分析：中国或明年年中加息

* 不同的经济背景,决定中国不会即时跟进升息

* 中国加息时点或在明年6-9月份

* 加息预期趋重令债市承压

路透上海10月13日电---澳洲上周意外打响全球金融危机以来主要央行加息第一枪,但因其在全球经济中占比有限,以及独特的资源出口国地位,包括中国在内的其他国家一时料难快速跟进,但全球宽松货币政策将渐退出已无疑问,仅是时间早晚问题.

在决定中国政策走向的过程中,欧美经济体的恢复程度,和美联储何时启动加息颇为关键.在年内西方主要国家按兵不动的预期下,中国自经济危机以来的首次升息,或有望在明年6月-9月前後出现.国内债券市场走势难以乐观.

兴业银行资深经济学家鲁政委表示,"中国需求的强劲,带动它们(澳大利亚)国内的好转.而中国需求的强劲,主要还是受益于财政政策刺激,所以中国不会在其加息後马上跟进,...(而且)年内西方主要国家都不会跟进."

他解释说,尽管从中国角度来看,澳大利亚并不是其主要贸易夥伴,但反之却是事实.正因为中国和美国这些澳大利亚主要贸易夥伴承诺继续刺激经济直至复苏,为澳大利亚率先加息提供了外部保障.

中国对铁矿石的巨大需求在今年给予了供应商很大帮助,澳洲前不久刚刚上调了09/10年度铁矿石出口预估12.6%至3.81亿吨,此前预估为3.384亿吨.

澳洲央行上周二(6日)将指标利率上调25个基点至3.25%,称鉴于经济最糟糕的威胁已经过去,将审慎地逐步撤走宽松政策;此举令其成为20国集团(G20)中第一个上调利率的央行;中国今年以来利率政策一直按兵不动,而在2008年,则连续五次降息.

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也表示,欧美国家目前经济状况并未明朗,通胀压力也不明显,并无意跟进其加息的脚步,因而对中国的压力也并不明显.

**政策退出,美国很关键**

尽管中国并不会马上追随澳洲加息的步伐,但长期宽松的货币政策带来的诸如未来通胀等问题已经受到了政府高层的关注,政策撤出早已悄悄的拉开了序幕,正式退出不过是时间问题而已.

鲁政委指出,"中国(宽松货币政策)渐进式的退出在此前已经开始了,从7月份开始,比如说定向央票(重启发行)."

中国央行在时隔七个月後,于今年7月初恢复发行一年期央票,被视为货币政策微调的开始.同月,在时隔近两年後向部分银行发行了2,000亿元人民币的一年期定向央票,于9月份缴款;此番旨在警示商业银行谨慎放贷并抑制未来通胀隐忧的举动,一度引发强烈的银根紧缩预期.

但中国主要的出口市场是美国和欧洲,因此欧美经济复苏的速度和程度也将很大程度上制约了中国经济刺激政策正式退出的时间.

中国银行业监督管理委员会主席刘明康日前称,环球金融危机尚未远离,目前要谈经济刺激政策的退市策略仍是言之尚早,而且中国的退市策略跟美国和欧洲的会是相当不同.

"就大的时间点来说,美联储(FED)不准备动的时候,我们很可能也没有办法动",鲁政委指出.他预计美联储会在明年第二或第三季度加息,所以中国最快也只能在那个时候.

对于欧美等国加息的时点问题上,中金公司(CICC)亦持相似观点.其最新报告认为,欧美等国失业率依然高企,暂时也还看不到能够推动经济快速增长的新引擎,预计至少要到2010年的二、三季度才会加息.

但报告同时指出,如果大宗商品出口国和新兴市场国家跟随加息,那麽可能会导致美元持续贬值,这可能迫使美联储更早地退出部份数量型宽松货币政策.

**债市已现萧瑟秋意**

中国加息时点的出现或还远在至少半年以後,且今日稍早发行的一年期央行票据,其中标收益率作为市场利率指标也连续第七次走稳,却仍难以阻挡国内债市滋生的悲观情绪,市场已感阵阵凉意.

上海一合资基金公司交易员指出,澳洲央行率先升息後,市场十分关注是否引发连锁反应,这也在一定程度上强化了中国央行未来加息的预期,加上居民消费价格指数(CPI)年内有望转正的预期由来已久,债市承受的压力加大.

他称,"(国庆长假後)有些基金在(抛)出1.5年的央票,并且对一级市场央票利率是否能继续稳住有一定的忧虑,...很大部分可能也是对政策的忧虑."

中国上半年CPI同比下降1.1%,第三季经济数据预计将在下周公布.

深圳一券商分析师也认为,在国内通胀预期和澳洲加息的夹击下,一年期央票发行收益率四季度很有可能突破目前的平台转而上行,债市投资应偏重于防守.

"年内央票(发行收益率)有再上的预期,央票如果上的话,利率产品全都要完蛋,搞点防守性的(券种)可能会好一点,...我觉得3年中票的防守性已经非常好了",他表示.

中金的报告亦指出,在澳洲加息後,即使美国持续维持低利率水平,中国也可能在美国利率上升之前,就继续提高货币市场利率水平,这取决于央行在防通胀的政策选择上更倾向于用利率手段还是用汇率手段.总的来讲,澳大利亚加息使得市场对央票利率上升的预期反而有所加重,所以债市仍难以形成像样的反弹.

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