2月18日，美联储采取了其暗示多次的一项行动，宣布从19日开始上调贴现率（美联储向银行提供的直接贷款利率）0.25个百分点至0.75%，这是美联 储自2006年6月以来首次上调贴现率。多数分析家认为，美联储此举已发出最为明确的信号，即金融危机爆发以来其向金融市场紧急供应流动性的做法已经奏 效，美联储成立以来所采取的最激进货币政策将最终转向。

尽管美联储当天发布声明强调上调贴现率只是其退出紧急贷款计划的举措之一，并不代表更广泛的信贷紧缩政策的开始，但市场仍将此举视为美国已开始退出激进货币政策的明确信号。19日，亚太股市全线下跌，美国股指期货合约下跌，美元汇率则大幅上升。

　　贴现率上调预示短期利率上升

　　美联储在当天发布的一份声明中重申，与本月初结束大量非常规信贷措施一样，此举旨在使美联储的借贷机制进一步恢复正常化，并不意味着其对经济前 景的预期或货币政策前景将会发生任何改变，预计这一调整不会导致家庭和企业的财务状况更加紧缩。与1月份货币政策例会的会后声明类似，美联储还重申决策者 有理由在更长时期内将联邦基金利率（银行间隔夜拆借利率）保持在极低水平。

　　从历史上来看，贴现率一直被视为预示货币政策未来走向的心理工具。富国银行公司前首席经济学家、加州州立大学的一位经济学教授表示，“底线是美联储正在发出信号，即未来短期利率更可能上升，而不是保持稳定或下降。”他说。

　　在本轮金融危机期间，贴现率是美联储动用的第一个政策工具，为美国各银行、债券交易商、商业票据借款人和美国国际集团等金融机构提供了总额数千 亿美元的支持性信贷。在2007年8月次贷危机爆发之前，贴现率一直高于联邦基金利率1个百分点。2007年8月，美联储将贴现率与联邦基金利率的利差降 低到0.5个百分点，并将贴现窗口贷款的期限由隔夜延长至30天。在2008年3月拯救贝尔斯登之后，美联储再次将上述利差下调至0.25个百分点，并将 贴现贷款期限延长至90天。后来，贷款期限被缩短至28天。在这次行动中，美联储将贷款期限缩减至隔夜，自3月18日起生效。

　　随着金融危机的消退和美国经济恢复增长，金融机构已逐步减少了对美联储贴现窗口贷款的依赖。数据显示，截至2月17日，银行共借贷141亿美元，不到美联储2.28万亿美元总资产的1%，也大大少于一年前高达651亿美元的借贷总额。

　　正是在上述背景下，最近一段时间以来，美联储官员一直在暗示将上调贴现率。2月10日，美联储主席伯南克在出席众议院金融服务委员会听证会时给 投资者打“预防针”，称可能会“很快”扩大贴现率与联邦基金利率之间的利差；根据2月17日公布的1月份美联储会议纪要，决策者表示很快上调贴现率“是恰 当的。”

　　股市大跌美元升值

　　但即使如此，美联储上调贴现率的时间仍早于多数分析师和投资者的预期。“最出人意料的是采取行动的时机，”苏格兰皇家银行证券公司货币策略主管瑞斯金表示，“这是又一个更为明确的信号，这种在危机期间提供流动性的措施正在被撤销。”

　　投资者对美联储最新举措的第一反应则是恐慌出逃，普遍认为美联储已经迈出了实施退出策略的重要一步。有越来越多的人预计美联储将在第四季度加息。

　　19日亚太股市全线收低。MSCI亚太（日本除外）指数连续第二天下跌，跌去1.8%，几乎是2月5日以来的最大跌幅。此前，受投资者担心主要 央行将紧缩货币政策，以及希腊、西班牙和葡萄牙主权债务危机的影响，该指数已经从1月15日17个月以来的高点跌去9%。香港股市领跌亚太地区，全天下挫 2.59%；日经225股票指数下跌2.05%；澳大利亚股指收跌0.4%。3月份到期的标准普尔500指数期货则下跌1.1%至1093.50。

　　在东京汇市，当地时间19日下午13时零6分，美元兑欧元从前一交易日纽约汇市的1.3527比1升至1.3485比1，并一度创下1.3444比1的去年5月18日以来的新高。

　　有市场分析师认为，美国已开始退出刺激措施，尽管此举是必要的，但投资者仍对此感到紧张，短期内该消息对市场的影响是负面的。富国资本管理公司 首席执行官樱井表示，如果人们认为美联储假设美国经济已经恢复到足以加息的程度，他们将会开始预期刺激措施的退出，这对市场来说无疑是利空。

　　美联储官员否认短期将加息

　　针对市场的担忧，亚特兰大联储银行行长丹尼斯·洛克哈特表示，目前美国的货币政策依然保持宽松。具有投票权的美联储理事伊丽莎白·杜克则反复强调，本次行动并未发出货币政策前景改变的任何信号。

　　圣路易斯联储银行行长詹姆斯·布拉德认为，市场过分夸大了美联储将在今年晚些时候加息的几率。他认为还存在另一种可能性，甚至这种可能性更大， 即加息时间将推迟至2011年。美联储前理事、宏观经济顾问公司副主席梅耶在接受媒体采访时也表达了类似看法，相信在2011年中期之前美联储将不会加 息。BB＆T公司主席兼首席执行官、里士满联储理事会成员凯利·金表示，美联储此次向市场传递的“基本上是心理信息，即美联储在某一时点不得不开始关注未 来潜在的通胀压力”。他也不认为决策者将在不久的将来上调短期利率。

　　自2008年12月以来，美联储一直将联邦基金利率保持在零至0.25的区间。不过，美联储官员已警告金融机构应为加息做好准备，密切关注杠杆率、市场估值和总体财务状况。今年1月，美联储理事会与其他监管机构发布的一份报告，呼吁各银行加强对利率风险的管理。

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