比在国内资源的整合，该业内人士表示：“积极投身海外并购的有色金属公司，通过这种外延式的扩张，比起国内企业的并购而言，降低了不确定性。”
　 　PEM是全球前20大锌矿和前10 大铅矿生产商，但历经2008年金融危机全面爆发后，PEM的市值和净资产都已严重缩水，公司谈判收购PEM是2008年12月至2009年2月，当时市 值仅3000万澳元，较高峰跌去95％，最终尽管收购较市价溢价60％，但也仅花费中金岭南1亿人民币就获得了50.1％的控股权。
　　ST锌业：注西藏矿山只是个开始
　　2010年1月13日，中国中冶董事会通过了一向备受关注的股权抵偿议案。此方案实施后，西藏华亿工贸有限公司将成为葫芦岛有色集团的子公司，而中国中冶持有葫芦岛有色集团51％股权，葫芦岛有色集团又持有ST锌业38.17％的股权，因此中国中冶间接控制*ST锌业。
　　这已不是二者第一次谋求合力经营了。早在2006年11月，*ST锌业就曾拟以3亿股收购西藏华亿工贸持有的西藏华夏矿业有限公司55％的股权。但2007年7月，又因故撤回了该项申请。
　　直至2009年9月，中国中冶作为主营有色工程建设的公司成功A股、H股同时上市该猜测才重新被炒热。虽然在中国中冶首发招股书中并未提及对*ST锌业的安排。不过其董事会秘书黄丹曾表示，中国中冶2009年计划帮助*ST锌业摘帽，并希望在其接手后，送给ST锌业一座西藏的矿山。
　　这一允诺颇具深意。有分析人士指出，此举似乎是为未来向*ST锌业注入西藏华夏矿业有限公司股权而打下的前站。西藏矿山一旦注入成功，将极大的丰富其矿藏资源，对其优势的提升大有裨益。

8年历史中有色金属股的4大关系与10大潜在规律

有色金属是A股市场中最为重要、迷人、妖媚的板块。但对有色金属，人们又充满了疑虑。理财周报通过长期研究、广泛采访及部分借鉴其他研究人士成果，对有色金属的规律总结如下。
　　一、有色金属的属性
　　1.有色金属原来有双重属性：资源属性、金融属性，而随着新能源及其衍生品的不断发展，还将具备部分能源属性，易暴涨暴跌。
　　随着流动性的全球泛滥，其金融属性越来越明显，有色金属期货价格与美元指数之间的反向联系也越发紧密，这些原因造就了有色金属板块这个拥有独特活跃特性的“股市不死鸟”。
　　2.有色金属是超级强周期板块。其板块性格非常独特，在流动性方面，“有色金属”行业与其他行业的差别最为显著，体现为交易最活跃。但它既非房地产股的进攻性，也非金融股的防守性，农业股的保守性，钢铁股的随波逐流性，有色股表现出强烈敏锐的前瞻性。这种信号性和强烈的波动性，我们可以称之为“猴性”。
　　在一个完整的景气周期中，有色处于利润传导的最后一环，通常在股市复苏初期和牛市后期最具上涨潜力。
　　毫无疑问，金属属于周期性行业，但有色金属属于长周期行业，而黑色金属却属于短周期行业（原因在于更多受到下游汽车及房地产的影响）。因此，有色金属的行情战略性意义大于钢铁板块，而作为资源股，煤炭股比有色周期长。
　　3.股票表现与商品价格走势密切关联。2000年以来金属矿业类股价与商品价格的高相关性表明，商品价格是影响国内外金属矿业股票的最重要因素。目前有色金属与大盘的关联度度最大的是铜，最敏感的是锌。
　　二、有色金属板块与大盘之间的关系
　　1.有色金属对大盘有极其前瞻、精确但又复杂的信号意义。
　　虽然在比重上看，银行保险的市值占据35％，而有色只占5％-6％。但是有色金属的上蹿下跳，却不免拨动市场“心弦”。行业与大盘的契合度很高，不但在每个市场阶段都与大盘同涨同跌，而且涨跌的速度和幅度都胜于大盘。
　 　行情初期，有色金属率先超跌反弹，如2009年2月引领大盘，此后方有地产鹊起；行情中期，有色股基本节奏与大盘同步，放缓速度；每一个波段的结束一般 均伴随着有色金属板块的暴涨，一般能提前1月左右，如2009年“7·29”及年末；一段大行情的结束，以有色金属的冲刺性崩盘为标志。
　　有色金属和煤炭等高β、早周期行业与钢铁和家庭耐用消费品等相对低β、相对晚周期行业之间的轮换，是大盘风格转换的必经之路。也就是说，如果有色股行情不能有效转换至钢铁、汽车等行业，则表明实体经济复苏力度不够，蓝筹行情无法继续。这在2008年1月和2009年7月都展露无遗。
　　有色金属品种中，最具信号意义的是铜，但在中国市场中，锌逐渐具备了更为有效的信号气质（见后文）。
　　2.与海外不同，中国金属矿业类股价的拐点受大盘和宏观政策的影响更大。上一轮经济周期中，中国金属矿业类公司股价和大盘见顶和见底的时间基本相同，而比CRB商品价格指数见顶和见底的时间分别提前9个月和3个月。国内的金属矿业类股票拐点形成时点与大盘更为接近，而海外的金属矿业类股票与金属价格时点更为接近。故，应密切关注2010年各国退出政策。
　　三、有色金属板块与其他板块之间的关系
　　1.虽然有色金属表现得极有先遣队风范，实际上从板块轮动来看，有色金属与其他板块之间的关系显得十分疏离。
　　行业板块的轮动总是从下游产业开始，往上游产业传递。因为有色金属的产业链后端位置，更因为有色商品价格的日常波动性太过频繁，有色的轮动传递性非常弱。它可以作为行情的一盘大餐，却做不了调味品，黏性不够。
　　2.从轮动角度研究，最够有效调动有色金属板块很少，最强的是房地产板块，较弱的是金融股、轻工制造、家电等，这更多基于一种过渡作用。
　　有色金属板块作为先行者，最容易传导的板块，首先是同属于资源股的煤炭板块，其次是周期性较弱、波动性较小的食品饮料、机械设备、生物医药、交运设备等行业。
　　有色金属板块与中游重工业（钢铁、基础化工）或可选消费品（汽车等）的转换，事关大盘的方向和风格转换。成则上，败则下。如果有色板块表现过于激进，而被传导板块持续性不够，需要提防。
　　四、有色金属板块内部的关系
　　1.有色金属商品价格及板块运行的路径有四条：
　　其一，从品种上说，黄金——铜——铅锌——小金属（镍、锡等）——铝——铅锌；目前仍属于中间阶段；
　　其二，从季节上说，一季度（铜、钼）——二三季度（铅锌）——下半年（黄金），铝则主要系于成本变动；目前属于二季度之初；
　　其三，从行情节奏上说，超跌反弹（小盘股）——业绩弹性（加工、中小股）——资源（大盘股）；目前属于业绩弹性阶段；
　　其四，从行情推动力来说，中国因素——流动性因素——基本面供需。目前属于第二阶段与第三阶段之交。
　　2.目前有色金属主要分为6种基本金属和贵金属黄金、白银，而有色股中与大盘的关联度最大的又是铜；炒作力度最小的是铝。
　　相对于铜的“资源”稀缺性,铝更多应理解为“能源性”商品；而锌极具有资源稀缺性，因巨大进口消费量，而更具有“中国因素”。资源性与中国因素的结合使得锌在铜铝锌三者之中价格的变化（牛熊转换时）最为灵敏，从而为判断市场的重大转折点提供参考。
　　据研究，铝锌的价格及比价变化对于揭示市场的牛熊状态及可能的转变最具指示意义，具体表现在：铝/锌比值大于1且比值向1靠拢，市场处于牛市状态，当比 值超过1时涨势会加速，而当锌价加速上涨，而铝不跟涨致使比值迅速缩小接近极限值时，则很可能牛市处于最后阶段，需随时留意市场的反转。熊市则刚好相反。
　　结合目前铝锌比价关系及价格变化（目前锌价超越铝价，且价格基本上是处于同涨同跌的状态）和中国锌进出口状态（目前仍持续保持大量的净进口），我们认为目前金属的牛市还剩下最后速度最快的一段尚未走完，再加上二季度金属消费的旺季即将到来，牛市的最后一波较为剧烈的行情很可能即将到来，之后锌率先迎来牛 熊转折点。而铜铝开始较长时间的顶部震荡行情。
　　因此，有色金属板块中，与大盘步伐最贴近的是中国铝业（601600），但重心在江西铜业（600362），中国铝业的超常发挥常常起破坏性作用，而信号股为中金岭南（000060）。最近的龙头是中孚实业（600595）。

下一波新龙头：中金岭南取代宏达，焦作篡位中铝

理财周报独家梳理三大有色新龙头：中金岭南、焦作万方、中孚实业
　　有色代有龙头出。
　　一提起有色板块的龙头股，一般人首先想到的是中国铝业、江西铜业和山东黄金这一类老面孔。它们是行业加市场双龙头。当有色板块启动时，它们往往以领涨者的身份现身。
　　但是，市场喜新厌旧的速度总是超出你想象。几番大战后，旧龙头无法再继续扛起有色大旗，新龙头趁势崛起成为接下来有色板块的新趋势。
　　四季度基金新动向
　　从2009年四季度有色金属基金重仓股的变动上看，基金经理的选择也与上述逻辑颇为吻合。天相投资的研究报告显示，重仓有色股的基金数量由2009年三季度的69个增加到2009年四季度的86个。其中，行业龙头、业绩弹性、低估值成为基金在2009年四季度的配置重点，但就其结构而言，黄金类股票、铝业股票，以及中金岭南格外受到基金青睐。
　　山东黄金、中金岭南、焦作万方、紫金矿业、南山铝业位居基金重仓持股家数的前五位，重仓持有中金岭南的基金数量从8家增加到14家，重仓持有焦作万方的基金数量从1家增加到9家。更关键的是，重仓持有前三位股票的基金数量占全部有色重仓股基金数量的51.16％，而2009年三季度，该比例仅为23.19％。
　　而2009年四季度新增基金十大重仓股行列的有色股有3家，分别为罗普斯金、驰宏锌锗和中孚实业，退出基金十大重仓股行列的有色股则有4家，分别为金钼股份、包钢稀土、精艺股份、厦门钨业。
　　其中，中金岭南和中孚实业被看好主要是由于自有资源优势以及产量增加可导致上市公司盈利实现最大化。焦作万方及新疆众和被看好是因为估值具备吸引力以及市场资金青睐所致。
　　而包钢稀土的看好预期则来自于中国式的国家战略资源储备制度。
　　一位不愿透露姓名的业内人士告诉理财记者，“包钢稀土拥有白云鄂博矿，可以说包头的稀土资源基本都被其所垄断，包头稀土储量是世界第一。近年来，包钢稀土积极推动稀土行业联合重组，向下延伸稀土产业链，打破了地区、所有制的界限，发展势头迅猛。此次所建立的稀土储备制度目标不在眼前，恐怕更该看其长远利益，如果包钢稀土拥有了最大的稀土储备，那么他也将拥有属于包钢稀土的定价权。”
　　7.29前后有色板块内变
　　如果以7·29行情拐点为节点前后有色金属板块的涨跌幅做对比，可以发现领涨板块和领涨股发生了巨大的变化，这预示着行情的逻辑发生了很大变化：领涨品种由铜、黄金、铅锌到铜、铝；
　　类别由资源股到中游加工类股票；规模从大股票到小股票。而在小金属方面主要是新材料和新能源金属。
　　从股票上讲，中孚实业取代了中国铝业、鑫科材料取代了江西铜业和云南铜业、罗平锌电取代了中金岭南，包钢稀土取代了吉恩镍业。
　　这说明了，7·29前后市场完成了重大的转变，主要是由商品期货价格推动的行情逐渐转换到实体经济拉动的行情，资源股转换到中游加工股，强势股转换到了弱势股的补涨行情，大盘股转换成了小盘股。总之，流动性的推动力量在削弱，这是在政策紧缩初期整个市场节奏变换的一个缩影。
　　而在此过程中，产生了一些后续行情的龙头，那就是一些成长性优质的中小盘股，这集中在了资源属性不够强的铝行业，那就是焦作万方、中孚实业、新疆众和取代了沉疴不起的中国铝业，也很可能成为后续市场的引领者。

　　而另外的一些领域资源性强的金属领域，龙头的选择表现得无可奈何，比如铅锌领域，由于众所周知的兰坪锌矿的失去，宏达股份失去了亚洲铅锌王的地位，而驰宏锌锗在公司质量上并不能获得基金的认可。因而，既有黄金又有铅锌的中金岭南的霸主地位，这从基金重仓中仍可见出。在期货价格的刺激下，面对鑫科材料优秀的公司质地和基本面趋势，这将是一个两难的选择。

　　在黄金股中，山东黄金向来股性最活，因此领涨中金黄金的时机一直很多。不过在流动性神话逐渐趋于温和，尤其是美元的世纪危机有所缓和的时候，黄金股类似于去年的暴涨机会可能非常难以期待。相反，受制于大小非问题的紫金矿业，由于铅锌产业的助力，反而有可能绝地反击。不过论纯黄金股，则资金和市场目前都尚未找出明确的龙头，暂且只有册封山东黄金。
　　值得注意的是，小金属的复苏可能呈现补涨行情，镁、钛、锡，将是继钼、镍之后的重要品种。因此，一直表现欠佳的云海金属、锡业股份和宝钛股份将可能共谋普涨行情。
　　下一个有色新龙头在哪？
　　那么综合众多有色股板块，未来一个阶段可能的有色股龙头是什么呢？
　　首先，从7·29前后的金属品种和品类的变迁可以看出，板块轮动至实体需求类金属。而目前实体经济复苏较好，而与市场有足够黏性和辐射力的金属品种只有铅锌，其次为铝制品。但是流动性仍然威力十足（实际上已经很难回到流动性不足的局面），商品市场很可能在即将到来的中国需求旺季中发动一波凌厉的最后猛攻，在这一波潮水中，铅锌是最具有实体和虚拟双重领导力的品种。
　　因此，中金岭南经过调整后，很可能成为下一波有色行情的引领者。其次是焦作万方，二者的产品线结构和成本结构都足以支撑基本面的超行业复苏。铜行业的鑫科材料和江西铜业可能将交错配合成为二梯队。
　　如果从局部行情来看，中孚实业、新疆众和、罗普斯金都很可能因为成长性、区域题材、新股而继续走出独立行情。
　　值得注意的是，小金属的复苏可能呈现补涨行情，镁、钛、锡，将是继钼、镍之后的重要品种。因此，一直表现欠佳的云海金属、锡业股份和宝钛股份将可能共谋普涨行情。

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