进入２０１０年，欧元区突然浮出水面的债务危机打乱了欧洲央行和各国政府经济刺激政策的“退出”时间表，决策者们面临坚决退出还是再次救市的艰难选择。

如果坚决退出，那就意味着欧盟和欧洲央行对希腊等国坐视不管，让其依赖自身力量削减财政赤字。这将打压国际投资者信心，造成欧元汇率和欧洲各国国债双面承压。如果再次救市，资金从何而来？欧洲央行无权通过印钞收购各国国债，欧盟本已债台高筑的各成员国相互放债，更是拆东墙补西墙。最重要的是，如果现在为救市注入流动性，低通胀将难以为继，欧元的信用基石将受到挑战。

欧洲央行“退出”时间表

欧元区１６国在欧洲央行主导下实行统一的货币政策。对于希腊等国债务危机，欧洲央行行长让－克劳德·特里谢态度坚决，表示应该让希腊等国自己解决，因为第一欧元区债务问题并非十分严重，第二希腊有能力自己解决问题。

特里谢主张欧元区应按照“既定方针”坚决执行退出政策。今年年初的第一次货币政策会议上，他给出了欧元区退出政策时间表，即分四步结束欧洲央行２００８年以来实施的紧急刺激政策：

第一步，宣布２００９年底发放的１２个月期无限制贷款为“最后一次”，当年分三次发放的６１４０亿欧元贷款将在２０１０年全部收回。第二步，今年３月份停止提供６个月期无限制贷款，贷款周期回归３个月或更短。第三步，今年４月１３日起结束以无限制方式提供贷款，贷款金额和利率将重新通过拍卖方式决定。第四 步，去年开始执行的６００亿欧元资产担保债券购买计划今年６月份到期后，欧洲央行将关闭其应对紧急状况的流动性阀门。

市场预计，欧洲央行今年下半年将启动退出政策最后的杀手锏——加息。欧洲央行主导利率已连续９个月维持在１％的历史低位，彭博新闻社今年１月份的调查显示，大部分专家预计２０１０年底以前欧洲央行主导利率会升至１．５％。

退出政策面临重重挑战

在当前形势下，欧洲央行和欧元区各成员国政府要走好经济复苏与退出政策之间的“平衡木”，要面临重重考验。

首先，欧元区各国政府已经债台高筑。希腊政府２００９年财政赤字占国内生产总值的比重高达１２．７％，主权信用级别被下调。除希腊外，西班牙、葡萄牙等国的债务状况也处于危机边缘。即使财政状况相对较好的德国，２００９年财政赤字占国内生产总值的比重也超出欧盟３％的控制标准。可见，削减财政赤字已经成为 欧元区各国面临的共同任务，而如何在控制赤字的同时保持经济复苏势头，将考验各国政府的智慧。

其次，欧元区各国经济状况的差异使欧洲央行的统一货币政策面临新挑战。比如，近来希腊１０年期国债与德国同期基准国债的息差急剧拉大，在这种情况下，如果 采取高强度退出政策，可能加剧希腊等国的困难。但欧元区也不可能长期允许宽松货币政策存在，这与欧洲央行控制通胀的根本目标相抵触。

“后危机”时代，除了债务危机和内部差异，欧元区面临的真正危险其实是产业竞争力问题。纽约大学经济学教授努里尔·鲁比尼前不久在达沃斯论坛上说：“在欧元区，不仅一些外围地区如希腊发生债务危机，同样的危机可能发生在意大利、西班牙和葡萄牙。这不单是公共债务偿还能力问题，更是竞争力问题。”鲁比尼认为 这些国家市场份额下降，但工资水平高于生产效率，因此即使解决了债务和财政问题，竞争力问题依然存在。

再次救市成悬念

今年２月初举行的欧盟特别峰会上，欧盟表示将支持希腊应对财政危机，但没有给出具体救助计划。其实，欧元区现在出问题的不仅仅是希腊，葡萄牙、西班牙、爱 尔兰等国的财政赤字占本国国内生产总值的比重都高达１０％左右。法国巴黎银行认为，欧盟要决定救助希腊，也必须向其他陷入债务危机的欧元区国家伸出援手，这样总救助金额预计将达３２００亿欧元（约合４４１０亿美元）。

如果欧盟决定救市，这数千亿资金从何而来？选择一，是欧洲央行像美联储一样直接印钞收购国债，但这与《马斯特里赫特》条约直接抵触。选择二，是欧盟各国集体出资，但资金来源无非借债，欧盟总体负债水平不仅无法降低，欧元信用也将面临资本市场的考验。选择三，是欧盟其他成员国出资救助希腊等，这对自身债台高 筑的德、法等国来说，需要极大的政治魄力。选择四，是获取国际货币基金组织等的外部援助，这是欧盟不愿意看到的，因为贷款会附带条件，欧盟信誉也会受到挑战。

债务危机阻滞了欧元区的“退出”步伐，让欧洲央行和各国政府面临两难选择。正如鲁比尼教授所言，这也许是欧元区成立１１年来第一次面临的真正考验。

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