时富金融

　　中国稀土(1.74,-0.01,-0.57%,经济通实时行情)(00769.HK) 为中国最大规模的稀土及耐火材料生产商之一，目前公司正积极实施垂直整合战略以此打造稀土产业链的一体化企业，随著中国政府正大幅削减每年的稀土出口配额 以及加紧控制开采，中国在世界稀土市场的主导地位将变得更具有战略决定性，我们对稀土行业的长期前景保持乐观，公司未来几年的盈利前景值得看好，首次关注 该公司，给予“买入”评级，12个月目标价2.40港元。

　　中国稀土是中国领先的稀土氧化物及优质耐火材料生产商。公司在江苏宜兴拥有一间稀土分离厂及一间耐火材料厂，年产能分别为6,500及100,000吨。旗下其他主要生产线包括荧光材料、抛光剂及高热陶瓷等。

　　中国政府着手管制稀土行业，稀土价格有望迎来拐点。中国政府已经意识到稀土资源的重要性以及稀土价格的不合理性，并多次采取限制稀土生产的措施。中国政府部门制定的《2009～2015年稀土工业发展规划》和《稀土工业产业发展政策》草案明确提出2009年至2015年，中国每年稀土精矿的总体开采规模为13万至15万吨，冶炼分离企业的产量为12万至15万吨，未来5年中国稀土出口配额的总量将控制在3.5万吨/年以内，供需偏紧的局面将为稀土氧化物价格的上升创造有利局面。

　　“垂直整合”战略打造稀土产业链王者。公司通过新收购的兴华稀土，向稀土的上游产业链迈进一步。公司亦通过新收购的东冶稀土，扩阔了公司现有的稀土产品组合，为进一步扩展稀土下游深加工产品业务及提高产品附加值，公司正与与西门子的全资子公司欧司朗筹组成立荧光材料合营公司，此外公司亦计划以约人民币2亿元投资高端液晶显示器稀土抛光粉生产线。

　　首次推荐给予买入评级。以自由现金流折现法为估值基础，我们将平均资本成本率定为10.5%，永续增长率设定为3%，将目标价定为2.40港元，及相当于10年度倍市盈率12.6x，较现价有30%上升空间。

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